百聯股份(600631):坐擁兩大金山,私募稱價值低估90億

還有不到9個月的時間，被譽為 「經濟領域內的奧林匹克」——上海世博會將在上海舉行，這也是北京奧運會後的又一大國際盛事。

這種事件性的投資機會，一向備受資本市場偏愛。目前，一些實力機構已經開始提前佈局世博概念股，其中一份關於百聯股份(600631，收盤價13.46元)的價值分析報告已經放在了一位頂級私募老總的案頭。經過兩天的研究，他已經在本周投入重兵，提前殺入了百聯股份。

「投資百聯股份的邏輯很簡單，公司自有物業資產的價值就超過200億元，還有超過40億元的上市公司股權，而百聯股份的總市值僅為150億元。我們認為，這種價值的低估，是二級市場的投資者犯錯了，而這也正好給我們提供了機會。」這位私募老總表示。

物業資產

超過80萬平方米商業門店

坐擁上海黃金地段超過80萬平方米以上的自有物業，這是百聯股份最大的看點。

不過，業界對於百聯股份的自有物業是多少，沒有統一口徑，各家研究機構給出的數據略有差別。比如中金公司認為，目前公司擁有22家門店，其中百貨店15家，名品折扣店1家，購物中心6家，總營業面積109萬平方米，其中按權益比例計算自有物業面積81萬平方米。而國海證券研究員欒雪飛則表示，百聯股份自有商業物業面積大約為90萬平方米。國泰君安證券在報告中指出，公司自有商業物業83.08萬平方米。

而百聯股份董事會秘書董小春則向《每日經濟新聞》記者證實，公司旗下自有物業的確是超過80萬平方米，不過準確數據他並沒有透露。

據欒雪飛介紹，百聯股份大部分物業集中在上海，其中一級商圈物業30萬平方米左右，按照一級商圈物業6萬元/平方米，其餘商圈物業1.2758萬元/平方米(數據來自表10，數據預測假設到2009年1月)的商業物業價格粗算，僅此一項的物業總價值(未考慮稅收、折舊等綜合成本和變現成本，有所高估)就超過256.55億元，粗略估計每股價值23.3元。

國泰君安證券認為，公司目前共有23家門店，18家位於上海市區，2家位於上海周邊區域，2家位於外地。公司在上海地區佔據百貨業龍頭地位，根據上海市商業信息中心監測數據，2008年上海市單體百貨店零售額前20強中公司佔據8強，其中，第一八佰伴位列榜首。較多的門店數量，以及80多萬平方米的自有物業，為公司的業績增長奠定了堅實基礎。公司自有商業物業83.08萬平方米，總體估算約208億元。

不過，分析人士也指出，由於上海核心商圈商舖轉讓較少，流動性不強，缺少具有參考意義的轉讓價格。因此，百聯股份的自有商舖值多少錢，並無一個準確的數據。

金融資產

擁有多家上市公司股權

除了擁有巨大商業物業，百聯股份還持有多家上市公司的股權，隨著上述限售股股權的逐步解禁，這部分股權的價值也開始受到市場關注。

公司擁有最多的就是海通證券股權，目前持有2.14億股，按照本週五的收盤價計算，這塊價值接近40億元。不過，百聯股份所持有的海通證券股權，要到2010年才能上市，目前尚不能在二級市場流通。

此外，公司還持有申達股份、交通銀行、金楓酒業、永生數據、龍頭股份、錦江投資、新黃浦、嘉寶集團、ST聯華等多只上市公司股權，以及申銀萬國證券、上海國際信託和東方證券等非上市金融企業的股權。

價值分析

公司：研究員估算只是參考

有研究報告預計，百聯股份所持公司股權的價值，大約在40億元左右，如果市場在未來上漲，這部分股權的價值也將進一步上升，增加上市公司的內在價值。而百聯股份持有的物業資產和上市公司股權，合計超過了200億元，但是截至本週五收盤，百聯股份的總市值為148億元。

不過上市公司方面，並不認可這位私募人士以及研究機構對於百聯股份的價值評估方式。

「重估價值都是研究員自己估算的，沒有市場價。南京路賣多少？一樓二樓都不同，很複雜，憑著研究員的估計，只能是參考。」公司董秘董小春說。

而對於公司所持的大量上市公司股票和金融股權，董小春表示，「我們目前持有最多的就是海通證券，其他都一般，海通要2010年上市，目前市值有30、40億元，幾年前就有人在關注我們，但沒有準確的評估價。」

新聞鏈接

世博概念股啟動進入臨界點

2009年，百聯股份表現並不出色，從今年5月以來，百聯股份就處於橫盤狀態，圍繞13元的中軸波動，而大盤在同期則從2500點最高上漲至3400點之上。

「幾個月的橫盤，顯示出駐紮其中的資金引而不發，也許有我們不知道的原因，但我認為是在等待爆發的契機，這個契機就是世博會。」上述私募老總告訴記者。

回顧奧運概念股行情，由於當年市場仍處於牛市，因此真正的奧運行情應該是從2007年12月開始計算，當時距離奧運會的召開只剩8個月的時間。而現在距離世博會召開，已經不到9個月，世博概念股的啟動已經進入臨界點。

世博概念股的炒作中，商業股是最大的亮點，而百聯股份作為受益最大的商業股，並有超過80萬平方米黃金商舖和40億元股權投資作為安全邊際，無疑是最具炒作潛力的世博概念股。