瑞士瘋狂仍有優勢 人民幣如何選擇離岸中心

作者姜楠

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--瑞士央行放棄歐元/瑞郎匯率下限引發的“黑天鵝”仍歷歷在目，而又有傳言稱瑞士央行將再次做出“瘋狂的舉動”。在瑞士這個地方，從“黑天鵝”到“達沃斯”，無疑吸引了眾多的目光。更值得注意的是，瑞士也在積極建設離岸人民幣市場。

1月15日，瑞士央行制造了一起匯市巨型“黑天鵝”。瑞士央行放棄瑞郎兌歐元匯率限制讓全球市場震動，而在兩日前一位官員還在重申這個關鍵政策。此舉令歐元/瑞郎一度暴跌超過40%。不僅如此，央行還發表聲明指出將活期存款賬戶中超過免征負利率標準之外存款的利率從-0.25%降至-0.75%。

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英在接受中國金融資訊網人民幣頻道采訪時表示，瑞士央行提前解除瑞郎對於歐元的綁定也是迫不得已。這倒也不能說其不負責任，瑞士央行首先要自保，保護瑞士本國的經濟為先。而對於瑞士央行的所謂任性和不負責，則可能表現在這次突然放棄匯率限制舉措。

劉英指出，根據蒙代爾“不可能三角”模型，一個國家的財政與貨幣政策不可能同時實現資本自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。一個國家只能在同時擁有其中兩項時放棄第三項。允許資本流動同時保持匯率穩定，那么必須放棄獨立的貨幣政策。過去一年，歐元大幅貶值背后是對歐央行貨幣放松的預期，而美聯儲收緊預期上升，導致瑞士出現資本外流的壓力。2014年三季度瑞士金融項目轉為凈流出。在全球弱需求的格局下，弱貨幣對出口部門的拉動作用也在下降，因此，瑞士國際收支也在走弱，這或許也是本次瑞士央行取消綁定歐元最本質的原因。

近期，無論瑞士央行“黑天鵝”事件，還是瑞士達沃斯世界經濟論壇的召開，這個歐洲國家都無疑吸引了眾多市場的目光。同時，瑞士也在積極發展離岸人民幣市場。在當前全球復雜的環境下，瑞士央行的政策在市場上掀起了軒然大波，瑞士的金融中心地位能否動搖從而影響人民幣離岸市場的建設呢?

劉英表示，瑞士發展人民幣離岸金融市場豐富了以人民幣計價的金融投資品，加大了人民幣自由兌換和資金流動的力度。香港、新加坡、倫敦、法蘭克福等地都已經建立了人民幣離岸金融市場。歐洲將來需要多個人民幣離岸中心。

對於建立人民幣離岸中心，瑞士有自身的比較優勢。瑞士金融中心的優勢不僅包括完善的金融市場基礎設施，而且有著金融創新能力和流動性強且金融服務范圍廣泛的金融市場，更有著可靠的法律體系和嚴密的監管規則等。

1月20日，瑞士銀行家協會高級國際顧問海因里奇?西格曼在接受記者專訪時說，瑞士已做好成為人民幣離岸交易中心的充分準備。瑞士國家銀行與中國人民銀行已簽署雙邊本幣互換協議。中瑞央行間的貨幣互換和人民幣清算既會提高瑞士銀行處理人民幣業務的可靠度，又將增強人民幣作為計價和貿易結算貨幣，記賬單位，價值儲存工具，以及最終作為國際儲備貨幣的地位。

劉英指出，結合人民幣離岸中心發展的現狀以及其他國家貨幣的離岸市場發展經驗，日后人民幣離岸中心的選擇應該盡量遵循以下的原則:

首先，人民幣離岸中心需要保證國內經濟安全。在人民幣離岸中心建立的初期，難免會有國際游資在人民幣離岸和在岸市場之間進行套利，從而對於國內的金融市場造成一定的負面影響。因此，人民幣離岸中心所在地必須擁有良好的監管體系，能夠有效地監控人民幣資金的流動，並且要與中國政府保持合作。

其次，人民幣離岸中心要兼顧促進實體經濟發展、優化國內外市場資源設定的目標。由於進出口貿易仍將是推動中國經濟增長的重要驅動力量。因此，人民幣離岸中心要為進出口企業創造貿易便利條件，降低結算成本，減少匯兌風險等。

再者，人民幣離岸中心需要促進第三方的人民幣交易。從美元國際化的經驗來看，大量的海外美元外匯交易都與美國國內的經濟無關，而是為了解決其他國家之間的貿易、投資結算需求以及外匯儲備需求。因此，這要求人民幣離岸中心所在地必須擁有極其發達的國際金融市場。

最後，人民幣離岸中心的選擇需要促進全球性人民幣網絡的形成。全球性的人民幣離岸中心可以保證人民幣得以24小時交易，從而在一定程度上降低了人民幣清算結算的風險，提高進出口商和投資者對於使用人民幣的信心。由於當前的人民幣離岸中心主要處於亞洲，未來很有必要在歐洲、北美洲、南美洲等地區進行人民幣國際化的開拓。

中瑞關於建立人民幣離岸中心進程回顧:

2013年12月與2014年6月 中瑞兩次金融對話，第二次對話期間瑞士銀行家協會與中國銀行業協會啟動了第一屆瑞中金融圓桌會議

2014年7月1日 中瑞自貿協定簽署

2014年7月 瑞士國家銀行與中國人民銀行簽署了規模為1500億元人民幣/210億瑞士法郎的雙邊本幣互換協議，互換協議有效期三年，經雙方同意可以展期。

2015年1月21日 中國人民銀行與瑞士國家銀行簽署合作備忘錄，就在瑞士建立人民幣清算安排有關事宜達成一致，並同意將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點地區擴大到瑞士，投資額度為500億元人民幣。

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