雅虎股權剝離計劃引發市場爭論

英國《金融時報》 查爾斯克洛弗 北京， 漢娜庫赫勒 舊金山報導

雅虎(Yahoo)昨日計劃，擬剝離其在阿里巴巴(Alibaba)所持的剩餘15%股份，使其成為一家獨立的公開上市公司，從而節省數十億美元的美國稅收。此舉讓分析師、投資者、甚至阿里巴巴意外。

幾名知情人士表示，雅虎周二晚宣佈該計劃時，阿里巴巴才得知這個決定，目前仍未想出回應計劃。其中一人補充，他們不認為阿里巴巴會在今天的4季度財報分析師電話會議上宣佈任何實質性消息。

一些銀行業人士表示，阿里巴巴可能會尋求回購雅虎持有的股份(價值400億美元)，以避免新成立的“剝離后公司”(SpinCo)公司在市場上擾亂阿里巴巴股票。這樣一筆重大交易沒有多少先例，阿里巴巴將如何籌集所需資金也遠非明朗。阿里巴巴拒置評。該公司股價昨日在紐約盤中下跌3.34%。

分析師警告稱，SpinCo的成立可能會衝擊阿里巴巴股價。巴克萊(Barclays)駐香港科技行業分析師Alicia Yap表示：“我們的確認為，隻新的可交易股票將成為投資者對沖阿里巴巴股票的一種替代投資工具。”她，這可能會增加阿里巴巴股價的波動性，“特別是在剝離日期臨近、以及交易完成后那段時間”。

Alicia Yap補充表示，雅虎宣佈的這一消息對阿里巴巴也有好處，因為它消除了有關雅虎計劃怎麼處置其持有的15%阿里股份的“不確定性和遺留問題”。雅虎首席執行官瑪麗莎梅耶爾(Marissa Mayer)表示，雅虎過去兩年做了“大量”工作，對所有可能選項(其中許多是媒體或分析師從未討論過的)展開了討論，才拿出了這個方案。

梅耶爾：“我們翻遍了一切角落，尋找對股東來最佳可能的結果。每筆交易都有許多不同選擇和安排。”她補充，事關150億至160億美元的稅款，這種“徹底的搜尋”是必要的。

雅虎首席財務官肯戈德曼(Ken Goldman)表示，雅虎對完成這筆交易“充滿信心”，盡管從沒有另一家公司曾進行這樣的剝離。他，採用剝離方式的吸引力在於，它是“最有可能成功、最乾淨利落的交易方式”，也擁有足夠透明度，可成為一種好的交易工具。

為完成這筆交易，雅虎將不得不把自己的一小部分經營業務與所持阿里股份打包到一起。雅虎拒透露這部分業務是什麼，但表示，這部分業務的價值僅相當於阿里巴巴股份價值的不到1%。

戈德曼補充表示，未來一年，雅虎還必須與美國證交會(SEC)和美國國稅局(IRS)打交道，對這部分股份進行一場事實上的首次公開發行(IPO)。“我們必須物色獨立董事、一支管理團隊、以及一家交易所，因此在過渡時期我們要做許多事情，為股票禁售期的終止做好准備。”

一些關注雅虎的分析師讚揚了這一舉動。Cowen and Company的約翰布萊克利奇(John Blackledge)表示，“採用免稅的剝離方式，實質性提升了這部分阿里股份的價值。如今我們對(這部分阿里股份)的估值為免稅的420億美元，而此前我們的估值為260億美元。”

野村證券(Nomura)在一份簡報中問道，為何股價沒有做出更積極的反應。“我們唯一的問題是：消息宣佈后雅虎股票為何只漲了這麼點？……市場發出的信號仍然是，雅虎的核心業務價值為負值。”(FT中文網)

譯者/闌天