姚剛:加強監管維護創業板平穩運行

中國證監會副主席姚剛昨日做客中國政府網就加強創業板監管、維護市場平穩運行在線訪談時表示，不希望創業板成為一個無序炒作的市場，但創業板股價波動會是一種常態，因此希望投資者不要盲目追漲殺跌。他表示，證監會不會開倒車再回到行政干預價格的時代，創業板公司發行價高低與否要讓市場來檢驗，即便發行價格高了，經過一段時間以後市場機制會使股價實現價值回歸。

創業板公司有四大特色

姚剛說，從目前中國證監會已經受理的企業來看，創業板公司主要有四大特點：一是結構特色比較鮮明，屬於電子信息行業、新材料行業、新能源行業、生物醫藥等新興行業的企業占比高於中小板上市公司；二是成長性比較好，在首批受理企業中，從2006年到2008年，營業收入年增長率為70%，淨利潤年增長率達到67%，成長性非常高；三是創新能力比較強，相當一部分公司從事新型業務，或具有創新業務模式，不少公司具有輕資產結構的特徵，反映出多樣化的新興業態；四是企業的技術含量較高，首批受理的公司中，獲得高新技術企業認證的公司占比達77%。

逐步完善創業板信披規則

在姚剛看來，創業板上市公司監管方面的難點在於如何保證信息披露能真正做到「真實、準確、完整、及時」。他說，創業板上市公司穩定性比主板公司要稍差，規模比較小，抵禦風險能力比較弱，特別是有的企業過度依賴於某一個產品或者是某幾個人，因此穩定性也比較差，股票價格波動的情況也比較容易出現。根據這些特點，就須加大對創業板企業信息披露方面的監管。

針對這一難點，他介紹說，證監會和深交所做了一些相關工作：首先是提高信息披露的及時性、完整性，增強創業板上市公司的透明度。已經公佈的一些相關方面的規章制度如創業板股票上市規則已經公開發佈了，其中對信息披露做了較為詳細的規定。根據創業板上市公司在運行過程中的實際情況，還將制定適應創業板上市公司特色的披露標準和規定。目前證監會正就創業板上市公司定期報告的內容和格式，制定相應的規則，進一步完善後也會相繼發佈，其他相關規則也會根據創業板公司具體運作情況不斷加以補充和完善。

其次，創業板上市公司中經營模式及盈利模式比較新穎，行業和其他公司差異比較大，監管層將有針對性地研究制定特殊行業的信息披露特別規定。再者，創業板上市公司運行一段時間後，將對現在的信息披露規則進行梳理，針對創業板上市公司特點對相關規則進行調整和補充，逐步完善信披體系。

投資者適當性管理成效顯著

姚剛認為，在創業板中首次引入的投資者適當性管理制度，其執行情況比較有效。截至目前大概有960萬的投資者通過這套程序開戶，實際參加創業板二級市場交易的有92萬戶，約占開戶數的1/10，這說明還有大量的投資者在觀望，在審慎地進行抉擇。此前，為防止個別營業部出現非現場開戶等情況，證監會派出機構前往現場進行指導和檢查，交易所和營業部也發出指引，各營業部執行的情況都很認真。"現在看起來，這項工作對提高投資者對創業板風險的認識很有好處"，他說。

姚剛還表示，隨著中國資本市場的寬度、廣度、深度不斷得到拓展，新的產品不斷出現，今後可能還會在其他的產品上引入這種投資者適當性管理制度，繼續發揮其作用。

姚剛說，首批企業集中發行、集中上市就是防爆炒的具體措施。而首日交易的情況表明，深交所採取的臨時停牌做法為防止爆炒也起到較大作用。另外，深交所在日常監管、立案偵查等方面也有安排，對頻繁掛單、撤單的異常交易行為都有"黑名單"進行特別關注，以提高監管的準確度。

至於為何實施比較嚴厲的退市制度，他表示，不希望創業板最後變成一個炒殼的市場，而希望企業集中精力放在產業的創業上和企業的創業上。"我們不希望創業板成為一個無序炒作的市場，因此在設計的時候就明確提出創業板上市公司可以直接退市。"

初創期公司尚不能進入創業板

姚剛說，我國創業板所針對的對象不是處於初創期或者"種子"期的企業，而是那些有一定的存續期、有一定資產規模、有一定的市場份額、有一定盈利能力、經過市場檢驗的成長期企業。"這是我國創業板在設計的時候就選定的目標，也借鑒了國外的經驗。"他說。

他認為，國外很多創業板市場最後沒有成功，主要原因就是條件過於寬鬆，讓那些還不是很成熟的企業上市。據有關統計，很多中小企業都無法穿越"死亡谷地帶"，壽命絕大多數不超過三年。為此，我國創業板要求公司必須成立滿三年，而且要符合有關業績指標要求。在創業板市場上掛牌的企業雖然不如主板穩定，但比那些處於初創期、種子期企業的穩定性要高一些。

