何志成:黃金市場或將維持較長時間震蕩

黃金在去年12月上旬達到每盎司1226美元之后，回落到每盎司1100美元的區間內，至今已經在100元左右的空間上下震蕩了3個月，從歷史圖形上看，這次的震蕩市維持的時間是比較長的。我預計，這種空間很小的震蕩市還將維持幾個月，然后再選擇方向。

為什么得出這樣的結論？首先要分析黃金市場基本面的原因。黃金市場價格波動有幾大基本面因素或曰受幾大基本面因素的影響。

一是避險需求。當國際市場認為未來世界政治和經濟充滿不確定性，而且很可能爆發系統性風險時，黃金價格會上漲。去年金價大幅度上漲以及去年12月的摸高，均與金融危機陰霾以及迪拜債務危機相關。而當迪拜債務危機被證明僅僅是全球金融危機后期出現的小插曲時，黃金價格的上漲動力也就消失了。至于近期發生的希臘債務危機，也是區域性事件，引發全球系統性風險的可能性不大。我注意到，黃金市場針對希臘債務危機的表現很低調，沒有很大波動。如果今年下半年歐洲再爆出比希臘債務危機更大的危機（這種可能性并非不存在），黃金則有較大幅度上漲的機會。但從目前全球經濟的基本面看，實體經濟的復蘇是主基調，美國、中國、日本等國家尤其明顯，歐洲也在復蘇，系統性風險爆發的可能性不大，全球資金（熱錢）未來會更多會流向實體經濟，流向股市，流向風險資產，相對尋求黃金市場避險保值的數量就不大了。因此，短期內黃金突破去年12月高點的可能性也不大。

二是通脹和通脹預期。從歷史規律看，當世界處于輕微通脹或爬行式通脹時，黃金價格會保持穩定，甚至會震蕩下行，因為各國將從緊縮狀態陸續進入加息周期，此時，投資者逐利的標的物不會是黃金。我們看到，最近股市收益明顯大于黃金，外匯市場息差交易的收益率也好于黃金（買入率先加息國家的貨幣），甚至大宗商品的收益率也大于黃金。必須承認，黃金市場價格目前已經是頂部區域，因此只有在惡性通脹預期非常嚴重時才會大幅度上漲，或者突破性上漲。從目前的情況看，這種預期暫時不會出現，但不排除明年會出現較大幅度的通脹。

三是市場炒作。炒作需要題材。過去黃金市場主要炒作的題材一是美元崩盤論，二是中國、印度等央行轉移外匯儲備論。通過全球金融危機總結經驗教訓，市場終于認清，不僅美元在中期不會崩盤，而且炒作了幾年的美元崩盤論其實就是金融危機的源頭之一，因此，短期內美元崩盤論不會卷土重來。在美元中期可以維持穩定的前提下，市場資金不會大幅度地追逐黃金。至于中國央行、印度央行等會不會拋售美元資產、歐元資產，而大量地買入黃金的問題，我認為不可能。對中國央行這樣的大型機構而言，國際黃金市場只是個“淺市場”，而且是太淺，相當于中國股市中的小盤股，中國央行進入這個市場將立即掀起滔天巨浪。進得去，出不來。從目前中國央行黃金儲備的比例看，差不多見頂，更何況中國自己每年有2000噸的黃金產量，不用再到國際市場去買入了。事實上，當中國央行表態說，黃金不是中國外匯儲備的主要標的物時，黃金市場的反應是迅速下跌。當然，從雞尾酒式外匯儲備理論出發，像中印這樣的大國央行，適度儲備黃金是必要的。但是黃金自身不產生利息收入，而且儲備成本非常高，短期內這兩個國家不會增加黃金儲備。這樣的分析對黃金市場的炒作者是負面消息，別想指望中國央行為黃金市場的投機者（投資者）抬轎子。

那么，黃金價格會不會暴跌呢？會不會出現2008年那次跌破每盎司700美元的情況呢？從技術上看，黃金價格既然突破了1000美元大關，該位置就形成了強大支撐，黃金多頭將死守這個位置，沒有重大基本面變化，不會跌破此位。因此，從短期看，當黃金價格接近每盎司1000美元時就是好的買點，激進的投資者可以在1050美元左右買進，1150美元賣出，做這個100美元左右的震蕩市。

我認為震蕩市的操作要點是，不做長線做短線，要敢于高拋低吸——接近震蕩區間下軌時要敢于買，到達震蕩區間上軌時要迅速地賣。