政策信號不明朗債市重返平淡

受中央政治局會議的最新表態以及迪拜債務危機突發性事件影響，上週五銀行間市場因避險需求升溫而湧現大量買盤，整體現券收益率普遍下滑，但這一劑強心針後勁明顯不足。昨日債市再度恢復平淡走勢，交易員預計，若短期內沒有明確的政策走向信號指引，債市很可能在今年剩餘的時間維持疲軟走勢。

據悉，突發的迪拜債務危機一度引發了全球金融市場的動盪，升溫的避險情緒一度推動債市現券收益率上週末明顯下滑。但這一事件帶來的影響更多反映在心理層面，銀行間債市的積極做多熱情已經快速消失殆盡。

昨日債市再度恢復前期淡靜格局，資金面充裕下貨幣利率維持低位，各期限債券收益率均保持1-2個基點的微幅波動。交易員分析，迪拜危機影響已經被市場快速消化，而從上周中共中央政治局會議的最新表態又很難判斷明年的政策走向，眾多機構處於觀望中。

公開信息顯示，中共中央政治局上週五召開會議分析研究明年經濟工作，會議稱要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。在本次會議上，維持了前期對經濟復甦形勢的判斷，這基本上已經提前為明年的宏觀政策定下基調。

但適度寬鬆的貨幣政策可能並不會妨礙央行通過公開市場回籠過剩流動性，國慶節後央行通過公開市場連續7周實現淨回籠資金，顯示出在一定程度上對資金面的微調，而市場對央票利率面臨上調的預期目前尚未發生轉變。「這使得債市在短暫的興奮過後，目前已經恢復到消息真空的狀態，現券走勢膠著。若短期內沒有明確的信號指引，債市年內剩餘時間很可能將延續這樣的走勢，很難有所突破」上述交易員補充道。

對此，興業銀行資深經濟學家魯政委表示，中央政治局會議未對宏觀政策的總體基調進行調整，出乎市場意料。但仔細思量卻又在意料之中，顯示出高層對國內經濟回升基礎的鞏固尚持謹慎態度。但本次會議有關「根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性」的說法，則為明年對政策基調做出調整埋下伏筆。

目前來看，央行何時會有更進一步的調整動作可能在於信貸投放是否失控。第一創業證券固定收益分析師鄭振源認為，這是決定央行進行資金回籠操作方式的關鍵。他介紹稱，從目前來看，年內信貸重新迸發沖高的可能性比較小。礙於央票利率提升將加大人民幣升值壓力，使熱錢流入加劇，央行不得不取價捨量。但這可能還尚未從根本上觸及央行的底限，相比之下，一季度往往是銀行信貸投放重新迸發的時期，屆時一旦信貸規模超過央行底限，央行通過提升央票利率或者增加存款準備金率加大流動性回收力度的可能性將隨之加大。