創業板估值,收益並非一定會高於主板

10年磨一劍，我國創業板成功推出並受到投資者的熱烈追捧。目前世界上還有40多個創業板市場，其中較有代表性的有美國納斯達克、英國AIM、日本佳斯達克、韓國科斯達克、中國香港創業板等。相比較主板市場，這些國家或地區的創業板市場整體估值水平和收益如何呢？

根據彭博數據，海外創業板和主板的相對估值並沒有固定規律。如美國納斯達克和我國香港創業板估值高於主板，英國AIM、日本佳斯達克估值低於主板，而韓國主板和創業板估值接近。海外創業板相對主板溢價較高的大約也只在50%左右，而由於金融危機導致投資者風險偏好降低，部分國家或地區創業板相對主板甚至有20%左右的折價。因此，從海外市場經驗看，高風險高成長的創業板整體估值並不一定要高於主板市場。

從收益角度看，在推出初期，創業板相對主板往往能獲得超額收益，這在美國、英國和韓國的創業板市場中都出現過。但隨著時間推移，創業板的超額收益一般會收窄甚至消失。在上輪網絡泡沫時期，創業板被大肆炒作，短時間內創業板相對主板的超額收益很多都超過了100%。但之後這些創業板都經歷了慘痛調整，2003年以來，英國、韓國和我國香港的創業板整體跑輸主板，儘管英國和韓國的創業板被普遍認為是非常成功的。

由於有著非常豐富的上市資源，充足的流動性和投資者對於小市值公司的偏好習性，創業板在我國獲得成功是大概率事件。但是根據海外經驗，創業板相對主板的估值溢價不應太高，如果大肆炒作，未來創業板的投資收益也並不一定會高於主板。