透析2015年鋼鐵產業供需結構 展望行情走勢

資金和環保法加速產能淘汰，供應端變化決定后市反彈節奏

元旦至今，黑色金屬產業鏈漲跌毫無起色，震盪格局清晰日益強烈；1月接近尾聲，黑色金屬產業鏈多數品種，在現貨板材價格快速下跌的影響下，繼續延續震盪偏弱走勢，反彈仍無法拓展新空間；rb1505整體維持2456—2647區間震盪；i1505維持458—521區間震盪；j1505維持996—1066區間震盪；jm1505維持706—756區間震盪，造成震盪局面的原因與現貨市場和產業數據密不可分，供求矛盾日益突出，現貨需求低迷出貨壓力大等，令短期震盪格局實難改變，后市行情如何運作將從以下幾個角度簡單解析：

第一、供求矛盾日益突出，產能淘汰迫在眉睫

1、據中鋼協公布2014年鋼鐵數據：粗鋼產量8.22億噸，同比增長0.9%，而粗鋼表觀消費量同比下跌3.4%至7.38億噸。；鋼材產量112557萬噸，同比增長4.5%；全年日均產能225.4萬噸處於高位，供需矛盾日益突出。

2、國際方面，2014年國際鋼鐵協會全球65個納入統計國家的粗鋼總產量達16.62億噸，同比增長1.2%。中國占全球總產能的49.5%，相較2013年，歐盟、北美洲、亞洲的粗鋼產量在2014年出現小幅增長，而獨聯體國家和南美洲的產量出現下降，中東作為鋼鐵生產規模最小的地區，2014年的粗鋼產量增長最為強勁。2014年全年全球平均粗鋼產能利用率為76.7%，比2013年全年平均利用率的78.4%略有下降。世界供應過剩問題同樣突出；上述鋼鋼鐵產能數據集中在1月中旬公布，對中旬鋼鐵產業鏈價格形成壓力，所以中下旬保持震盪偏弱走勢；中長期，產能壓力隨著產能淘汰加速，壓力有變小傾向，為潛在熊市反彈行情創造了機會和空間。

第二、需求前景不容樂觀，各項需求數據低迷倒閉產能淘汰

1、通過最新公布的鋼鐵產業數據看，全球和中國鋼材產能利用率均出現小幅下滑；對國內而言，建材類鋼鐵需求數據均出現下滑；2014年，全國房地產開發投資95036億元，同比增長10.5%，增速比1-11月份回落1.4個百分點。房地產開發企業房屋施工面積726482萬平方米，比上年增長9.2%，增速比1-11月份回落0.9個百分點。2014年全國固定資產投資（不含農戶）502005億元，同比名義增長15.7%（扣除價格因素實際增長15.1%），增速比1-11月份回落0.1個百分點。

2、國內鋼材出口方面，2014總出口9378噸，去年同期累計為6233噸，同比上漲50.5%。其中含硼鐵合金出口規模占總出口比例大約40%；在中國下半年出口環比大增的狀態下，國際貿易摩擦劇增，下半年累計超過30多起；商務部在元旦出臺政策，取消含硼出口退稅政策，出口核心推動力消失，出口數據也將出現不同程度萎縮，其中一季度鋼材出口將出現大比例下滑，行情變化幅度較大。

數據公布時間點導致1月短期氛圍偏空，出口短期內萎縮對行情影響2月份仍存在，重新提振需要時間。需求低於迫使產能加速淘汰，需求在國內宏觀經濟和鋼鐵產業狀態下，無法化解過程產能，從需求端改變產能過剩概率不大，所以產能淘汰只能從鋼廠下手，淘汰需要新的催化劑，未來供應狀態也就決定了震盪行情中反彈的力度，震盪行情有望加劇；

第三、化解供需矛盾需要資金鏈和環保雙重手段調控。

1、繼鋼貿產業鏈資金斷裂之后，鋼貿規模極度萎縮，鋼廠資金和庫存的緩沖平臺消失，倒逼鋼廠資金緊張；在噸鋼收益日趨透明，市場競爭殘酷的前提下，資金鏈成為鋼廠面臨的首要難題。2015年央行繼續實施穩健的貨幣政策，相對2014年，政策調整的針對性要更加明朗。2014年人民幣貸款增加9.78萬億元，創歷史最高水平(之前的歷史最高水平為國際金融危機期間的2009年的9.59萬億元)。銀行對鋼鐵產業放貸異常謹慎，資金鏈和邊際虧損線組成淘汰落后產能的主要手段之一。

2、元旦之后，史上最嚴《環保法》頒布，令眾多的污染產業面臨整頓，污染企業面臨停產困境，鋼鐵產業首當其沖。環保法實施近一個月，江蘇，山西，山東等地紛紛出臺大氣等污染控制標準；環保部更與銀行聯動，讓環保不達標的企業進入信貸黑名單；欲聯合最高人民法院、民政部，聯合發布了《關於貫徹實施環境民事公益訴訟制度的通知》，全力支援社會組織發起環境公益訴訟等。都意欲提高《環保法》的執行效率，但短期實施面臨較大的市場阻力，在具體細則沒有充分貫徹執行的前期下，對產能限制力度暫時有限，也令環保法對產能化解過程中的作用更具不確定性。何時真正化解產能仍不確定，所以對行情影響屬於不確定因素，但是影響力度最大，最有利於制造反彈機會。

通過上面三個方面的分析，需求在2015年出現實質性好轉的概率不大，難找到利於價格反彈的關鍵題材；相反，供應端面臨產能淘汰的結構調整壓力，低迷的價格提高了市場機制對產能淘汰的作用，資金鏈和環保法雙重政策施壓鋼鐵產業，均利於化解產能，屬於潛在反彈的題材。產業低迷很難改變，而反彈題材蓄勢待發，多空題材交織交融，價格在2015年大概率呈現震盪下傾節奏，1月的弱勢震盪只是前奏，及時調整思路迎接震盪行情。

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