萬家基金基金管理部總監歐慶鈴--投資集中度提高勢在必行

“經濟向上、政策向下，二者合力形成一個平衡格局。在此背景下，今年投資的行業集中度和個股集中度都會提高一些，這樣有利于控制風險和獲得超額收益。”萬家基金基金管理部總監歐慶鈴在接受本報記者采訪時表示，“影響今年市場運行的主導性因素主要有兩個，一個是流動性的趨勢性反轉，一個是經濟復蘇過程中出現的強烈通脹預期。”

多因素角力A股市場

今年市場的運行更為復雜，流動性收緊、通脹預期、房地產調控、融資壓力等都是影響A股的重要變量。

首先需要關注的是流動性收緊已成定局。歐慶鈴指出，從去年8月份起，央行開始就通過公開市場操作來回收流動性，而且貸款數量從去年下半年起也已逐月回歸到正常增長水平。就目前階段而言，流動性已由一個超寬松的局面回歸到一個中性的過程，盡管目前還看不到貨幣政策對流動性強烈收緊的要求，但收緊的方向是比較明確的。另一個需求特別關注的是在經濟復蘇過程中出現的通脹預期問題。特別是去年11、12月份CPI上升的速度比較快，所以市場擔心央行未來加息的力度比較大。歐慶鈴表示，“最近市場主流機構對2月份的CPI數據從2.5%的水平下調到2.2%，實際利率仍然為正，加息的壓力有所緩和。但如果看得更遠一些的話，CPI還會往上走，到今年中期可能會達到3%以上甚至更高，預期今年會有一兩次的加息。”

伴隨著經濟結構的調整，政策調控的不確定性依然比較大，特別是對房地產這個行業的調控力度與節奏確實比較難以把握。歐慶鈴坦言，“房地產行業確實是有泡沫的，政府從去年底開始的一系列調控政策，預期目的是不希望房價繼續上漲，也不愿意看到房價出現意外大跌。如果房地產投資和新開工率上不去的話，對相關產業鏈的影響比較大，上游的鋼鐵、建材，下游的裝飾裝潢、家電等都會承受比較大的壓力。”

另外，對于近期美聯儲上調貼現率的影響，歐慶鈴強調，大宗商品除了受美聯儲政策影響之外，還要看美國和全球經濟復蘇程度。“從中期角度看，美國的經濟相對歐洲要好一些，接下來如果美國相對于歐洲國家提前加息或加息的幅度大一些，美元對歐元可能有一個升值的壓力。因此我們認為，美元的反彈還沒有結束，這就對大宗商品價格的上漲構成一個壓力。”

投資集中度提高勢在必行

在多種因素綜影響下，歐慶鈴認為，今年的投資重點在于深度挖掘個股，在受政策影響不大的行業中尋找估值合理的成長型股票；“合理”是相對于它的成長性而言的，首先所選的企業受政策負面影響較小，其次具備確定性很高的利潤增長，第三估值要相對其成長性而言是合理的；相對而言，今年投資的行業集中度和個股集中度都會提高一些，這樣有利于控制風險和獲得超額收益。

歐慶鈴指出，“今年投資一要看消費，二要看戰略型新興產業，包括新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種和信息產業等，但這些股票的估值也已并不便宜；對于金融、地產、煤炭、有色等這些大的周期性行業，隨著調控政策的深入，如果市場確認經濟并沒有隨著調控而出現衰退，這類股票的業績增長持續性獲得投資者認可的話，會出現估值修復的機會，年中可能是一個時間窗口。”