高禮行：真正多頭來臨前 股市仍須反覆測底 亞股具成長優勢

上半年新興國家股市出現明顯反彈，展望下半年的全球股市，會呈現L型、V型、U型，還是W型的走勢？匯豐環球投資管理(香港)投資長高禮行 (Leon Goldfeld)認為，股市可能在新一輪多頭來臨前，大幅脫離底部區，但這仍不是真正的多頭，除非投資人可以預見經濟復甦，以及企業盈餘成長，否則新的多頭不可能開始，股市仍須反覆測底。

高禮行表示， 2009 年全球經濟仍將處於衰退之中，在 2010 年才會逐漸復甦，整體來看，復甦的腳步恐怕不會太快。

以美國的情況來看，高禮行表示，隨著購屋者可負擔能力提高，美國房市的需求可能在下半年回升。房價從高點下跌至今，跌幅已達 30% 左右，但仍可能持續下跌 10%，高禮行預期，美國房價觸底時間可能在今年底之前。

至於全球經濟情況，高禮行預估，可能自 2009 年下半年改善，但未來幾年經濟成長將受限於結構性問題而表現疲弱，主要市場的股票價格目前皆已具吸引力，但股市可能僅會維持區間盤整的型態。

從好的方面來看，高禮行表示，投資人信心已經回穩。他表示，投資人已經習慣經濟衰退的現實，許多的壞消息也已被反映在股價上，以他的觀察，雷曼兄弟後的極度空頭氣氛已經過去，整體信心已經回復到正常的水準。

截至 6 月 2 日為止，全球股市已經從今年 3 月低點反彈超過 47%，新興市場的反彈幅度更達 67%，但高禮行指出，如果與 2008 年的跌幅相比，多數投資人仍未回本，這次的反彈幅度其實沒那麼強勁。

高禮行強調，在未來幾年，由於具有成長性的市場會明顯變得稀少，投資人將願意給真正成長的市場更高的溢價，也就是說，這些市場將享有更高的本益比，其中中國、印度，以及其他亞洲區域的股市最具優勢。

高禮行也表示，新興市場的魅力仍遠超過成熟國家，即使這波新興股市出現了大幅反彈，但本益比仍比成熟國家為低，投資價值仍相當突出。在未來幾年新興市場的企業盈餘成長率仍遠大於成熟國家下，他認為，未來新興股市的表現將超越成熟國家。