三路徑淘金融資融券標的股

華泰證券認為，投資者可以從定向增發、限售股解禁以及管理層二級市場增持行為，辯證地看待融資融券標的股票的投資機會與風險。

據證券時報12月2日報道，目前A股融資融券試點業務標的品種主要由上證50指數成分股和深證成指成分股，共納入了90只大盤藍籌股。投資者可以從定向增發、限售股解禁以及管理層二級市場增持行為，辯證地看待融資融券標的股票的投資機會與風險。

路徑一：定向增發

定向增發相關重要的公告日主要有董事會預案公告日、發審委通過日、增發公告日和增發上市日。筆者對2008年4月1日至2010年3月31日期間有定向增發相關公告的公司（樣本）進行研究后發現，增發發審委通過日和董事會預案公告日后樣本的超額收益較為明顯。增發發審委通過日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.85%；董事會預案公告日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.12%。此外，筆者還發現流通股本較小，且增發原因是借殼上市、項目融資、資產注入、整體上市的個股是因定向增發獲得較高超額收益的主力軍。

由此，融資投資者可以特別關注融資融券標的中近期有增發相關公告的股票，特別是有定向增發預案公告或增發被發審委通過公告，增發目的為借殼上市、項目融資、資產注入或整體上市，流通股本較小，基本面較好的個股。

路徑二：限售股解禁

限售股是指那些在一定時間、一定條件下限制出售的股票。當限售股解禁后，該限售股即變成了可流通股。根據筆者以往的研究發現，若限售股股東數量較多、持股比例較為分散、股票估值在行業中相對較高的限售股，其解禁后股東減持的可能較大。一般來說，上市公司大股東的大量減持可以反映出他們對公司股票的估值態度：或是認為市場估值過高，或是對公司的發展前景不看好、信心不足。因此，解禁股股東減持可以看作是相應股票投資機會的一個負面因素，此時融資投資者要注意相應的風險。

相反，也有一部分解禁股股東由于種種原因有可能會繼續持有股票，還有一部分股東甚至可能會選擇增持該股票。根據對2008年1月1日至2009年1月31日的限售股解禁和股東增減持進行的研究表明，解禁股股東沒有進行減持，而公司大股東反而進行增持的股票在公司股東增持后180日的平均超額收益率為36.73％。

融資投資者可以關注那些在限售股解禁后，解禁股股東沒有進行減持，而在近期有大股東增持的融資融券標的。

路徑三：管理層增持

上市公司管理層大量在二級市場購買本公司股票的行為，可以反映出他們對公司股票的態度：即一方面可能表示公司管理層認同該公司的投資價值或看好該公司的未來前景，另一方面也使得管理層和股東的利益更趨一致，對公司長期發展非常有利。這類股票蘊含較好的中長期投資機會，值得融資投資者重點關注。

筆者認為，購買股票金額、購買公司股票的管理層人數是分析該公司管理層購買本公司股票是否具有中長期投資指導意義的關鍵。從管理層購買股票的金額看，金額越多就可能表示管理層對公司未來的發展越有信心。從購買公司股票的管理層人數看，人數越多就表示公司越多的管理層人員同時看好公司的前景。此外，管理層買入或增持股票均價與當前股價越為接近的公司股票，其近期越值得投資者重點關注。

因此，融資投資者可以關注融資融券標的中那些管理層購買公司股票金額較大、購買公司股票的管理層人數較多、管理層買入股票成本均價與目前股價接近或高于目前股價，且基本面較好的公司。

滬深A股融資融券交易排名前五位數據一覽（11月30日）

融資余額簡稱 融資余額（萬元） 融資買入簡稱 融資買入額（萬元）

中國平安 47614．76 濰柴動力 5424．1

招商銀行 39296．2 中國平安 3313．9

貴州茅臺 30087．97 金風科技 2925．24

濰柴動力 29707．95 山東黃金 2908．84

中信證券 24681．74 江西銅業 2381．06

融券余額簡稱 融券余額（萬元） 融券賣出簡稱 融券賣出額（萬元）

國電電力 310 中信證券 567．03

中國石油 275．99 浦發銀行 256．85

吉林敖東 220．54 金風科技 233．28

長江電力 181．68 中聯重科 201．31

浦發銀行 172．36 貴州茅臺 190．78

中金所會員持倉排名前十位數據一覽

合約：IF1012交易日期：20101201

持買單量排名 持賣單量排名

名次 會員簡稱 持買單量 環比增減 名次 會員簡稱 持賣單量 環比增減

1 華泰長城 1827 －104 1 中證期貨 4307 219

2 國泰君安 1603 105 2 國泰君安 2430 －192

3 浙江永安 1384 55 3 海通期貨 2117 131

4 中證期貨 1042 －192 4 華泰長城 1163 －88

5 廣發期貨 882 32 5 光大期貨 875 263

6 魯證期貨 852 93 6 冠通期貨 749 470

7 海通期貨 710 146 7 招商期貨 675 57

8 銀河期貨 699 －222 8 浙江永安 627 34

9 光大期貨 667 60 9 南華期貨 616 －43

10 江蘇弘業 616 －457 10 申銀萬國 591 16

合計 10282 －484 14150 867

(毛崇才 編輯)

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