興業銀行:12月加息已無懸疑

11月26日，興業銀行資深經濟學家魯政委表示，綜合多種因素，12月份完成年內的第二次加息已無懸疑。預計將在11月份數據公布前后，即12月17-18 日期間成行。

魯政委解釋說，這一預期主要是基于11月份CPI的變化、公開市場操作在管理流動性上遇到的困難、政策部門官員的相關言論、縮短政策時滯等因素的考慮。

首先，11月CPI將繼續向上超預期。興業銀行的最新預測顯示，11月份CPI將繼續上升，達到4.8%左右。這一變化已完全背離CPI 的正常季節波動規律，呈現出食品和非食品同漲的態勢。面對持續向上的CPI，需要以加息來表明控制通脹的決心。

其次，央票集體地量發行倒逼央行加息。在強烈加息預期下，機構為避免未來出現浮虧，對央票認購熱情不高，由此導致本周央票發行跌至60億元的地量。此時，公開市場操作已幾近于喪失流動性管理能力。若要恢復其流動性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升之后，其回籠量可望有所回升。

第三，政策部門已再度暗示加息的可能性。11 月24 日，央行副行長胡曉煉曾作出表示，未來將“合理安排貨幣政策工具組合、采取數量型工具和價格型工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度，為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境”。特別是其中“數量型工具和價格型工具”的提法，顯示出并非會受制于中外利差持續拉大加劇熱錢流入而不敢持續加息。

第四，年內加息有利于縮短政策時滯。興業銀行的分析顯示，利率政策的通行特點就是時滯較長，在我國的時滯通常為6-12 個月。考慮到明年通脹形勢嚴峻、銀行對貸款利率通常按自然年重訂價，與明年初加息相比，年內加息的政策時滯會大大縮短，能夠在明年初就迅速起效。

魯政委認為，在加息方式上大致是對稱加息。“本次加息之后，除非公開市場大幅放量，否則，年內仍有上調0.5-1.0%存款準備金率的可能性。”