【大行言論】宏源證券升億城股份評級至買入,指估值優勢逐漸顯現

財華社深圳新聞中心宏源證券發布投資報告，調高億城股份(000616-CN)的評級至“買入”。預計公司2009年-2011年的EPS分別是0.33元、0.48元和0.67元，對應的PE分別是22倍、15倍和11倍，相對於地產行業主流公司2010年20倍的PE，公司的估值優勢比較明顯，因此我們若給予公司2010年20-25倍的PE，則其對應的股價為9.6元-11.9元。

報告稱，截至08年底，公司權益可供結算面積約153萬平米，儲備的絕對數量略顯不足，但仍可滿足未來3年業績穩定持續增長。從項目布局來看，京津仍是公司重點發展區域，秦皇島項目將適時退出，三亞屬於試探性進入，海南島作為國際旅游島的定位，可能成為公司“實惠高端”戰略布局又一潛力區域。

還指出，公司的財務狀況持續好轉，截至09年三季度，扣除預收賬款的負債率僅為23.45%，淨負債率已為負，現金較為充沛，短期償債壓力很小。考慮公司09年11月發行成功的7.3億元債券，公司有望獲得更多的可支配現金。

報告表示，預收賬款帶來的估值安全性突出。截至09年三季度，公司預收賬款28.8億元，每股預收賬款為3.19元，股價相對於每股預收賬款約為2.3倍，在申萬地產開發類的96家公司中，排名第4。可見公司的股價相對於其業績的確定性來說，已被低估。如果考慮公司預收款的高淨利率，公司的估值可能還要更低。公司的主要結算項目西山華府，目前毛利率為50%。因此綜合來看，公司的估值優勢將逐漸凸顯。該股今日現跌0.50%，報收7.92元。

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