資金持續流入，俄股吸引力十足

觀察每週新興市場基金流向可發現，今年以來投資人在新興國家的配置佈局偏好出現明顯變化，截至2010/5/5為止，去年火紅的拉丁美洲基金轉為淨流出7.2億美元，反倒是先前市場疑慮較大的新興歐非中東地區，持續有穩定的資金進駐，今年以來已吸金33.7億美元。

以單一國家來看，可發現俄羅斯絕對是今年新興市場的投資亮點，至4月底止全球資金流入俄羅斯規模達21.7億美元，遠高於同期流入中國的12.9億、印度5.7億和巴西的-5,000萬美元，顯示今年在穩定的油價走勢和合理的價值面(未來12個月預估本益比5.9倍vs 過去5年平均9倍)支撐下，俄羅斯股市吸引力十足。

當然近期市場受歐洲債信問題影響，俄羅斯股市修正幅度並不亞於其他市場，反應俄羅斯股市Beta值較高的特性，不過在風暴過後，我們對於俄羅斯中期樂觀看法未變，主要基於下列幾點觀察：

※國內經濟穩定復甦：

本月末俄羅斯將公佈第一季GDP，有可能出現金融海嘯後的首度正成長(預期4.5%)，此外早先公佈的3月零售銷售(7.9%y/y)、工業生產(5.7%y/y)、農業生產(4.1%y/y)、每人實質所得(4.2%y/y)等，以及傳統上較落後的指標如固定資產投資(3月份出現近15個月來首度正成長0.7%y/y)和失業率(自年初9.2%降至8.6%)等，都已出現復甦跡象。

※企業外債減少、再融資風險降低：

國際情勢的變化將直接影響新興市場主權和民間籌資成本，不過俄羅斯政府在經歷過去10年的修身養性後，目前政府債務/GDP比率僅8%，且民間債務餘額亦減少，預估2010年民間企業本金和利息償付額約700億美元，遠低於2008 雷曼風暴發生之際的1,400億美元。(資料來源：URALSIB ,Thomson/日期2010.5.7)

※財政預算合宜、對國內消費形成支持：

俄羅斯政府計算今年財政預算時採用的油價標準為58美元/桶，今年以來油價平均約為77美元/桶，代表未來8個月若油價能維持在至少48.5美元/桶以上價位，都能達到俄羅斯政府的預算標準，來自能源稅的穩定稅收將對俄羅斯國內民生消費和金融提供更多持續性的支持。

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