MORNINGSTAR基金市場月報

截至1月21日為止，整體台灣核備銷售的股票型基金年初迄今的美元報酬率為正的0.15%，債券型基金的美元報酬率為負的0.66%。世界銀行認為今年會呈現寬鬆但漸趨於緊縮的金融環境，但原物料及國際貿易仍顯疲軟。另外，希臘選舉由左派候選人當選，全球憂心希臘危機將再度出現；而瑞士國家銀行(SNB)無預警的宣布取消瑞士法郎升值上限，使瑞士法郎兌美元急速升值15.32%，在匯率市場投下一顆震撼彈。無獨有偶的，在瑞士法郎宣布取消升值上限之後，印度央行隔天宣布降息，以提供印度業者低利的環境，刺激經濟發展。

美股或許已經過熱

雖然，國際貨幣基金在上調美國的經濟成長率，但近期市場訊息紛擾，也讓市場投資人對整體經濟情勢抱持謹慎的態度。2014年封關時，標普500指數的本益比在扣除所有好消息的影響之後，依然高達19倍，我們的研究團隊認為美國股市本益比價值已經過高。因此，在目前美國高唱經濟增長的獨腳戲狀況下，投資人或許要留心美股是否已經過熱。美股年初迄今的表現都不大理想，其中標普500指數下跌1.3%，道瓊工業指數則是下跌1.51%，那斯達克工業指數亦下跌1.45%，而羅素2000指數更是下跌3.19%。以年初迄今的基金組別表現來看，美國大型價值型股票型基金組別下跌3.20%，而美國小型股票型基金組別則是下跌4.12%。

油價持續下跌影響能源類股與原油出口國家表現

國際貨幣基金指出，今年的下行風險在於全球金融市場氛圍的改變與波動度，其中又以新興市場為最，因為下跌的油價已讓新興市場中出口原油國家的財政遭遇困境。布蘭特原油價格今年以來已下跌14.48%，以原油出口做題材的加拿大股票型基金與產業股票－能源基金組別的美元報酬率分別為負8.42%及負4.66%。

我們的研究團隊認為，今年上半年油價將會維持疲弱，下半年價格將會回穩，甚有可能會略為回升，因為高成本的水力壓裂原油供應方式已在美國進退失據。但是最終油價走向還是要觀察全球通膨的走向，尤其現在多數市場的通膨率是下行趨勢。

金價今年以來已上漲9.26%，來到1293.70美元/盎司的價位。受到歐元區、日本經濟增長停滯，及中國經濟增速放緩的影響，世界銀行與國際貨幣基金分別調降對2015年全球經濟增長率的預估值，世界銀行預估今年經濟增長僅3%(下調0.4%)，國際貨幣基金則是將今年全球的經濟增長率下調0.3%，來到3.5%。受到經濟狀況不明朗的影響，投資人購買黃金來滿足短期避險的需求，而中國農曆年即將來到，也增加黃金的需求，金價止穩，連帶推升產業股票－貴金屬基金組別的表現，該組別今年以來的美元報酬率為16.65%。

印度於1月15日宣布再次降息一碼，利率來到7.75%。印度在總理莫迪上台之後，推行多項政策來帶動印度的經濟發展，而印度央行也把握目前低油價的立基，宣布降息以更進一步刺激印度經濟動能，期待透過降息來協助莫迪融資，用來執行造路、建港與發電廠等公共建設。市場普遍認為印度降息循環開始，再加上結合目前低油價的環境、政治上的穩定，都讓印度股市今年有一個好的開始，印度股票型基金組別年初迄今的美元報酬率為7.83%。

中國股票型基金持續受到政策面影響

中國於本月所公布的2014年最終經濟增長數據報告顯示，中國去年的經濟增長率為7.4%，並未達到中國官方預計的目標，主要原因在於房地產降溫，企業與地方政府陷入沉重的債務壓力之中。受到中國證監會對保證金交易做出限制的政策衝擊下，上海綜合指數在1月19日由金融股領跌，下跌7.70%，總計年初迄今上證指數僅微幅上漲2.76%，中國股票型基金組別的美元報酬率僅2.66%。

歐元相關債券型基金的美元報酬率疲弱不振

ECB已宣布進行貨幣寬鬆政策，歐版QE將從今年3月開始進行每月600億歐元的購債計畫，預計將於2016年9月終止，購債規模超乎市場預期，主因在於歐洲央行希望能透過大規模購買投資等級國家債券，對歐元區的通膨率下一劑猛藥，讓歐元區從目前的通縮(-0.2%)翻轉為通膨，並於期限內達到2%的目標通膨率。如果2016年未能恢復目標通膨率，不排除將會延長購買期，或再擴大購債規模。歐元區的購債行為將分為兩層次，由各國央行購買彼此的國債；但各國會員國所釋出的公司債將由歐洲央行購買，這是為了遵循歐洲央行規範，不允許歐洲央行直接購買任何會員國單一國家公債。

在歐洲推出QE 及希臘選舉的政治因素干擾下，歐元區短天期債券殖利率持續走低，德國10年期公債殖利率今年以來已經下跌4.07%，預計該殖利率將會繼續下跌，而歐元也將會持續貶值趨勢，在雙重的打擊下，歐元相關債券型基金組別的美元報酬率表現不佳，多在負3.8%到負5.28%之間。

我們認為，雖然貨幣寬鬆政策將英國與美國自金融風暴的泥沼中挽救出來，但是對歐元區未必會有同樣效果，日本即是一個未成功的例子，特別是歐元區並非是一個完整的單一國家。有希臘的前車之鑑，歐元區其它會員國可能會發生類似的抗議，如:西班牙將於今年進行大選，後續發展非常值得我們留意。

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