交銀國際：新世界發展目標價10.9元

新世界發展公布以港幣17.8 億元自周大福獲得吉祥大廈40%的股權。交易后，新世界(600628,股吧)發展將持有該項目的90%，在4q14 業權統一后，收購其余10%股權只是時間問題。

我們相信這將為公司提供低廉的土地儲備，預計整體土地成本低至每平方米港幣6,800 元（總建筑面積），我們預測回報率（以成本計）超過6%，營業利潤率在銷售后將輕易突破30%。

我們認為，目前股票的估值為市賬率的0.5倍，仍具吸引力， fy15e-17e 息率為4.6%，較凈資產值港幣19.76 元折讓53.6%。我們重申買入評級，根據凈資產值折讓目標45%，將目標價定為港幣10.90元。