央票發行利率繼續上行建議關注浮息債和短久期的防禦策略

2009年8月5日 09:08

週二(4日)交易所國債、企債雙雙大幅下跌，銀行間債券收益率繼續小幅上行為主；光大證券IPO申購結束，貨幣市場利率大幅下跌。1年期央票發行利率繼續走高4.13bp，達到1.7397%，其何時企穩，企穩水平如何懸而未決，建議關注浮息債和短久期的防禦策略。

交易所國債、企債雙雙大幅下跌。國債指數報收120.307點，較上日下跌0.29%，全天共成交4.8737億元，較上日有所上漲；企債指數尾盤報收131.45點，較上日下跌0.14%，成交5.3895億元，較上日微幅上漲。

銀行間債券收益率繼續小幅上行為主。中債固定利率國債收益率曲線各關鍵期限點平均上漲0.83bp，其中0.17和0.25期均上漲4.95bp。固定利率政策性金融債收益率曲線各期限點平均上漲0.85bp，其中5年期上漲4.06bp至3.3929%水平。央票各關鍵期限點平均下跌3.52bp,其中0.02期下跌62.25bp。中短期票據(AAA)也以下跌為主，其中0.02期下跌62.25bp。

光大證券IPO申購結束，貨幣市場利率大幅下跌。具體來看，質押式回購加權平均利率下跌24.02bp，7天、14天分別下跌64.41bp、6.48 bp，1天和1月分別上漲0.02bp和4.09bp；同業拆借加權平均利率下跌0.79bp， 7天、14天分別下跌57.19 bp和15.52bp，1天期上漲0.17bp；Shibor也以下跌為主，1周Shibor大幅下挫62.25bp至1.5042%水平，2周Shibor下跌10.21bp至1.745%水平，其餘期限波動幅度均不超過1bp。

公開市場方面，央行發行了第三十二期央行票據。該票據期限為一年，發行量為180億元，較上周增加30億元；發行利率為1.7397%，較上周上行4.13bp，增幅較上周的5.17bp小幅下降。另外央行還開展了28天期正回購。交易量為1200億元，較上周增加700億元；中標利率為1.16%，較上周增加4bp，增幅較上周的3bp小幅上揚。

此次1年期央票發行利率繼續走高4.13bp，達到了1.7397%，這有點出乎此前市場的預期。此前部分市場人士預期1年央票發行利率到1.7%附近會階段性企穩，但此次發行結果表明1年央票利率很難在1.7%附近實現階段性企穩。因為上周1年期央票就已經超過了1.7%，那麼1年央票利率將在何處階段性企穩，仍是懸而未決。不但如此，市場對何時實現長期企穩目標也出現了分歧。如廣發證券研究員何秀紅指出，年底估計在2%左右企穩；招商證券債券研究小組認為1年央票利率年末在2.1%左右企穩；而興業銀行認為1年期央票發行利率可能在未來1-2個月內逐漸持穩，而利率水平可能停留在[1.90，2.10]%。

對於銀行間債市來講，1年央票發行利率是否能在短期企穩，企穩目標如何是最大的風險。因為央票發行利率上行對二級市場收益率影響巨大。07年以來1年期央票發行利率每上行1BP，將帶動二級市場國債收益率平均上行1.7BP，帶動政策性金融債收益率平均上行2BP，帶動A、AA和AAA級短融二級市場收益率1.6BP、1.5BP和1.4BP。一旦央票發行利率未能在近期企穩，或者企穩水平很高，將對債市形成較大衝擊。所以建議關注浮息債和短久期的防禦策略。

(吳建剛 撰稿)

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