我國外匯儲備持續上升,專家追問"安全上限"

中國的外匯儲備，無疑走到了一個十字路口：2.27萬億美元的高額外匯，美元資產占比高達70%，而黃金卻僅佔1.6%左右，結構失衡，讓外匯儲備在動盪的國際市場環境下，貶值等風險敞口不斷擴大。

改變外匯儲備結構，增大黃金儲備比例，增強外匯抗風險能力成為眾多金融專家目前最為關注的金融話題。11月28日，在「第三屆中國產業安全論壇」上，外匯儲備安全議題的爭論最為激烈。

增加黃金儲備的新機遇

國務院國資委大型企業監事會主席季曉南認為，國內外匯儲備格局的失衡，一直受到關注，但在迪拜危機發生期間，黃金、石油價格下跌，無疑成為改變的一次良機。

黃金儲備有升值趨勢。」季曉南指出，因此，要優化外匯結果，首先就是增加國內的黃金儲備。

以美國為例，截至2007年底，黃金儲備8000多噸，占外匯儲備比例為75%，德國是63%，法國是66%，而國內的黃金儲備占比僅有1.4%左右。季曉南分析說，在金融危機期間，黃金儲備占比高的國家非但沒有出售黃金，而是選擇繼續增持，「這次金融危機爆發後，美國大舉借債，債台高築，卻沒有出售一克黃金。」

如何增加黃金儲備？季曉南指出，一是增加金融性黃金儲備，二是增加礦產資源型黃金儲備，三是商品性黃金儲備，比如「藏金於民」。在當前國際金價上漲、交易成本升高的情況下，通過增持礦產資源性黃金和商品性黃金，從而轉換為金融性黃金，是實現增加黃金儲備的戰略性任務的可行性選擇。

讓外匯「活」起來

如何避免外儲價值縮水？除了增加黃金儲備，還有4個途徑，一是全盤考慮硬通貨比重。「包括美元、歐元、英鎊、瑞士法郎，有的時候還包括日元，在中國的外匯儲備中，各佔多大的比重，要全盤考慮，不要偏重、偏輕。」

經濟學家厲以寧指出，對於美元在我國外匯儲備中占比高達70%的歷史格局，不宜變動過快、幅度過大，要逐步進行調整。

而另外一條，就是建立「外匯資產」的概念。厲以寧稱，目前外匯儲備是單純以外匯來構成的，但從國家安全的角度講，也應建立較快「變現」的外匯資產儲備。「即使外匯儲備是由外幣構成的，也可以用活外幣的儲備。把這麼多的外幣放在那裡不用，本身就是損失，因為機會成本增加了，再加上外幣在貶值，損失更大了。」

中央政策研究室經濟研究局局長李連仲也表示，如何讓國內的2萬多億美元的外匯變成財富來源，實現保值增值，就是要對外匯綜合處理，加快變現。

利用外匯儲備作為信貸資金，用活外匯，比如購買先進的設備、進口短缺的原材料和燃料，或者進行海外投資等，將外匯用活是最重要的。

多少外儲為宜？

建立優化的外匯儲備格局已成共識，那麼究竟需要多少外匯才是安全的？

按照安全、流動盈利的原則，究竟多大規模的外匯儲備為宜，是不是存在著一個最優的規模呢？」央行參事魏本華指出，國際上通常考慮的是3個月的貿易進口的外匯規模，過多的外匯儲備，導致機會成本上升，而過低的外匯儲備，又影響到國家安全。

外匯儲備的數量有沒有上下限？最優外匯儲備的數量概念是怎麼得出來的？外匯儲備占gdp多少是最優的？或者把外匯儲備跟其他國民經濟指標連在一起計算更好些？」厲以寧也拋出了同樣的問題。

魏本華介紹說，央行一直在研究外匯規模的適宜規模，但至今還未形成一個統一的數量模型。

厲以寧指出，外匯儲備不僅是一個數量概念，還包括了質量概念。「外匯儲備有沒有質量指標？怎麼樣確定這個外匯儲備的質量指標？怎麼樣把數量指標和質量指標結合在一起綜合考察，以便將來建立一個有關儲備的預警機制？」

對於這些問題，北京交通大學中國產業安全研究中心副主任吳念魯指出，關注外匯質量安全也是當下重要議題之一，然而，實際情況卻不容樂觀，「我國目前有近一半的外儲性質的資金不穩定且風險較大。」

吳念魯解釋說，外匯主要由兩部分組成，一部分是國際收支的經常項目的淨流入，一部分是資本賬戶等金融項目，例如外國直接投資(fdi)、證券投資、國際借貸等的流入。國際收支主要由貿易盈餘形成，相對穩定、風險較小；而後者目前在我國外匯儲備中占比將近一半，但這部分外匯不具有真正債權性質，而且其性質不穩定，風險又較大，所以應該提高警惕，關注這部分資產安全。