市場不怕過冬唯恐迷失方向 宏觀調控需防被誤讀

和訊網訊息 2月20日，由《證券市場周刊》主辦的第十五屆“遠見杯”全球宏觀經濟預測春季年會在北京舉行。中國工商銀行(601398,股吧)投資銀行部首席國際經濟分析師李嘉在會上表示，全球經濟逐漸走入了一個中美主導實驗的盒子里，這場實驗中，宏觀調控需高度重視預期管理的一致性，讓微觀主體理解宏觀政策的思路，而不是不知所措。

李嘉表示，2008年金融危機后全球經濟一波三折，新興市場與發達此消彼漲，全球經濟的復甦緩慢，增長動力青黃不接，在流動性泛濫下，各類資產價格雞犬升天，最後落入低增速高波動同行、調結構熬通縮具在的新平庸時代。

他認為，熬過新平庸時代，需要靠穩增長、調結構。整體來看，全球經濟逐漸走入了一個中美主導實驗的盒子里。“現在微觀主體究竟是堅守還是后退，是很大的問題，不同預期不同觀察最終導致打開盒子結果不同”因此，宏觀調控需要高度重視預期管理的一致性，盡量保持政策透明和，減少矛盾信號，讓微觀主體能夠理解宏觀政策的思路。現實看，應以平常心來過冬，接受低增速的現實，調整規則，冷靜應對新挑戰，提早版面新機遇，泡沫該破就要破。

具體來看，美國是今年主要的不確定因素之一，而其中最大的不確定性來自於美聯儲加息的節奏。根據對美國的均衡利率以及對美聯儲預期判斷，今年美聯儲可能加息兩次左右，但考慮到尾部風險較多，實際加息也可能更慢一些，加上中歐日等主要央行大體寬鬆格局，全球利率仍然保持相對低位的。

除加息外，還需要注意一個問題，即隨著美元進入中期強勢，美國經常項目出現擴大趨勢，貨幣持續貶值出現外需不足，美國產業結構沒有實質性改善，債務承受能力也在下降。如果重回危機前老常態，全球經濟將在更短時間內變成新一輪危機。

中國方面，受多重復雜因素影響，中國經濟持續探底。李嘉認為，要構建一個穩定可持續發展的經濟系統，至少需要三個必要條件。首先，系統必須開放，從而保證系統內外發生有序能量交換，這方面來看，自貿區、一帶一路、人民幣國際化都在推進系統國際化升級。其次，系統內部必須建立起能量傳導合力機制，促使能量在系統內能夠自由有序的傳導。比如說簡政放權、要素市場改革推進等，但調整階段，地方政府一些不作為也值得關注。另外，系統必須具備自我創造、自我傳遞功能，不是堆積低效領域，比如鼓勵創新創業、新興城鎮化等，引導投資流向。

“改革不可能一蹴而就，它是一個長期系統工程，需要清晰透明穩定宏觀調控思路。市場不怕過冬，但是恐懼無方向感不知所措，必須重視穩增長調結構的沖擊，信心比黃金更重要，雖然很難一鼓作氣，也應該要避免再衰退的考驗。”