摩根士丹利維持攜程網“增持”評級

11月13日消息，據新浪科技報導，摩根士丹利發表報告稱，攜程網當季業績表現出了一流的增長和成本控制，並看好攜程網未來的業績增長，維持對攜程網的“增持”評級。

摩根士丹利指出，攜程網2009年第三季度收益高于預期。當季營收為人民幣5.45億元(約合8000萬美元)，同比增長47%，較攜程網此前預期高出18%。稀釋后每股美國存托股票(ADS)收益39美分，同比增長74%，較摩根士丹利此前預期高出27%，主要得益于強勁的營收增長以及嚴格的成本控制措施。

在攜程網第三季度業績中，令摩根士丹利感到滿意的因素包括：第一，當季酒店預訂業務營收(占總營收的45%)環比增長16%，同比增長41%，這主要得益于酒店預訂量不斷增長(同比增長47%)以及二線城市業務表現強勁。攜程網在二線城市的業績增長速度是一線城市的兩倍。第二，機票預訂業務營收(占總營收的41%)同比增長45%，增速幾乎是行業平均水準的三倍。第三，度假產品營收同比飆升93%，主要得益于休閒旅遊量不斷增長。第四，攜程網當季運營利潤率升至37%的三年高點，主要得益于嚴格的成本管理措施。(例如，當季管理費用同比只增長了5%。)

在攜程網第三季度業績中，令摩根士丹利感到擔憂的因素包括：第一，酒店預訂業務傭金同比下降6%，主要受酒店房價下降(同比下降5%-10%)以及低端酒店所占比重增長影響。第二，甲型H1N1流感進一步爆發，可能會衝擊到中國旅遊行業以及攜程網的業績。

摩根士丹利認為，攜程網能夠把握中國旅遊服務業加速增長的機會。按照現金流量折現估算，摩根士丹利認為攜程網的合理股價為84.8美元，這意味著該股股價還有超過30%的上行空間。摩根士丹利看好攜程網營收能夠加速增長，主要受飛機旅行業務回升以及市場份額擴大推動。摩根士丹利指出：第一，攜程網一直保持著行業平均水準3-4倍的增長速度，持續擴大市場份額。第二，儘管攜程網在中國旅遊網路市場佔據著超過50%的市場份額，但目前該公司用戶只占中國線民總數的2%。摩根士丹利認為，未來數年攜程網這一比例有望擴大5-10倍。第三，攜程網在中國高度分散的酒店市場擁有著更強的議價能力，因為連鎖酒店只占中國酒店總數的20%，這一比例遠遠低于美國市場的70%。

據此，摩根士丹利維持對攜程網的“增持”評級，行業展望評級定為“有吸引力”。按照摩根士丹利ModelWare模型計算，攜程網2008年12月每股實際收益為人民幣6.45元，2009年12月每股收益預期為人民幣9.39元，2010年12月每股收益預期為人民幣12.84元，2011年12月每股收益預期為人民幣16.92元。2009年11月11日，攜程網股價為64.29美元。市值為45.78億美元。