中證證券：穩定物價 股市需“反看正做”

政府加強對價格控制確實引發了股市的明顯調整，目前股市總體點位遠低于08年，因此其不會引發股市大幅下跌，從這方面看，股市或將進入一個震蕩階段。

據中國證券報11月27日報道，由于CPI明顯上漲，10月份達到4.4％，未來物價繼續上漲的壓力仍然不小，因此政府出臺了穩定物價的政策措施。目前各地方和各部門的具體措施正在不斷出臺，其進一步的影響還將在今后顯現出來。物價穩定對經濟平穩增長和居民生活水平的提高無疑都是有利的，而從證券市場的角度看，其帶來的影響短期是負面的，但機會也不可錯失。

穩定物價實際就是抑制許多產品價格的過快上漲，因此它改變了投資者對未來商品價格進一步上漲的預期，從而也改變了上市公司因價格上漲帶來業績提高的判斷，加之收緊流動性可能對經濟增長產生一定影響，因此市場的整體估值水平會被降低，特別是反映未來估值水平的動態市盈率會明顯下調。但具體看，其對不同板塊或行業的影響也有明顯不同，有些還會產生機會。

對于電、氣、水、油等影響價格總水平較大的產品來說，價格上調將更為慎重或短期內不再出臺，因此原先存在的價格上調預期消失對此類產品的相關上市公司股價形成明顯壓制，特別是盈利較少甚至面臨虧損壓力的公司，影響更為明顯。比如火電類上市公司，在煤價不斷上漲的情況下，由于電價管制，其盈利空間被壓縮，有的甚至產生虧損，如果電價上漲的預期消失，原先受此支撐的股價短期不可避免走弱。但從中期看，由于政府控制價格的能力很強，這也意味著價格穩定將會實現，因此一些臨時性的價格干預措施也會退出，屆時有提價意向的電、氣、水等價格必將上調，趁目前股價下跌提前埋伏應是良好選擇。

而與電相關的煤炭價格盡管已經市場化，但在電價不能上漲的情況下，其價格上漲的空間也會受到電價的抑制，同時政府相關部門也會對煤炭價格進行監控和一定程度的打壓，因此盡管目前煤炭處于用煤旺季，價格有上漲的基礎和動力，但預計上漲幅度將受到限制，去年那樣的大幅上漲恐難再現。

對于與百姓生活密切相關的農產品、食品飲料等，由于政府加大力度組織貨源，疏通運輸渠道，增加市場供應，甚至增加補貼，一些商品價格的上行態勢受到抑制，甚至出現明顯下跌，如棉、糖等，相關的上市公司股價不可避免地受到影響。但對于以這些產品為重要原材料的企業則會是利好，如糖價下跌有利于飲料、糕點等企業成本的下降和盈利能力的提高。

與此同時，政府加強了對中間商囤積居奇、串通漲價、惡意炒作等行為的打擊，這有利于維護市場秩序，糾正扭曲的價格信號，有利于經濟的平穩運行。因此，前期因炒作出現過度上漲的一些商品價格也必將明顯下跌。另外，隨著我國經濟影響力的提高，國內經濟的一些政策措施必將對國際市場產生重大影響，而國際市場反過來又會影響國內。有色金屬等產品的價格在國內調控力度加大后出現明顯下跌就是如此，而下游行業則會受益，如用銅較多的空調業等。

從過去情況看，政府加強對價格控制確實引發了股市的明顯調整。如2008年1月15日國家發改委發布了關于對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的辦法，股市應聲下跌，從前一交易日5,497點的收盤高點連續下跌，直到4,195點才暫時企穩，勉強反彈后再次大幅下挫，直到跌破3,000點才有所反彈。但目前股市狀況與當時并不相同，特別是目前股市總體點位遠低于08年，因此其不會引發股市大幅下跌，當然其上方的壓力仍會不小。因此，從這方面看，股市或將進入一個震蕩階段。

從中長期的角度看，由于經濟增長對資源需求上升，加之美元貶值可能是一個長期趨勢，因此國際大宗商品特別是資源類商品價格呈上升的態勢不會變化。因此，擁有資源的上市公司仍是中長期投資的良好選擇。

(雷東升 編輯)

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