低利環境下，持續吸引資金流入高收益債

高收益債近期資金動能偏弱，但發債市場不受影響反而熱鬧滾滾，不但今年發債量已超越去年全年，10月份發債金額甚至突破500億美元，來到今年新高量，顯見在低利環境下，機構法人對高收益債的需求依然旺盛。

摩根環球高收益債券基金（原摩根富林明環球高收益債券基金，本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金）經理人羅伯‧庫克（Robert Cook)分析，受到美國財政懸崖及希臘債務問題的干擾，第四季以來，高收益債遭資金調節逾27億美元，反應市場風險胃納量下滑，儘管如此，今年來仍累計流入328億美元。

從發債市場來看，高收益債可說是活力旺盛，庫克表示，根據RBS統計，截至今年10月累計發債金額達3081億美元，不但超越去年全年2607億美元，10月發債金額更來到507億美元的今年新高量，亦創下2011年以來單月最大金額。不僅發債市場熱絡，JPMorgan全球高收益債指數今年來僅有一個月呈現負報酬，一樣表現十分亮眼。

庫克分析，高收益債發債情況良好，反映在低利環境下，機構法人持續買入基本面健康的高收益債，再者，根據高盛證券調查，未來一年壽險投資長最想加碼的資產首選便是高收益債，可見收益率高於公債且波動度較股市低的優勢，將持續吸引追求收益的資金流入。

高收益債發債熱絡，卻引發市場擔憂泡沫疑慮。庫克強調，多數新債發行都以償還舊債為目的，根據JPMorgan證券統計，高收益企業發行的新債中有高達六成以上用於再融資，利用相對低廉的利率環境借新債還舊債，遠高於2007年景氣高峰的35%，並沒有發行浮濫的泡沫問題，同時，高收益債市場今明兩年的到期金額極低，有利於違約率持續維持在低檔水準。

庫克指出，有鑑於還債高峰往後遞延，亦即無立刻還款壓力，且隨全球經濟溫和復甦，美國企業維持較高現金水位與低槓桿比率，可防止過度擴張帶來的違約風險。庫克分析，根據JPMorgan證券預估，一直到2014年年中，高收益債違約率都將維持在2%的低檔水準，遠低於歷史平均值4.2%，且利於高收益債利差由目前625bps持續朝歷史平均水準590bps靠攏。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金及新興市場債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金及新興市場債券基金不宜佔其投資組合過高之比重。

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