〈分析〉歐元定位相當於風險胃口晴雨表 但能維持多久呢？

歐元再度化身成為市場風險胃口的晴雨表，然而若歐洲債務隱憂不至於引發全球信心危機，歐元和股市之間的掛勾關係，可能將化為烏有。

在過去兩周中，用以衡量相對美日元價格的歐元，價格走勢和S&P 500指數幾乎完全相同。

歐元兌美元在上周重挫至4年新低點，落至1.22美元以下，兌日元也創8年半新低，收盤不達109日元，當歐元價格大幅滑落時，全球股市也隨之收黑。

市場擔憂若部分歐洲國家無力償債，出借貸款的歐洲銀行機構可能遭受痛擊，進而對全球金融體系造成負面影響，最終拖慢整體經濟成長速率。

全球經濟確實將受影響，尤其若美國和中國因此減少對歐洲的出口，投資人可能會持續出脫歐洲股票及歐元，形成惡性循環。

現在雖然歐元區問題將導致世界經濟二次衰退的證據薄弱，投資人仍偏向謹慎購入成長取向的貨幣和資產，而和歐元保持距離。

儘管如此，投資人仍對每一項新的負面跡象高度反應，昨日市場恐慌高漲，歐洲央行警告更多歐元區銀行將減記資產，中國工廠產值萎縮，投資人大肆脫手股票和歐元。然而當美國經濟數據強勁，帶動股市上漲時，歐元也與其亦步亦趨，兌美元身價相對揚升。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas SA)(BNP-FR) 預期，歐元兌美元身價在明(2011)年初，將落至1：1的低點，但資深分析師Sebastien Galy認為，他們壓寶歐元和股市之間的相同走勢關係將會消失。

Galy預期，投資人將開始以歐元作為融資貨幣，買進更多報酬率高的獲利和資產。

此投資方式被稱為套利交易，近年來常見於美元和日元買賣上，但Galy表示，歐元往後可能取代美元此一定位，因歐元匯率可能將維持在歷史低點更長的時間，且歐洲央行或將被迫採取非常手段，支援歐洲銀行機構，並防止債務危機繼續惡化。

如此歐元價格將持續呈壓，不過其他資產身價可能反升，包括股票以及高殖利率貨幣等等，如澳元或挪威克朗。

更為甚之，若全球市場未進入二次衰退，投資人將窮盡方式從低點中營利，股市將因此看漲。

令情況更加複雜化的，是市場對歐元的大規模壓寶投注。根據美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)指出，空頭投機交易者的歐元淨空頭部位，在5月創下歷史新高點，且仍繼續保持增長。

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這樣的空頭部位容易出現快速反跌，一般稱為軋空(short squeeze)，如同5月19日當天，歐洲央行降低借款成本，令歐元由約1.22美元回升到1.26美元以上，消去部分歐元淨空頭部位。

上周也有類似的軋空發展，中國政府出面澄清謠言，表示未有打算減持歐債。

分析師表示，這種臨時性的市場動作，外加上歐洲債務情況的隱憂，令短期波動性上升，更加難以預測短期資產相對價格走勢。

但若歐元確實成為市場青睞的融資貨幣，投資人可能得習慣，歐元身價將和其他風險性資產及股票等，呈現反向發展。

當然，若歐債危機開始感染美國和中國，美元和美國公債可能會一夕之間炙手可熱，歐元和歐洲股票將再度令人敬而遠之。