花旗：地產業應關注現金及資產管理水平

2009年9月4日 14:03

花旗認為，在當前市場環境對房地產業並非十分有利的情況下，應更關注現金充足及資產管理良好的公司股。

花旗9月2日發佈中國地產業分析，認為在當前並非十分有利的市場環境下應關注地產公司的現金及資產管理水平。花旗認為中國地產業估值重回較為合理的水平。近期由於地產政策變化、貸款增長下滑及8月成交量持續下滑等因素，中國房地產股價出現調整。該行業淨資產價值貼現已由8月12日的13%擴大至目前的24%(9月1日收盤價計)，重回歷史平均水平。

7、8倆月房屋成交量有所降低，但並不過於低迷。16個主要城市的7月份周平均成交量較6月下滑僅4%，而年比上漲151%。8月平均周成交量月比下滑15%，較6月份下滑18%，而年比上漲138%。

花旗認為，月度環比下滑在合理範圍之內；而年比上漲強勁顯示，儘管存在政策不利之憂，但中國房地產市場表現相當穩固。

流動性環境可能並不利好，但也不會像08年那樣緊縮。花旗對中國家庭中長期消費貸款與房產交易量的關係做了分析，發現兩者相關性約為0.72。預計09年剩餘時間貸款增速更趨放緩。

而相比09年上半年，成交量放緩並不出乎意外，更毋需提目前的供應局勢更為緊張。但花旗認為流動性緊縮不會出現2008年的情形。部分開發商在09年迄今急速上漲銷售合約中，已獲得豐富現金，在房屋訂價及銷售計劃方面都有很大靈活空間。

花旗推薦9月份售出平均銷售業績僅為中等或在上半年強勁的市場中仍未有效降低債務的開發商股，如富力地產(02777)、 綠城中國(03900)、雅居樂(03383)、 碧桂園(02007)及合景泰富(01813)。因花旗認為，09年下半年將比上半年更為困難，這些公司更難在銷售方面取得成績或改善其資產負債情況。

花旗推薦現金充足並有潛力在土地市場正常化後即開始擴展的開發商，如中國海外發展(00688)、華潤置地(01109)、世茂房地產(00813)及 仁恆置地(YNLG.SI)；受事件性題材推動的保利香港(00119)及中渝置地(01224)，以及恆隆地產(00101)等高端開發商。

(周玉峰 編譯)

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