三季度經濟述評：「熱錢」加速流入中國

2009年11月9日 15:14

前三季度，中國國際收支狀繼續保持「雙順差」格局，但順差規模減少，不平衡狀況繼續改善；另一方面，外匯儲備增量不減，短期內國際資本出入呈現異動趨向。

據中國信息報11月9日報道，09年前三季度，中國國際收支狀況呈現喜憂參半的格局。喜的是，經常項目、資本和金融項目雖然繼續保持「雙順差」格局，但順差規模減少，進出口總額降幅呈明顯收窄走勢，國際收支不平衡狀況繼續改善。憂在中國外匯儲備增量不減，短期內國際資本出入呈現異動趨向。對此，我們需要保持高度警惕，密切關注國際收支走勢中出現的新變化，不為浮雲遮望眼，及時作出正確決斷。

外貿企穩跡象明顯

09年前三季度，中國進出口降幅呈明顯收窄走勢。從季度來看，09年一季度進出口總額下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，前三季度累計順差1,354.8億美元，同比減少455億美元。

9月份，中國外貿進出口總值2,189.4億美元，同比下降10.1%，環比增長14.2%。進口、出口雙雙超過千億美元。其中出口值1,159.3億美元，同比下降15.2%，環比增長11.8%；進口1,030.1億美元，同比下降3.5%，環比增長17%。相比上月，中國外貿進出口總值、出口值、進口值降幅分別收窄10.5個、8.2個和13.5個百分點，外貿企穩的跡象更為明顯。

外貿企穩首先得益於外部需求的增強，世界主要經濟體經濟逐漸企穩，降幅收窄，再庫存的啟動也增加了需求。其次是中國產品的相對競爭力也在增強。這得益於以下幾個因素：一是中國的產品價格相對便宜，需求彈性較小，受衝擊較少；二是人民幣匯率盯住美元政策，在這一時期內強化了中國產品的低成本優勢；三是中國政府採取了一系列提振外需的政策。

當然，我們不能就此認為目前全球經濟的回升已經趨於穩健，外貿不利形勢徹底扭轉。而且，即便是全球經濟持續回升，也很難再現上一輪全球化背景下貿易蓬勃發展的局面。特別是經過這場危機的洗禮，中國出口企業應更強烈地認識到加強技術創新、管理和提升自身競爭力的必要性和重要性。

「熱錢」或加速流入

在外貿企穩的同時，中國外匯儲備增勢不減。截至2009年三季度末，中國外匯儲備餘額達2.2726萬億美元，同比增長19.26%。09年前三季度，中國外匯儲備共增加3,266億美元。其中，第三季度大幅增加了1,410億美元。而當季貿易順差僅為393億美元，外國直接投資208億美元，兩項之和與當季增加的外匯儲備相差809億美元之多。即便考慮到對外投資引起的資金流出和匯率波動等因素，第三季度難以解釋的資本流入仍高達數百億美元。特別是9月份，新增外匯儲備高達618億美元。

新增外匯占款往往也被視為觀察資金流出入的重要指標。前三季度，中國新增外匯占款達7,461億元，其中7、8月份，新增外匯占款分別僅為2,205億元和1,188億元，8月份新增外匯占款創近9個月以來新低。但隨著人民幣升值預期的增強，9月份流入中國的資金明顯增多，當月新增外匯占款高達4068億元，增加額創下年內新高。

種種跡象表明，「熱錢」正在通過不同的渠道捲土重來，加速流入中國。

「熱錢」加速流入中國，是其看好中國經濟的復甦前景，看好中國經濟的基本面好於其他經濟體的一種反映。「熱錢」進入中國，也不一定就是壞事。所謂「長袖善舞，多賈善賈」，而且這部分資金中可能有相當一部分屬於長期投資，如合理利用，將會對經濟企穩回升起到重要作用。

但是，跨境資金從來都是一柄「雙刃劍」。過度的資金流入會加劇中國的流動性過剩問題，快速膨脹資產泡沫，強化通脹預期，加大經濟風險。與2008年「熱錢」大量湧入中國賭人民幣升值預期不同，當前更多的短期跨境資本主要進入中國的股市和樓市等資產市場。

09年二季度以來，中國房地產投資市場迅速回暖並持續上揚。房地產開發資金來源中，雖然外資增速同比在減少，但是三季度與二季度之間的環比增幅卻高達24.7%，顯示出最近幾個月來外資的投資衝動。除了房地產市場，A股市場也是最受「熱錢」青睞的投資市場之一，近期中國A股市場雖小有起伏，但總體走勢看漲。「熱錢」進入、外儲大增、股市樓市回暖，近期這一系列現象幾乎在同一時點發生，顯然這不會是一種簡單的巧合。

化「燙手山芋」為「健康美食」

從目前來看，「熱錢」的規模雖然並沒有對中國的宏觀經濟政策和穩定產生大的影響，但需引起有關監管部門的高度關注。

一方面，全球經濟形勢雖然局部有所回暖，但整體形勢向好的局面仍不明朗，主要經濟體經濟回暖企穩的基礎仍需進一步夯實，「熱錢」流出的外部環境尚不具備。另一方面，世界主要經濟體仍在實施經濟刺激政策，在全球流動性較多、美元匯率持續下行的狀態下，「熱錢」流入中國的態勢有可能加劇，這將導致國內流動性壓力進一步加大，增加物價上行的風險。因此，必須加強對跨境資金的流動監測，防範收支失衡引發的流動性風險。

為防止「熱錢」再度潛入國內興風作浪，國家有關部門應加大對跨境資金監管力度，加強對資本項目流向預警和應對，完善對外債權債務和直接投資的管理，加大外匯業務合規性檢查。一是控制泡沫，打消「熱錢」流入的動機，加強對銀行信貸的窗口指導，引導和督促政府的財政支出和銀行項目信貸資金回歸到生產建設中。二是加強對「熱錢」的監管，對不正常大筆資金的匯入匯出現象進行盤查和嚴控。三是加強對「熱錢」流向的引導。嚴格控制「熱錢」流向股市和樓市，讓「熱錢」流向亟待國家扶持的產業和領域，化「燙手山芋」為「健康美食」。

總之，我們既不要為暫時的外貿企穩現象所陶醉，也不要過於擔心未來的外貿經濟形勢以及「熱錢」流入中國所帶來的不利影響，而是應著眼於立足自身，練好「內功」，提升國內出口企業和行業的核心競爭力，通過適時調整出口政策，運用好各種政策手段，加強對「熱錢」的監管和引導。如此，隨著世界經濟形勢逐步好轉和國內出口企業競爭力進一步提升，中國國際收支不平衡狀況將會得到進一步的改善。

(袁甲峰 編輯)

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