內外利多刺激 強麥高看一線

6月初以來，伴隨著新作小麥收購價格節節攀升，鄭州強麥期貨一改前期的震蕩回落走勢，增倉放量，強勁上揚，連政府出臺如暫停小麥托市收購、增加臨儲小麥拍賣量都無法阻止強麥的上漲步伐，而國際小麥價格因減產大幅走高也在一定程度上刺激了強麥價格上漲。 而隨著期價的不斷走高，市場恐高情緒不斷加重，而且對于政府將出臺更為嚴厲的調控措施心有余悸。

但筆者認為，強麥期貨體現的是國內優質小麥的供需水平，近幾年國內的優質小麥生產狀況不容樂觀，而且外盤小麥價格的上漲會體現到優質進口小麥的進口成本上，對強麥期貨的影響更為直接。因此，強麥期貨在小麥整體市場偏強的背景下，在自身供需緊張，及外盤上漲的刺激下，仍有一定的上漲空間。

一、國內小麥價格穩中高走，后市仍有上漲潛力，強麥期現貨價格自然水漲船高

作為小麥中的高端品種，強麥價格自然和國內小麥整體價格水平息息相關。2010年以來，中國部分地區出現了干旱、低溫、洪澇等災害天氣，對農業生產帶來嚴重不利影響，市場對糧價的上漲預期增強，從而導致小麥收購價格高開高走，從最初的0.95元/斤迅速上漲到1.00元/斤以上。面對不斷上漲的小麥價格，政府不斷出臺調控措施。先是暫停了最低價小麥收購，制止部分收儲企業為了多儲糧套取國家小麥收儲補貼而抬級抬價收購的行為。然后又規范最低價收購小麥的拍賣出庫流程，禁止存儲最低價收購小麥的倉庫阻撓出庫、加收額外費用的行為。在每周三舉行的最低收購價450萬噸小麥拍賣的基礎上，又不定期安排數量達500萬噸的面對面粉廠的定向小麥銷售，以期滿足旺盛的市場需求。在這一系列措施不斷實施后，國內小麥現貨價格有所低走。但是，我們應該看到，雖然政府的調控措施在短期內對小麥市場產生一定的利空影響，但小麥價格中長期上漲的趨勢不會改變。

一直以來，不論是政府還是市場人士，都把近幾年國內小麥價格不斷上漲的根源歸因于政府逐年提高最低收購價格和最低價收購小麥的拍賣價格。而事實上，我們認為政府提高小麥最低收購價的行為是順應了小麥價格上漲的內在需求，即便沒有政府的托市收購政策，近幾年小麥價格仍會上漲，甚至上漲得更多。首先是小麥的種植成本在增加，不論是小麥種植的物質成本，還是小麥種植的勞動成本，近幾年都在不斷增加，如果政府不提價收購，如果小麥價格低到無利可圖，那么必然導致小麥種植積極性降低，從而導致產量降低，然后再導致價格飆升，這樣的上漲我們可以看作小麥價格的主動上漲，而政府提高收購價格造成的小麥價格上漲是被動上漲，不論是被動還是主動，都是小麥市場的內在因素決定的。其次，小麥種植收益仍然偏低，也是小麥價格上漲的內在因素。雖然政府不斷提高小麥收購價格，但小麥的種植效益和外出打工相比依舊偏低，部分地區出現的拋荒、住宅占用耕地行為，大部分原因是小麥種植效益低造成的。因此，我們認為，政府暫停最低價小麥收購不會影響小麥價格長期上漲的趨勢。

另外，在2010年小麥價格的上漲中，我們看到最多的是不利天氣造成市場看漲情緒高漲，收購方搶購、農民惜售，從而造成小麥價格不斷上漲的結果。對于2010年的小麥產量，統計部門給出的數字是連續第七年增加。而市場上的現象卻給出不同的答案。承擔最低價收儲任務的糧庫抬價搶購，不惜貼補自己的收儲費用，而在最低收購價小麥拍賣成交后出庫時百般阻撓，顯然其是擔心一旦出庫，就無法再收購到新麥，從而無法獲得穩定的倉儲費用。而搶購的另外一個主體是國內外糧食企業，在中儲糧退出收購市場后，包括中糧、益海等國內外糧食巨頭繼續高價收購小麥，搶奪糧源，一方面是為了擴大市場占有份額，一方面是對后市的看好。

后市看，由于有成本以及種植收益支撐以及部分地區減產，農民的惜售心理不會因為小麥價格的回落而減弱，中儲糧退出收購市場也沒有根本緩解小麥搶購局面。如果政府每周進行的最低價小麥拍賣以及對面粉廠的定向銷售由于出庫環節的問題而使龐大小麥庫存不能順利地流向市場，那么現貨市場供給偏緊的局面就不會根本消除。后期隨著消費旺季的到來，面粉廠庫存日益消耗，現貨小麥有望維持穩中走強的格局。

二、外盤小麥價格上漲，刺激強麥期貨走高

由于中國小麥基本以自給自足為主，進出口數量占國內生產和消費量極低，國內外小麥價格聯動性不強。但近年來中國優質小麥消費量增加，而生產量由于種植比較效益不明顯，因此對進口小麥依賴的程度在加大，這從去年以來政府對進口優質小麥拍賣的較高成交率上可以看出來。而2010年中國小麥的進口數量也在增加，據海關統計，2010年上半年中國小麥進口數量達到88萬噸，比上年大幅度增加。而進口成本的增加也提升了國內優質小麥的價格。而且，外盤小麥的上漲還可能帶動國內小麥和面粉的出口，這在2007、2008年的國際糧價上漲中就曾經出現過。近期，CBOT小麥受俄羅斯小麥減產影響，從6月底，短短一個月時間，上漲幅度接近50%，糧荒情緒再度在國際市場蔓延，而一旦出現2007、2008年的情況，不論是間接的心理影響，還是通過進出口對國內市場的實質影響，都將帶動強麥價格上漲。

三、國內強麥生產不容樂觀，優質優價終將體現

近幾年來，由于政府逐年提高普通小麥收購價，而對優質小麥沒有專門收購，導致普通小麥和優質小麥的價格價差不大，優質小麥種植效益不明顯，農民對優質小麥種植積極性下降，優質小麥的品質不斷下降。據有關部門檢測，真正符合優質標準的小麥數量較少。但另一方面，隨著人們生活水平的提高，對優質小麥的需求將不斷增加。需求增加、供給下降，物以稀為貴的效應將逐漸發揮作用，優質小麥必將優價。而目前的優質小麥價格和普通小麥的價差也逐漸拉大，在部分地區優質小麥已經在1.2元/斤左右。后期隨著小麥價格的整體走高，優質小麥價格仍有上漲空間。

盤面上看，近期強麥期貨價格不斷刷新歷史記錄，持倉量和成交量迅猛增加，說明市場資金對強麥興趣不斷提高。這種溫和上漲的趨勢可望延續。

（期貨日報 趙克山）

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235