投資思路:成長明確+促發因素+業績超預期

看好醫藥行業的長期發展趨勢和醫改對行業積極的促進作用，給予醫藥行業「買入」的投資評級。

隨著醫改實施細則的逐步出台，會進入階段性的政策「冷卻期」。而行業政策的見效是一個長期效果累積的過程，有一定的時滯性。另外，政策細則對相關公司短、中、長期的具體影響各有不同，醫藥類上市公司市場表現出現明顯分化在所難免。

我們認為，應重點關注目前醫改明確受益的領域，在該領域內選擇具有競爭優勢、明確增長、具有股價催化劑和估值具有安全邊際的個股。具體來說，在事件推動的主題投資機會下關註：羚銳股份、天壇生物、國藥股份和一致藥業；在醫改受益領域投資機會下關註：天士力、康美藥業、中新藥業和國藥股份。

把握事件推動下的主題投資機會

2009年，再融資和資產整合等題材作為股價促發因素層出不窮，相關上市公司的市場表現優異。

再融資已獲批或已公佈再融資議案的公司有：仁和藥業、南京醫藥、中恆集團和人福科技等，有再融資意向的公司有：一致藥業、羚銳股份和片仔黃等。資產整合類公司有：上實系醫藥公司(上實醫藥、上海醫藥和中西藥業)、國藥系公司(國藥控股在H股上市後，為避免同業競爭，國控北京的資產將注入)，中生集團(天壇生物)等。可以預計，相關公司的股價將隨著再融資或資產整合進程的推進而不斷上漲。

把握醫改明確受益領域的投資機會

基本藥物目錄看好獨家中藥品種。基本藥物目錄是和企業的利益聯繫最為緊密的，也是影響下半年醫藥行業走向最重要的產業政策。我們更看好的是中藥獨家品種和中藥飲片。

對於中藥產品來說，中成藥作為幾千年以來的中醫藥發展的積澱，一直以來受到政府的重視和鼓勵，基本藥物目錄中有半數品種為中成藥，表明國家要在新醫改中充分發揮中醫藥的作用。雖然國家對原來徵求意見稿中的中成藥品種大幅縮減，但獨家產品將依靠品種優勢獲得市場擴張機會。

進行招標時，獨家品種不會存在激烈競爭，在獲取銷售增量上更為明確；獨家品種通過基本藥物進入消費終端，有助於進一步提升企業品牌信譽度和知名度；從定價角度講，進入基本藥物目錄的產品利潤空間會受到壓縮，獨家品種定價可能略為寬鬆。此外，中藥飲片也可能進入目錄。

我們建議關註：具有品種優勢的生產企業中新藥業、現代中藥生產龍頭企業天士力和飲片生產龍頭企業康美藥業。

商業渠道集中度提升已成必然，看好醫藥流通領域具有相對壟斷能力的公司。公立醫院改革是一個漫長而困難的過程，雖然充滿了不確定性，但是其在一定程度上仍會緩解藥企在產業鏈條中的弱勢地位，在理順產業鏈條上「生產-流通-醫院-患者」各個角色關係上起到一定積極作用。在醫藥分家的過程中，商業渠道的整合、集中度的提高已經成為發展的必然，未來一定會形成具有規模和網絡優勢的大型商業企業強者恆強的局面，建議關注國藥股份。