齊魯證券將青啤評級升至“推薦”

9月1日消息，齊魯證券發佈報告稱，青啤成本下降預計增厚09全年利潤約5億元。2008年全球農產品牛市導致青啤成本大幅上升，而此后的金融危機則引發國際大宗商品價格暴跌。

青啤主要生產原料進口啤麥價格也有較大幅度下降。2008年青啤進口啤麥價格在480美元/噸，而今年上半年降到220美元/噸，目前市價反彈至260美元/噸左右，根據產需情況判斷，預計下半年不會有較大升幅。其他生產原料以及包裝材料價格均有一定幅度下降，青啤成本明顯下降。青啤一季度使用的仍是庫存高價啤麥，因此二季度利潤增長環比高于一季度。預計青啤全年成本下降約5億元左右，對業績的提升效果非常明顯。

該行指出，+3”(青島+山水、漢斯、嶗山)品牌戰略見效顯著，提升了品牌價值，優化了產品結構。目前“青島”主品牌的銷量已經占到所有總銷量的49%，接近一半的比例;“青島”品牌主要為中高檔產品，但中國啤酒市場依然屬于低價快速消費品，青啤不可能放棄低端市場，因為大量的低端市場是搶佔市場份額所必需的。青啤計畫從明年開始戰略重點有所微調，重點打造二線品牌，擴大低端啤酒的市場份額。低端產品雖然毛利率或將低于中高端產品，但放量效果會更明顯，青啤利潤仍有望保持較高速度增長，而且青啤銷售規模擴大，市場佔有率將有所提升。

該行認為，青啤未來擴張仍以自建工廠為主。中國啤酒行業的市場集中度很低，尚未出現單家市場佔有率達到30%的真正龍頭，因此各家啤酒企業都在積極謀劃擴大市場份額。啤酒行業又是中國釀酒行業競爭最為充分的行業，基本上完全對外開放，國內啤酒廠家和國際啤酒巨頭短兵相接，競爭激烈。2009年上半年國際啤酒巨頭們受到金融危機影響，比較平靜，在國內市場並未發力。青啤也由前幾年的內生性增長向外延性擴張轉換，在上半年收購了煙臺朝日和“趵突泉”啤酒。青啤的擴張戰略比較理性，主要採取跟跑華潤雪花的策略。自建工廠成本要低于收購，近年來青啤一直在穩步擴大產能，明年將繼續在沿海地區新建工廠。

該行相信，青啤下半年業績將延續二季度增長勢頭，小幅上調盈利預測。青啤高成本庫存進口啤麥消耗速度快于預期，從青啤二季度單季利潤水__平的提升速度來看，青啤全年利潤增速有望超過50%。齊魯證券小幅上調青啤未來兩年盈利預測。09年EPS由0.8元上調至0.86元，10年EPS由1元上調至1.09元。

該行表示，09年可以說是青啤經營環境比較寬鬆的時期，一方面成本大幅下降，品牌打造效果開始顯現，青啤利潤率水準大幅提升;另一方面行業競爭暫時相對平靜，青啤資本實力雄厚，不論是進行行業並購還是新建產能都比較自如。

青啤目前股價對應09年PE為32倍，對應10年PE僅為25倍左右。青啤屬于收益超穩定的消費品青啤，適合長期持有，青啤歷史PE水準極少低于30倍。齊魯證券認為青啤今、明兩年業績的快速增長是比較確定的，上調青啤投資評級至“推薦”