美林證券：中國央行維持3個月期票據利率不變暗示升息不會很快到來

美林證券認為，中國央行1月14日維持3個月期票據和91天回購票據利率不變，顯示央行由于擔憂熱錢流入，因此不愿意見到貨幣市場利率上升。

美林證券（Merrill Lynch）中國經濟學家陸挺博士1月14日發布分析報告指出，與市場預期收益率上升相反，中國央行1月14日以1.3684%的票據利率發行了500億元人民幣的3個月期票據，與上周保持不變。

中國央行從上周起也通過1.36%相同利率的91天回購票據吸收了400億元人民幣。該消息在今天（1月14日）推動市場走勢，并且影響了對于升息和存款準備金率上調的預期。1月7日隨著中國央行19周以來首次以更高利率（上升4個基點，由1.3280%升至1.3684%）出售3個月票據，市場由此出現波動。之后在1月12日，中國央行以1.84%的利率出售200億元人民幣1年期票據。中國央行票據利率上升之后，銀行存款準備金率上升50個基點，這被廣泛認為是中國政策觀點的拐點。

1月14日的公開市場操作確認了美林對于中國央行的觀點，即由于擔憂熱錢流入，因此不愿意見到貨幣市場利率上升。

美林認為中國央行上調存款準備金率來打擊流動性僅僅是因為并不希望進一步升息。昨日（1月13日），為了簽發200億元人民幣的1年期票據，中國央行已經將利率上調8個基點。如果中國央行希望展期所有2010年第一季度到期的1.6萬億元人民幣票據，則利率不得不大幅上升。但中國貨幣市場利率已經高于大多數其他發達經濟體，并且利率上升將吸引更多熱錢涌入。美林維持升息僅僅將在2010年第四季度到來的預測。

如美林之前提到的，3個月票據利率的作用更像政策利率，而1年期票據利率更多是關于商業銀行和央行之間的討價還價。大約有1.6萬億元人民幣的央行票據將在2010年第一季度到期，并且每月有幾十億的美元流入中國。流動性將主要通過上調存款準備金率來吸收，因中國央行并不希望過度推高貨幣市場利率。存款準備金率提高1個百分比將收回5,000億元人民幣，因此美林預計2010年剩余時間將總共上調200點存款準備金率，至年底大型銀行存款準備金率將達到18%，小型銀行達到16%。

(宦翔 編譯)

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