子公司發股利 看得到吃不到？Vodafone投資人耐心用盡

(圖片來源：Verizon Wireless官網截圖)

英國電信商 Vodafone (VOD-US) (VOD-UK) 在 10 年前與 Verizon Communications (VZ-US) 展開在美國地區的合作、成立合資子公司 Verizon Wireless。但該公司直到現在都還未確立一個固定的股利發放政策，投資人的耐心已經愈來愈少。

去年 Verizon Wireless 宣布發放 100 億美元股利，是自 2005 年以來首度分紅。不願具名人士表示，該公司董事會最快可能在本周公布今年的分紅幅度。

《Bloomberg》報導，Verizon Wireless 沒有穩定的分紅政策，這種不確定性對投資人來說相當困擾。分紅一直都是吸引新投資人的重要方式，在如此具挑戰性的經濟大環境下，保持投資人的興趣對 Vodafone 來說也相當重要。

Vodafone 握有 Verizon Wireless 45% 股權，該公司遲遲未能使 Verizon Wireless 訂定一個分紅政策，已經使投資人產生疑慮。目前該公司面對印度地區的 36 億美元重稅，最近一期財報也可能不樂觀，無異是雪上加霜。Vodafone 財務長 Andy Halford 5 月曾表示，希望能穩定收到股利；其執行長Vittorio Colao 則說，Verizon Wireless 發放現金股利是個「奢侈的問題」。

對歐洲電信商而言，發放股利是吸引投資人的重要手段，他們也需仰賴電話合約穩定的現金流來支付高於平均的股東分紅。不過 Vodafone 的股息率只有 7.4%，在大型電信商中敬陪末座。德國 Deutsche Telekom AG (DTE-DE) 股息率 7.6%，法國 France Telecom SA (FTE-FR) 則為 12.9%，墨西哥的 Telefonica SA (TEF-US) 則為 10.6%。西歐電信商股息率平均有 7.5%，相較之下，北美大型電信商平均股息率只有 5.8%。

Vodafone 去年收到合資子公司 45 億美元股利後，撥了 31 億美元出來做為股東的特別分紅。不過在此之前， Verizon 沒有讓子公司發分紅，而是用來償還債務。

分紅問題對 Vodafone 來說相當頭痛，歐洲資產管理公司 Storebrand Asset Management 經理人指出，Vodafone 若要解決股利問題，他們得買下 Verizon Wireless 其餘股份或是完全退出，不過兩個方法目前看起來都不可行。

Vodafone 過去一直選擇保有合資子公司的持股。Verizon 曾於 2010 年 5 月表示有意買回 Vodafone 所持有的股份，雙方也早在 2010 年 3 月舉行過會議，討論包括合併、賣出股權、股利發放等等的問題。(接下頁)[NT:PAGE=$]

Verizon Wireless 董事會今年可能決定只發放少少股利，因為該公司去年同意支付 36 億美元給 4 家網路商租用通訊頻率。至 2011 年底，Verizon 持有的現金及資產達 128 億美元，並以100億美元做為股利發放。2010 年底，該公司的現金及資產則為 53 億美元。

《Bloomberg》分析師預估，Vodafone 在周五 (20日) 的財報中，可能會公布第 2 季營收下滑 0.8%，去年同期則為上揚 1.5%。該公司深受歐洲經濟疲弱影響，因此更需要合資子公司 Verizon Wireless 的支撐。分析師並預期 Verizon Communications 周五公布的第 2 季財報，營收可能為 285 億美元，較去年同期的 275 億美元有所成長。

Verizon Communications 35% 營收來自網路和日漸勢微的市話服務。該公司每季發放 50 美分股利，去年總金額就達 56 億美元。因此它也很需要子公司的獲利來發放自家股利。

Verizon Communications 也可能是用股利在玩弄 Vodafone 投資人，因為該公司也想買下 Vodafone 在合資子公司的股份。Verizon 的股價應該可為此交易提供一些槓桿，Verizon 股價今年已上漲 15%，Vodafone 今年僅上漲 3.5%。如果要合併的話，Vodafone 股價較低會讓併購案看來更吸引人。