渣打：2010年投資動能持續建材需求強勁

渣打認為，中國新開工項目持高，表明2010年投資動能強勁。水泥及鋼鐵生產更好地衡量出實際投資動能，建材需求將保持強勁。

渣打銀行11月19日發佈中國經濟分析，認為地方政府出資的新開工項目持續增加，意味著2010年實際投資活動仍舊強勁，但建築類相關商品需求尚未觸頂。官方公佈的固定資產投資數據可能誇大了2010年上半年的投資規模，但實際指標包括水泥及鋼鐵產品顯示，投資活動在近幾個月已達高位，並將從2010年3月起再度高企。鋼鐵及水泥數據與項目啟動呈現一致趨勢，不過仍有理由相信建材需求將在2010年上半年甚至直至下半年保持強勁。

數據顯示，9月份中央政府投資的項目年增僅10%，增速有所放緩。但地方政府啟動的項目增速仍達36%，為2005年以來最高值。中央政府看來並不打算收緊地方的投資活動。

渣打銀行認為，官方固定投資數據並非反映實際投資動能的最佳指標。而水泥與鋼鐵產品與之有內在敏感性，可做為較好的衡量指標。

渣打認為，水泥與鋼鐵政策並不可能影響2010年的產量。數據顯示，水泥與鋼鐵實際需求年比增幅可觀。鋼鐵界人士也表示，第四季度鋼鐵產量將與第三季度持平，但對2010年前景非常樂觀。

相比鋼鐵，水泥產量更能說明投資動能。水泥廠籌建較為容易，更易對政策經濟刺激措施做出反應，新增產能一直呈現持續態勢。此外，鋼鐵數據包括扁鋼產量，而這種建材多用於造船，與建築無關。因而，採用水泥數據更能說明政策刺激的效果。

中國國家發改委近期公佈了八大產能過剩行業的相關指導原則，限制新增鋼鐵及水泥產能。並勒令關閉兩家大型鋼鐵廠籌建項目。政府還有意關停6億噸的舊水泥產能，約占中國總產能的40%。顯示出控制水泥業產能的決心。

渣打認為，這些措施未必能影響今後6至12個月的產能增長。此外，在需求最為強勁之時，中央政府關閉舊產能的舉措是否能順利展開，尚存疑問。但在目前，水泥及鋼鐵產量可持續作為建築業的動能指標。鑒於近幾個月以來動工項目規模巨大，短期而言，基建相關材料需求巨大。

09年冬季降臨較晚，因而，許多項目施工持續到了10月份。北方降雪將影響項目施工。總體而言，冬季北方施工將有所放緩或者停工，而南方影響不大。但春節會使所有施工停止約三周時間。水泥生產通常在一月春節前達到高位。而鋼鐵生產，季節性表現稍差，這是因鋼鐵可以儲存在交易中心。

新開工項目增多意味著後續投資動能增加。但項目增長與水泥及鋼鐵增長近於同步，而非其前先行指標。水泥產量增長對項目增長做出的反應迅速，鋼鐵生產略為滯後。

如果發改委不對基建項目做出統一控制，則今後幾個月新開工項目又將大幅增加，特別是2010年第一季度，隨銀行重啟新一輪放貸活動，銀行信貸將大幅長。預計2010年第二季度新項目增速將放緩。但總體而言，2010年建材需求將較為強勁。

(周玉峰 編譯)

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