當經濟"復甦"遭遇美元"雪崩"回調還是反轉?

這場孕育在全球經濟復甦背景下的美元大跌，究竟只是對前期大漲的又一次短暫回調，還是果真宣告金融市場和經濟復甦進程的格局式改變？

金融市場：全球資產「大挪移」

聯合證券高級宏觀經濟分析師陳勇接受cbn記者採訪時認為，美元這一輪大幅下挫的重要原因之一，是交易員度假歸來，經濟基本面好轉，風險偏好上升，將投資標的轉向證券市場。因此這更多是涉及全球大類資產配置的問題。

美元下跌導致金融市場的波動，但他認為，「很難說會加劇動盪或惡性循環，現在還很難看出美元會成為衝擊市場的源頭。」

雖然近期美元大幅走弱，但現在我們仍處於一個不斷恢復的金融市場，而非充滿恐慌和混亂。」英國皇家國際事務研究所高級研究員vanessa rossi也對cbn說，「從一定意義上說，美元的下挫是對危機中期以來的飆升進行調整，並且與國際資本的大幅流動有關。」

rossi表示，一年前，大批海外資金流回美國本土以彌補金融機構和補充流動性，而現在，金融機構更為樂觀，風險偏好情緒也有所增加，這些資金開始重新流出美元資產，這也就能解釋為何今年春天以來一些新興市場貨幣不斷升值。

此外，美國需要平衡整個貿易負債表以降低外部風險，從而就需要一個相對穩定弱勢的美元，就像現在這樣。」她如是說。

復甦進程：因國而異

用一些分析人士的話說，站在現在的時點上，美元走弱對美國可能未必是件太壞的事。

一是有助於加強美國出口商的競爭力和幫助經濟復甦，二是長遠來看可以通過貶值進行外部債務『整理』。」上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平昨天接受cbn採訪時說，「而對持有美國債務的國家來說，則處於『溫水煮青蛙』的尷尬，也就是說，危機之中美元資產的升值使得該從美國抽走的沒抽走，復甦之際卻因為美元資產的下跌而難以抽身。」

而對於其他國家，尤其出口主導型地區而言，美元走弱就不一定是個好消息。「尤其歐洲經濟本身就遲於美國復甦，如果再加上歐元的升值，預計經濟會更加糟糕。」丁劍平說。

rossi也表示，美元大幅下跌後，最大的擔憂在於歐元的升值和歐盟汽車製造等行業的出口狀況，因為這會降低歐洲對美國出口商的競爭力。

但是就亞洲貨幣而言，丁劍平認為，一般來說，除日元、新加坡元、韓元、印度盧比等走勢獨立性更強，其他貨幣考慮美元走勢的權重更大，則美元走弱可能也會帶動亞洲貨幣相對走弱，對出口來說未必是壞事。

rossi也指出，亞洲的風險並不大，因為這個地區的主要出口領域紡織品、ict設備等，都是美國出口商難以競爭的，而前期亞洲出口銷售的下滑更大程度上是經濟衰退帶來的全球性需求下滑。

雖然近期美元下挫的幅度看起來讓人不安，但現在看來還不至於對全球範圍的出口商造成太大威脅。」經濟研究機構action economics的亞洲預測主任david cohen也對cbn記者說，「主要因為大多數非美貨幣都在升值而非一家，因此除美國以外的貨幣之間競爭力並沒有太多改變。」他認為，現在大多數國家將會密切關注以防自己的貨幣兌美元匯率相比其他貨幣升值過快。

cohen還指出，相比匯率之間的差異，亞洲出口商更為重要的任務是不要像從前那樣倚賴美國。不能像危機前那樣依靠美國消費者作為全球經濟增長的主要推動力。

輸入型通脹：暫無近憂

當美元下挫伴隨國際大宗商品價格的飆升，則全球範圍內的潛在輸入性通脹壓力是否正悄然成型？分析人士擔心，如果美元出現趨勢性下跌，則輸入型通脹風險就會出現。

cohen認為，潛在的輸入型通脹風險現在還沒有那麼讓人擔憂。「如果商品出口商只是單純通過抬高以美元計價的價格來彌補美元走弱，則進口商鑒於本幣兌美元的升值，實際上並不用支付更多本幣，也就是說，所謂美元計價的提高會被其他國家的本幣升值所平衡。通脹風險短期來看還不會構成嚴重威脅。」

rossi也認為，目前通脹水平仍然較低，且還不會對全球經濟帶來威脅，主要因為需求仍然疲軟，加上許多地區產能過剩，失業率的提高也使得工資狀況不佳。

雖然商品價格已從2009年初的低點有所上升，但石油等主要商品價格已有企穩跡象，而且新的市場容量應該也會幫助商品價格的過度波動。「當然，一些糧食品種的價格還不穩定，尤其會影響貧窮國家，但這只是特定市場的問題，比如大米、白糖，但這更取決於產品的生長情況而非全球宏觀經濟。」她說。

丁劍平也認為，各國的潛在通脹風險確實存在，但目前看來「不是特別大」。他指出：「市場通過人為地創造貨幣來填補危機『黑洞』，但這個『黑洞』至今沒有填滿且不知道有多深。」