期指震蕩中巧用阿爾法策略

周三股指期貨窄幅震蕩，走勢波瀾不驚，成交量再度萎縮。預計在調控緊縮措施和中央經濟工作會議有關政策明朗之前，期指市場觀望氛圍會比較濃厚，短期指數難有大的趨勢性機會。對于期現套利而言，在市場弱勢震蕩下，盤中雖然存在套利機會，但稍縱即逝。因此，在指數震蕩、股市漲跌分化之際，建議投資者不妨關注利用股指期貨對沖交易，獲取阿爾法收益的投資策略。

股指期貨推出以后，投資者在買入股票的同時，在期貨市場賣空相應數量的股指期貨合約，由于股票和期貨市場上的交易方向相反，那么一個市場的盈利與另一個市場的虧損將全部或部分抵消，就可以對沖掉系統風險，進而實現分離出阿爾法收益的目的。

對于獲取阿爾法收益的對沖策略而言，其最重要的是構建存在超額收益的投資組合。實際上，利用股指期貨對沖交易，獲取的超額收益部分都是來自于準確的預測下對于基準滬深300指數的偏離。如果對于基準并沒有偏離，那么，跟蹤指數的投資組合當然也不會有超額收益。

構建超額收益投資組合的方法有很多，以不同的選股依據，其方式各不相同。以板塊行業來劃分，如果對于風格、行業等方面的變化輪動有預測、并且準確時，在其中一部分加大配置，就可以帶來超額收益。按照金融學理論中定義的收益異常或者其他市場無效的方法來尋找超額收益股票組合，比如小盤股效應、低PE效應、月份效應等。以公司財務數據進行劃分，尋找一些數據上有規律，原理上似乎有道理的模式，比如低市盈率、高現金流、高分紅的股票就有吸引力。

通過檢驗證明，在相對較長的周期中，以上組合確實能得到穩定的阿爾法收益。對于短期而言，運用動量效應原理選股構建投資組合可能效果較好。所謂動量效應，是指在一定持有期內，如果某只股票或者某個股票組合在前一段時期表現較好，那么，下一段時期該股票或者股票投資組合仍將有良好表現。