"有的國家門檻放得比較低，是因為創業板的擬上市公司後備資源比較少，而我國改革開放30年經濟一直處於高速增長的階段，並且我們處於工業化時期，後備資源非常豐富。"為此，他認為，把目標企業瞄準在這個範圍之內，能保證有足夠的後備資源為市場提供新鮮血液。

不會"開倒車"干預發行價

對於有網友對首批創業板公司發行市盈率過高的質疑，姚剛回應說，"價格高低市場說了算，不是證監會應該說的，證監會也不會開倒車再回到行政干預價格的時代。"

"有很多議論，認為證監會應該干預發行價格的呼聲很高。"姚剛說，"但同時，大概在一年前，很多人還在議論證監會指導發行價格扭曲了價格形成機制，造成了發行價格和二級市場價格相差過大"。

"當時證監會並沒有過多地干預價格，只是對價格過高的情況進行一定的指導，市場經濟最重要的是供需雙方決定價格，我們覺得市場說的是對的，因為在政府工作的人再聰明能比市場聰明嗎？"姚剛解釋，"至於這次投資者認為創業板價格高，是覺得它和中小企業板的一些股票相比市盈率高，但價格高不高不應該是證監會說的，價格高低市場說了算，這是一個基本的原則。"

姚剛還表示，首批28家公司上市幾天來漲漲跌跌都有，高低與否還要讓市場檢驗。即便發行價格高了，經過一段時間以後市場價格終究會價值回歸。這個過程中也會教育一些盲目跟風的投資者，讓他們更加謹慎。

他進一步表示，將申購和出價相掛鉤，是證監會推行發行體制改革過程中非常重大的一項改革，證監會不會開倒車再回到行政干預價格的時代。

加強對"超募"後續監管

對於市場所關注的"超募"問題，姚剛說，證監會是不希望公司超募的。由於法律規定公司上市要有最低的公開發行比例，因此證監會在審核中當看到有可能出現募集資金超預期時，一般要求企業調低發行股數，絕大多數企業都調到符合發行上市條件的最低限。但是，即便發行股數調到最低，詢價的結果還是出現"超募"，因此只能通過後續監管來解決。

他表示，證監會對創業板公司超募資金管理做出比主板更嚴格的規定，如要求專戶存儲，只能用於主業，要求保薦人在持續督導中予以關注等。為真正解決"超募"問題，姚剛表示，今後也會考慮借鑒國外的存量發行方式，但目前在法律上還存在障礙，實踐上也需要綜合加以研究。

至於投資者對於新股發行帶來"分流"、"失血"的擔憂，姚剛認為，要用開放的眼光看待這一問題，市場需要新鮮血液進來，不斷從中尋找新的優質品種，發揮資源配置功能。而希望永遠不要分流資金的思維是靜態的想法，不是動態的想法，需要改變這種思維。

創業板股價波動將是常態

至於如何評價首批28家公司上市之後的幾個交易日行情，姚剛認為，創業板上市公司股價波動大可能會是一個常態，不僅中國的創業板如此，其他國家這一類板塊也是這樣。

"這類企業處於成長期、創業期，不穩定、規模又小，容易一點點消息就造成比較大的波動，所以有可能是常態，新浪、網易、搜狐網當年在納斯達克上市的時候都發生過非常大的波動。"他說。

姚剛指出，我國投資者還有"炒新"的習慣，上市第一天就去投資，這些都使股價容易出現大起大落。股價大起大落是正常的，大起大落是狂買狂賣造成的，盲目追漲殺跌也容易造成這樣的問題。"儘管我們不希望它這樣，但它有這種特性，所以希望投資者不要盲目追漲殺跌。"他表示。

"一夜暴富"並非中國獨有

對於創業板的"一夜暴富"現象，姚剛認為，公司上市後股東持有的股份得到流動性的溢價、得到升值這個現象不僅僅是創業板獨有的現象，也不僅僅是中國股市的現象，海外資本市場也有這個現象，創業板可能表現得會更充分一些。

他說，據不完全統計，目前中國大概有超過數萬家股份公司，上市公司不到1700家，大部分企業都倒在創業的路上，因此創業板上市後股份的大幅增值正是鼓勵創業的一種機制。國家通過這一套機制能夠使真正有創新、有成長性、代表經濟發展方向、促進國家經濟結構調整、促進就業的公司脫穎而出，對中國整個經濟的發展有好處。

姚剛透露，在創業板推出後，下一步的工作就是要完善場外市場的建設。明年將在中關村代辦股份轉讓平台試點的經驗基礎之上擇機擴大試點，把試點掛牌範圍擴大到其他符合條件的高新園區，進一步完善場外市場，使"多層次"真正能夠既包括場內市場也包括場外市場，既能夠為符合上市條件的企業提供服務，也能為那些還不符合上市條件、但是希望進入資本市場、能夠得到資本市場服務的中小企業提供服務平台。而未來創業板公司也有可能進入主板市場，今後交易所會制定一套轉板規則。