化纖行業:回顧與展望—復甦進程中的喜與憂

主要觀點：儘管面臨原材料價格上漲、紡織服裝出口依然下滑的不利因素，我們依然認為化纖行業能夠繼續景氣上行，支持我們觀點的根本假設是全球經濟會繼續復甦，紡織服裝的需求特別是出口需求的恢復將帶動化纖行業，全球棉花種植面積減少對其替代品化纖來說依然是重要的利好因素。我們繼續給予化纖行業「增持」評級，近期重點推薦氨綸子行業的煙台氨綸(002254.SZ)、華峰氨綸(002064.SZ)，並關注粘膠子行業新鄉化纖(000949.SZ)、山東海龍(000677.SZ)、澳洋科技(002172.SZ)的提價行動，關注反傾銷對錦綸企業美達股份(000782.SZ)的正面影響，關注產品需求穩定、產能大幅擴張的海利得(002206.SZ)、江南高纖(600527.SH)。

化纖上市公司1-3Q2009全面扭虧：三季報顯示，海通化纖板塊1-3Q2009實現營業總收入314億元，同比下降了17.45%；營業利潤、歸屬母公司股東的淨利潤均實現了同比扭虧，扣除非經常性損益後，1-3Q2008化纖行業歸屬母公司股東的淨利潤虧損2.39億元，1-3Q2009則扭虧為盈，盈利8.73億元，盈利能力顯著恢復。..化纖行業上市公司1-3Q2009經營喜憂參半：喜的是行業整體從2008年虧損中走出，並實現一定盈利，粘膠、滌綸、錦綸等子行業業績恢復情況較好，氨綸行業也實現了業績環比提升；憂的是石油、棉花等大宗原材料價格大幅上漲，引起行業在3Q2009出現了業績環比下降的情況，特別是油價的上漲使得滌綸子行業在3Q2009盈利能力大幅下降，棉短絨價格的暴漲也使粘膠相關上市公司業績增速有所放緩。

看好氨綸子行業：氨綸今明兩年的產能投放較少，下游回暖後氨綸產品價格有望繼續提升，加上氨綸上游原料價格保持相對低位，主要氨綸上市公司3Q2009業績環比實現提升。因此，我們看好氨綸子行業的相關上市公司，重點關注煙台氨綸(002254.SZ)、華峰氨綸(002064.SZ)。

粘膠產品繼續提價概率較大：粘膠纖維的原料棉短絨在供給減少的情況下，價格大幅上漲146%，粘膠相關上市公司成本壓力陡增，目前，各粘膠纖維廠商正在通過產品提價來轉移成本增加的壓力。雖然三季度粘膠行業主要上市公司毛利率出現了環比小幅下降，但我們預計粘膠行業在棉花供給減少的背景下，總體景氣度還將維持在比較高的位置。