重點公司

華能國際(600011)二季度電量提升帶來淨利潤大增

上半年公司境內完成發電量861.07億千瓦時，同比減少5.84%。但二季度比一季度環比提升5.9%。分電廠看，除去年有新投產機組的電廠同比電量有所提升外，江蘇、山東、福建電廠情況較好，其餘地區電廠發電量下降嚴重。

上半年公司經營收入比去年同期增長9.16%，境內業務收入增長6%，雖然電量下降近6%，但結算電價比上年同期提高49.43元/千千瓦時至415.97元/千千瓦時，電價的漲幅約13%。

上半年市場採購煤炭價格有所回落，境內業務單位售電燃料成本同比下降2.63%，降至0.22082元/kwh。2008年全年為0.25366元/kwh。營業利潤率回升至14%，較2008年同期提高約9.6個百分點。

一、二季度毛利率基本持平，均在14%左右，二季度環比一季度利潤大幅增長，來自於收入的環比增長，也就是電量的環比增長，同時財務費用率降低。

公司計劃2009年投產371.2萬千瓦裝機，同比去年增長約10%，機組投產主要在下半年。年初公司計劃2009年全年境內發電量達到1900億千瓦時，從上半年情況看，電量完成計劃仍有一定難度。假設完成計劃電量、下半年煤價繼續走平，公司2009年EPS為0.36元，2010年為0.40元。

華電國際(600027)二季度ROE大幅上升

按調整後的口徑計算，華電國際上半年實現營業收入173億元，同比增長11％；主營業務利潤8.8億元，同比增長201％；財務費用15億元，同比增長34％；投資收益1.3億元，同比增長227％；歸屬於公司的淨利潤5.5億元，同比增長311％。折合每股收益0.09元。

公司通過自建和收購，2009年新增蕪湖、杭州半山、石家莊熱電、雜谷腦水電、華瑞能源等新電廠，但是由於需求不足，上半年發電量按同比口徑計算仍然同比下降3.26％。燃煤機組利用小時上半年僅為2320小時，同比下降約300小時。

公司二季度單季的毛利率達到17.5％，已經非常接近2006、2007年20％左右的毛利率水平。不過，公司二季度的淨利率只有5％左右，僅為正常年份淨利率水平的一半，仍有較大提升空間。二季度公司ROE達到12％，已經高於2006、2007年多數季度的ROE水平。主要是公司負債率提升，財務槓桿產生較大的正貢獻。

由於公司盈利能力尚未恢復到正常年份水平，但通過收購集團電廠，裝機成長性較好，預估2009～2011年每股收益分別為0.25元、0.36元、0.46元。

明星電力(600101)違規擔保存在大幅衝回可能

業績實現自然增長。上半年，公司完成發電量1.55億千瓦時，同比減少15.76%；售電量3.67億千瓦時，同比增長13.98%；銷售自來水962.27萬噸，同比增長24.08%。實現主營業務收入3.09億元，同比增長26.45%；淨利潤4,731.81萬元，同比增長15.12 %。

來水欠佳影響盈利能力。由於上半年涪江來水情況欠佳，公司發電量減少，採購電量比重增多，造成電力業務毛利率下降為23.71%，比去年同期下降5.4個百分點。由於規範酒店的費用核算模式，賓館業務毛利率下降為41.57%，銷售費用也因此同比減少50.04%。

違規擔保存在大幅衝回可能。明倫違規擔保初審判決公司賠償1890萬元，而公司已累計計提1.17億元，目前二審正在審理中，預計二審最終判決會偏向於一審判決結果，9810萬資產減值的衝回將大幅提升公司業績。

維持業績預測。預計今年下半年公司銷售電價將進一步上調約0.02元/千瓦時，電力業務毛利率將回升。不考慮違規擔保衝回的影響，維持2009、2010年每股收益0.37、0.44元的業績預測。

文山電力(600995)全年盈利增速仍有望提高

2009年上半年，公司實現營業收入4.94億元，同比增加12.65％；完成歸屬於母公司所有者淨利潤0.56億元，同比增加5.08％；對應每股收益0.12元。

2009年全年盈利增速仍然有望提高。縱觀2009年上半年公司的經營情況，可以發現許多不利的因素有可能於下半年逐步轉好，從而確保2009年全年盈利增速有望繼續提高。一方面，2008年12月1日至2009年3月31日，雲年省執行階段性特殊電價扶持政策，隨著政策的執行時間結束，以及國家明確清理地方優惠電價的態度，相信公司下半年綜合銷售電價有望環比小幅上調；另一方面，隨著有色金屬價格的回升，盈利水平的好轉，公司網內直供電企業開工率將繼續提高，從而推動公司直供電量的增加，由於直供電價較高，因此也會提高綜合銷售電價水平和銷售電量。

預計未來收購電網將增強盈利能力。相對於公司的發電業務，供電業務的增長更值得期待，市場預期公司未來2-3年很有可能收購平遠供電公司和躉售三縣的電網公司，從而完成對文山供電電網的全面控制，增加供電面積。

預計2009、2010年的EPS分別為0.33元和0.38元，公司獨特的運營模式將會保證盈利增長具有一定的穩定性。