〈分析〉人民幣一旦升值 美元歐元走勢錯雜 新興國家陷入兩難

現在全球呼籲人民幣升值的聲浪不斷，一旦中國當局終於決定滿足各界期待，放手讓人民幣走強，究竟會讓全球外匯市場掀起怎樣的波動？

《路透社》分析報導指出，屆時將出現罕見的交叉趨勢，美元兌其他新興國家貨幣將進一步走貶，但兌歐元則會走揚。

美元過去 8 年來累積貶值近 40%，尤其相較於歐元等採自由浮動匯率的主要貨幣走勢，格外不成比例。同一時間，許多新興市場國家，尤其是中國，都將國幣匯率相對於直落美元，緊守在同一水準，不讓其過度升值，以保持國內出口業的競爭力。

不過，這些國家的中央銀行在持續一段時間採購美元，來抑制國內貨幣漲勢後，很快就將行動分散，將買進的美元約 1/3 出售，來購買其他貨幣，主要為歐元。

法國投顧公司 La Francaise des Placements 駐巴黎新興市場部主任 Thomas Falloon 指出，歐元之所以成為避險標的，是因為目前市場上其他選項不多，且一旦中國政府放手讓人民幣升值，歐元兌美元可能會走軟。

上周中國央行略為改變其長久一貫的貨幣政策言論，便輕易刺激外界預期其可能不再緊守人民幣兌美元的目前水準。顯見人民幣面臨的重新估價壓力多麼龐大。

自從人民幣上回於 2005 年 7 月調整過兌美元固定水準後，3 年來升值約 20%；不過自從去年中西方爆發信貸危機之後，全球經濟遭受波及之下，人民幣兌美元基本上皆維持平盤。

相對起來，其他採取較彈性利率政策的新興市場國家，在金融風暴後先面臨一波國幣貶值，之後自今年 3 月起，又面臨另一波國幣強勁漲勢，使其出口業競爭力遭受可能被侵蝕的威脅。

在中國的〝金磚四國〞(BRIC) 夥伴中，巴西的貨幣兌美元今年以來已上漲 35%，逼使巴西政府對外資在國內的固定收入及股市投資，課徵 2% 的稅，以抑制漲勢。

也因此，巴西一如其他許多發展中國家，逐漸升高要求中國官方讓人民幣升值的呼聲，好讓全球經濟取得新平衡，有助美元走強。

不過，一旦美元重振，歐元兌美元長達 8 個月的漲勢恐軋然而止，並加速資金流入新興市場速度，反而會讓這些國家貨幣再度升值，而非貶值。

投資人表示，他們傾向下注新興市場貨幣進一步升值，因為人民幣價位一旦調整，無論升值幅度為何，都代表一個新的較長期貨幣趨勢的開始。

儘管各界普遍認為，人民幣兌美元價格過低比例達 20%-30%，但根據基準 1 年期美元兌人民幣無本金交割遠期匯率 (NDF) 顯示，12 個月期的人民幣僅升值 3.4%。