太陽紙業(002078)非公開增發助推未來業績

事項：

山東太陽紙業于18日晚間公告，公司擬非公開發行不超過2.2億股A股，發行價格不低于11.82元/股，募集資金不超過25億元，募集資金扣除發行費用后將用于老撾“林漿紙一體化”項目、30萬噸高松厚度純質紙項目以及補充流動資金。

點評：

公司近期戰略擴張的步伐明顯加快，除此次非公開增發的投資項目以外，公司于早前發布公告，將以3億元在廣西投資設立廣西太陽纖維有限公司，經營范圍包括漿粕、粘膠短纖維的研發、生產和銷售。同日，公司擬以自有資金出資50萬美元在香港設立全資子公司，主要從事投資、技術引進與交流。公司的四項投資項目涉及了林、漿、紙產業鏈的三個環節，形成完整的上中下游的產業鏈建設。短期來看，公司則將從高棉價支持下的溶解漿產品中以及時獲取超額利潤，長期來看，完整的造紙產業鏈以及高端產品升級將使公司保持未來發展的可持續性;高棉價支持溶解漿盈利走高，未來兩年內享受超額利潤。

廣西太陽纖維子公司的溶解漿項目體現公司積極嘗試開發利潤更高的上游環節，有望及時享受棉價上漲，短期內棉木原料價格懸殊帶來的超額盈利空間，如果按當前5000元/噸的凈利潤計算，2012年底子公司如成功實現年產9.8萬噸漿粕，將為太陽紙業增厚4.9億的凈利潤，靜態測算有望增厚EPS0.4元。全面完善產業鏈，成本戰略+產品升級，長期發展潛力巨大。

在原材料供給方面，老撾“林漿紙一體化”項目的投資將明顯改善公司成本結構，降低國際市場原材料價格波動對公司的不利影響，為公司盈利能力增加保證。如按32%的毛利率計算，該項目將在2015年底為公司帶來4.15億的年利潤，按目前股本靜態測算，有望增厚EPS0.41元。

在高端產品升級方面，公司將憑借年產30萬噸高松厚度純質紙項目繼續提升公司在高檔文化紙領域的市場地位，如按14%的毛利率計算，該項目將在2017年底為公司帶來4.15億的2.18億的年利潤，按目前股本靜態測算，有望增厚EPS0.22元。

香港子公司的成立將加大太陽紙業與國際市場的交流與合作，即時獲取國際市場的最新信息，加快公司的國際化進程，提高企業競爭力。