推進供給側改革需要優化融資結構

近日，著名經濟學家吳敬璉強調，要警惕杠桿率高企所潛藏的風險，必須加快轉變經濟發展方式。?

加快轉變經濟發展方式，就要著力推進供給側結構性改革，其中的重要任務之一正是去杠桿。在去杠桿的過程中，一個很重要的途徑是融資結構的改善，即通過優化融資結構，推進去杠桿和供給側結構性改革。?

當前我國社會融資依然以銀行貸款這一間接融資渠道為主，融資結構的不完善在一定程度上影響了供給端的管理。有研究認為，我國以銀行為主導的間接金融體制具有結構性缺陷，例如對創新支援仍不足，對傳統產業和大企業支援過多；對新常態的適應力不足，在經濟增速換擋期傾向於同業融資以控制信用風險；杠桿率較高。這些缺陷潛藏系統性金融風險。?

因此，在經濟進入新常態后，優化融資結構，既是推進供給側改革的必要步驟，也是風險防范的需要。一方面，當前貨幣信貸處於歷史高位，社會融資規模也不斷創出新高，但實體經濟中仍然存在部分領域融資難、融資貴的現象，原因就在於金融資源設定存在結構性矛盾。優化融資結構，成為經濟結構調整與轉型升級的必然要求。另一方面，國際金融危機以來，我國杠桿率迅速上升。盡管總體債務規模可控，但我國整體債務占GDP的比重與2008年相比有較大幅度的提高。?

目前看來，問題的關鍵在於，如何優化融資結構？?

從總體上看，要提高供給體系的質量和效率，增強經濟持續增長動力，需要從間接融資與直接融資兩個方面去改善融資結構。既要優化銀行貸款結構，促進經濟結構調整，化解產能過剩，又要加強多層次資本市場建設，提升直接融資特別是股權融資比重，發揮好資本市場促進經濟創新發展的作用。?

“在信貸總量已經很大的情況下，關鍵是調整信貸結構、盤活存量。”有業內專家反復強調，在不能繼續用貨幣高增長推動經濟的前提條件下，必須通過盤活貨幣信貸存量，用好增量，化解金融結構性矛盾，推動供給側改革，支援經濟健康持續發展。?

調整信貸結構、盤活存量並非易事，需要直面諸多挑戰，例如金融機構的發展模式、地方政府的行政干預以及“僵尸企業”的去留等。對此，金融機構要執行好有保有壓的信貸政策，以新理念推動新發展；企業需順應結構性改革要求，形成轉型創新的行動自覺；地方政府則要樹立正確的發展觀，減少行政干預。只有這樣，調整信貸結構的政策導向才能更好發揮，供給側結構性改革的目標才能更好實現。?

在優化信貸結構的諸多舉措中，金融組織體系的豐富與優化備受關注，即構建多層次的金融機構體系，為實體經濟提供多樣化的金融服務。“十三五”規劃建議提出，要健全商業性金融、開發性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補充的金融機構體系；構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構體系，擴大民間資本進入銀行業，發展普惠金融，著力加強對中小微企業、農村特別是貧困地區的金融服務。?

推進供給側改革，優化融資結構，更為重要的內容是顯著提高直接融資比重，建設直接融資和間接融資協調發展的金融市場體系。中國人民銀行行長周小川此前指出，“十三五”時期，應著力加強多層次資本市場投資功能，優化企業債務和股本融資結構，使直接融資特別是股權融資比重顯著提高。預計從2014年到2020年，非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場余額占GDP的比例將提高到100%左右。?

國際經驗已經表明，一個完善的多層次資本市場，對於經濟轉型、新興產業發展都將發揮關鍵性的推動作用。目前我國多層次資本市場體系已構建起包括主板、中小板、創業板在內的場內市場，以及包括全國股轉系統和地方區域性市場在內的場外市場。不久的將來，戰略新興產業板等也將推出，有望大力提升對創業創新的支撐。?

進一步看，要充分發揮資本市場的作用，助力供給側結構性改革，關鍵是要不斷夯實股市基礎，維護市場健康發展。去年年末召開的中央經濟工作會議對股票市場發展作出具體部署，要求“盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場”。這一部署，將有力促進我國資本市場的健康穩定發展。?

冰凍三尺非一日之寒。優化融資結構並非易事，正如中國經濟的結構性改革，將是一個漸進的過程。在這場改革攻堅戰中，既要有綿綿用力、久久為功的韌勁，也要有立說力行、立竿見影的狠勁。如此，才能將好的制度措施有效落實，才能加快融資結構優化的步伐，才能發揮好金融助推供給側改革的作用。