融資餘額增幅大於指數漲幅 經驗顯示大盤陷入盤整機率大增

台股此波受惠於兩岸和平開放紅利概念，以及全球資金推波助瀾下，波段漲勢驚人，同時籌碼也趨於凌亂，股價在反應利多之後，外資及本土法人周一合力賣超台股達90億元，其中外資已連續三個交易日(6/4~6/8)賣超台股，合計賣超金額達210億元(資料來源:台灣證券交易所，2009/06/09)。保德信投信指出，台股於周一周二(6/8、6/9)合計大跌441點(資料來源:台灣證券交易所，2009/06/09)，跌破月線支撐，預期投資人信心將受到影響；此外，本周三將有288家上市櫃公司召開股東會(資料來源:中央社,2009/06/09)，市場上目光焦點仍專注於主要企業對下半年景氣看法，短線上預期指數仍將震盪整理。

保德信第一基金經理人譚志忠分析，自2008/11/21盤中低點3955到2009/6/02盤中高點以來，指數漲幅達79.1%，但同期間融資餘額增加84%，超越指數漲幅(資料來源: 台灣證券交易所，2009/06/09)，由歷史經驗觀察，自2001年起當融資漲幅大於指數漲幅時，未來三個月指數走勢陷入盤整機率大增，由於市場籌碼凌亂，後勢表現空間不大。

(資料來源: Bloomberg，見下表)

時間 指數漲幅 融資漲幅 指數高點後一個月表現 指數高點後三個月表現2001/9 ~ 2002/2 36.10% 147.0% -3.60% -6.60%2003/4 ~ 2003/11 52.9%% 69.6% -4.56% 1.40%2005/10 ~ 2006/1 21% 25.10% -2.46% -0.10%2007/03 ~ 2007/7 34.20% 44.30% -11.40% -3.72%2009/03 ~ 2009/06 57.15% 61.10% ? ?

(資料來源: Bloomberg, 2001/09~2009/06過去績效不保證未來表現。上述資料非保德信投信管理之基金，僅顯示自圖表中所述各期間之歷史表現)

經濟數據方面，美國5月份就業人口減幅連續三個月縮小(資料來源: Bloomberg，2009/6/09)，顯示就業市場有趨穩的現象，然而，需要留意的是市場上失業人數仍持續增加、美國企業破產家數上升、再加上銀行業緊縮銀根，整體消費力道是否有實質性的復甦有待觀察，對於台灣所造成的後續影響，亦是市場所關注的焦點。

譚志忠認為，短線受到投資人信心減弱、台股評價於亞洲地區有相對偏高之虞，加上市場上對於電子業整體營收成長與復甦力道仍存在雜音，拉回風險漸增，操作上應轉趨保守，轉進高殖利率類股與長線受惠於兩岸和平開放題材之個股。