12月PMI重上榮枯線超預期 存款準備金率或下調

2011年12月PMI為50.3%，重回50%分界線以上。但由于1月和2月的公開市場到期量很少，銀行間流動性將再次面臨緊張局面，預計1月份央行再度下調存款準備金率0.5個百分點的可能性仍然較大。

據東方早報1月4日報道，1月1日，中國物流與采購聯合會公布2011年12月中國制造業采購經理人指數（PMI）為50.3%，比11月上升1.3個百分點。

需求改善只是季節性反彈

11月中國制造業PMI自2009年2月以來首次跌入收縮區間，12月1.3%的升幅高于過去6年12月平均的0.4%的升幅，使得PMI重回50%分界線以上。

此次中國制造業PMI反彈中，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數和進口指數等均呈現明顯上升，尤其是生產指數上升了2.5%至53.4%，明顯位于擴張區間。同時，產成品庫存指數則明顯下降2.5%至50.6%，接近收縮區域。企業生產擴大的同時伴隨著產品庫存的下降，反映總需求有所恢復。但是總需求的恢復是否可以持續，仍然需要進一步觀察。

從PMI詳細數據來看，2011年12月的反彈主要發生在大企業，中小企業不僅沒有改善反而有一定程度惡化；同時，貨幣市場數據顯示流動性仍然偏緊，因此，主要針對中小企業的定向寬松和政策微調的效果應該還沒有這么快顯現，但政策微調對企業信心可能有提升作用。

綜合來看，政策轉向可能有一定的影響，但總需求的改善更多的可能是季節性因素。

本月央行或再下調存準率

截至（2011年）11月，（中國）企業利潤總額累計同比連續5個月回落，虧損額則自年初以來持續加速增長；房地產投資、房屋新開工面積以及土地購置面積同比增速在四季度顯著下降，對制造業回暖產生拖累。

此外，歐美復蘇乏力導致居民消費能力降低，圣誕旺季的淡化導致中國出口萎縮，這些都造成2011年12月PMI指數雖然高于50%，但仍然屬于除2008年外的歷史同期最低值，更明顯低于52.7%的平均水平。

近期宏觀政策預調微調力度逐漸加大，但傳導至實體經濟仍需要一段時間；同時隨著節日效應對總需求季節性拉動作用的消退，未來企業訂單增長將重新面臨壓力，因此我們預計2012年1月PMI仍將在50%左右區間小幅波動。由于1月和2月的公開市場到期量很少，銀行間流動性將再次面臨緊張局面，預計1月份央行再度下調存款準備金率0.5個百分點的可能性仍然較大。

(鄧海英 編輯)

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