企業併購活動升溫，全球中小型股魅力四射

受到聯準會主席柏南克表示經濟衰退可能已經結束等亮麗經濟數據推升下，全球中小型股九月以來延續亮麗漲勢，此外，本週一(9/28)又傳出「周一併購狂熱」(Merger Monday)，包括全球最大印表機製造商全錄表示正以63.11億美元的現金與股票收購聯繫電腦服務，亞培製藥計畫以71億美元現金收購比利時蘇威集團旗下的製藥公司，以取得進入東歐與亞洲市場的跳板，若再加上八月中旬美國卡夫食品提議併購英國吉百利食品、迪士尼以40億美元買下Marvel娛樂公司等，企業併購活動已有逐漸升溫的趨勢，有機會帶動全球股市延續亮麗漲勢，而可能成為被併購標的之中小型股股價可望有較大發展空間。統計今年3/2低點反彈以來，摩根士丹利全球小型股指數上漲86.74%、優於世界指數上漲66.42%表現(彭博資訊，美元計價截至9/29)。

富蘭克林證券投顧表示，除了景氣復甦、資金寬鬆、投資人風險偏好升高與傳統旺季行情四大利基之外，八月以來持續升溫的企業併購活動趨勢，有機會成為刺激中小型股第四季延續亮麗漲勢的重要觸媒，建議屬性較為積極的投資者可將中小型股納入資產組合當中，採取分批加碼或定期定額方式介入。此外，尤其中小型企業數目眾多，且不同區域與國家的中小型企業會因地緣關係而有不同的經營優勢，加上各區域中小型股輪動趨勢明顯，建議投資人採取全球型中小型股票基金佈局較為穩健。

企業併購活動升溫，增添中小型股投資魅力

富蘭克林證券投顧指出，根據湯森路透資料顯示，今年以來迄9月7日止，全球企業界共宣布價值達1.32兆美元的併購案，雖然此金額比去年同期低37%，甚至不及2007年同期的一半，但根據彭博資訊統計，單純就九月份涉及美國企業的併購金額達491億美元，已高於八月266億美元與七月的368億美元，未來企業併購活動有醞釀升溫的趨勢，有機會帶動全球股市延續亮麗漲勢。

富蘭克林坦伯頓中小型企業基金經理人布萊德里‧瑞汀(Bradley Radin)認為，企業併購交易通常被視為股市的利多因素，一來反應企業財務體質健全，在縮減成本之後，這些公司會發現手上的現金流量還算充沛，再加上管理階層對景氣展望轉趨樂觀，希望藉由向外併購拓展獲利增長潛力，而在併購活動的評估過程中，將點燃市場對企業真實股價的重新評估(re-rating)行情，由於許多中小型企業規模較小，因此多半專營在特殊領域或單一市場，可能成為未來被大型企業併購的對象，蘊藏中小型股股價向上提升的想像空間。

根據瑞士信貸證券統計，美國股市自由現金流量殖利率與公債殖利率間的利差創1990年來最大，有助刺激企業併購活動，美銀美林證券則認為不同於2007年由資金氾濫所造成槓桿買回交易(LBO)或私募基金主導的併購熱潮，未來併購活動將以同一產業間相互整併的策略性併購(Strategic)為主，其中看好健康醫療、科技、區域性銀行、小型信託銀行、或是零售與食品製造業等產業較為活絡，華爾街日報則看好資產負債健全的美國和亞洲企業將會引領這股併購風潮，而股價相對便宜的歐洲企業可能成為跨國收購交易的主要目標。

各區域中小型股各擁題材，全球化佈局網羅商機

瑞汀指出，全球經濟提早走出衰退，但在整體復甦根基尚未站穩之前，央行仍將維持寬鬆貨幣政策，並採取漸進式的退場策略，有助舒緩中長期通膨隱憂，並嘉惠長期經濟與股市發展。瑞汀表示，在各區域股市普遍漲了一波之後，未來精選個股策略將重於大盤走勢，目前，尤其中小型企業數目眾多，且不同區域與國家的中小型企業會因地緣關係而有不同的經營優勢(下表)，必須藉由當地的研究團隊人員第一手的拜訪，較能貼近各市場的投資脈動。例如美國房市回溫將直接嘉惠美國的房飾修繕零售業者，因應傳統假期採購旺季將屆，精選擁有自有品牌與通路優勢的服飾業者，在美國、新興亞洲與澳洲都有找到不錯的機會，另在金融海嘯衝擊之下，精選股價低估但未來獲利水漲船高的金融服務與中小型銀行，都是現階段較看好的投資機會。

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