國信證券：維持南海發展謹慎推薦評級

國信證券認為，南海發展2010年業績增速將加快，估值在板塊中較低，維持謹慎推薦評級。

國信證券3月30日研究報告中指出，09年南海發展(600323)從金融危機、南海區產業結構調整所導致的業績低谷緩慢走出，收入增速恢復接近07年水平。但09年4月份水資源費上漲、11月份電價上調導致公司綜合毛利率下降近6個百分點，退稅前EPS0.34元，與08持平，收入增長幾乎被成本上升侵蝕；退稅后EPS0.38元，增長9％，成本上升、稅收優惠基本相抵。

受益2010年1月起水價上調11％，供水業務收入增速和毛利率分別有望達15％和45％左右，扣除水資源費上漲，可增厚EPS0.03元。污水處理收入受益項目大量投產有望增長80％以上，2010年上半年接近21萬噸/日產能投產，約為現有規模的2倍，大量項目建設所需資金部分可依靠公司前期土地轉讓約4.4億凈收益解決，但項目集中投產可能使毛利率出現一定程度下滑。

總體上，2010年公司業績將迎來多年來較高增速，而供水、污水貢獻各半，固廢資產包括垃圾焚燒、轉運站將在2011年產生較大貢獻。由于“綠電二期”所得稅減免尚未最終明確，暫時改為25％計算，預計公司2010-2012年EPS分別為0.45（不包括土地轉讓帶來的一次性收益）、0.59元、0.64元；昨收盤14.0元，剔除土地轉讓價值1.6元/股外，對應動態PE僅為25.7×、21.0×、19.4×，估值在板塊中較低，維持“謹慎推薦”。

(王培賢 編輯)

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