國信證券：維持中國中冶謹慎推薦評級

國信證券認為，中國中冶通過自身“城市基礎設施綜合開發”模式的擴張,開拓出更多的利潤渠道。期待內部運營效率提升上的積極變化，6月以公司最高層管理者更換為契機,公司內部治理有望引來全新發展期。維持謹慎推薦評級。

國信證券11月9日研究報告中指出，09年8月,中冶置業在石家莊,南京等地投資成立基礎設施投資及保障性住房投資公司,推進"城市基礎設施綜合開發"模式。10 月公司簽署珠海橫琴島BT 項目包括路網建設,防潮堤和環境景觀工程等,投資總額達126 億元。10 年4 月,中國三冶以BT 方式投資150 億元建設鞍山市達道灣保障性住房項目。10 年8 月,中國中冶(601618)參與總投資134 億元的秦皇島6 個縣轄區的33 個新民居建設項目。10 年9 月,公司以總價203.3 億元,取得南京下關區2 塊地,進行臨江老城改造及開發。我們認為,短期來看,保障性住房開發業務將成為公司房地產業務及建筑施工業務的利潤增長點之一,長期來看,通過保障性住房開發,公司將通過自身"城市基礎設施綜合開發"模式的擴張,開拓出更多的利潤渠道。期待內部運營效率提升上的積極變化 10 年6 月以公司最高層管理者更換為契機,公司內部治理有望引來全新發展期。今年以來,公司管理層在資產優化整合,業務協同及互補,內部成本預算,管理架構簡化,扁平化治理,績效考核及評定等方面進行了大量舉措,我們由此期待公司在內部運營效率提升上的積極變化。 建議與傳統建筑施工企業區別看待,靜待公司經營向好的積極信號,暫維持公司"謹慎推薦"評級與傳統大型建筑(勞動密集型)企業不同,公司以技術為核心,技術優勢是公司長期價值增長的核心驅動所在,公司目前11.6 萬名在崗員工中,有6 萬多名專業技術人員(大多歸于工程承包),占比達52.1%,我們建議將該公司與傳統施工企業區別看待。隨著公司在內部管理改進上作了大量工作,我們期待公司能在內生性增長上放出積極信號,并能在經營數據上得到驗證.綜合考慮各種因素,我們預計公司10~12 年EPS 分別為0.26 元,0.37 元和0.45元,對應PE 分別18X,12X 和11X,暫維持 "謹慎推薦"的投資評級。

(何瑩 編輯)

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