11月25日宏觀視點與期貨品種交易提示

瑞達期貨 汪洋 鄭顥

[全球主要指數]

11月24日收盤：上証指數2859.94，漲1.12%；滬深300指數3177.04，漲2.25%；中小板指7085.45，漲 2.40%；恆生指數 23023.86，漲0.56%；德DAX 6823.80 漲1.77%；道瓊工業11187.28 漲1.37%；納斯達克2543.12 漲1.93%

人民幣對美元中間價6.6589，下跌120個基點；CRB指數567.30漲0.98%；BDI 2213.00 漲0.64%；GlobalCoal煤炭價格周指(NEWC INDEX 108.47 跌0.34%，RB INDEX 105.69 漲1.86%)

[瑞達國內宏觀觀點]

1. 中國發改委周三表示，各地各部門要採取果斷有力的措施，加大價格監督檢查力度，以保持消費價格總水平基本穩定。這已是本周以來發改委連續第三天在其官方網站上發表文章。

2. 中國第一財經日報周三報導稱，年底召開的中央經濟工作會議可望在一定程度上提高明年的通脹控制目標至4%，在宏觀政策上，則有可能不再強調政策的連續性、穩定性。

3. 央行副行長胡曉煉在京組織召開貨幣信貸工作座談會，胡曉煉指出，實現全年貨幣信貸預期目標面臨挑戰，銀行業金融機構要按照宏觀調控要求合理投放貸款。當前加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態的主要表現。此前多家機構從前三周的投放速度預測11月超6000億元概率極大，如果此次會議後的效果不明顯，再次提高存款准備金預計會很快到來。

4. 明年中國經濟的表現或許\會在以下兩種形態間選擇：一是通脹下的增長，即較高增長和較高通脹；二是滯脹，即較低增長和較高通脹。媒體認為通脹、就業、外貿、投資、消費、增長和利潤等七大問題將影響明年的經濟走向與政策走向，而其共通之處就是對緊縮的擔憂。

[瑞達國際宏觀觀點]

1.美國11月20日當周初請失業金人數減少3.4萬人，至40.7萬人。降至兩年以來的最低水平，但該數據並不足以說明美國的勞動力市場情況好轉，美國就業市場形勢仍有待觀察。

2. 美國10月耐用品訂單月率下滑3.3%，創下2009年初以來最大降幅，顯示制造業複蘇乏力。

3.歐元區16國9月份工廠訂單環比下滑3.8%，第三季度經濟增速放緩明顯。

4. 德國11月Ifo商業景氣指數為109.3，高于預期。顯示在當前德國經濟強勁複蘇形勢下，企業信心持續增強。

今日提示及關注重點：美國感恩節市場休市；英國11月CBI零售銷售差值；法國11月消費者信心指數；瑞士第三季度就業率；日本10月商品貿易帳。

[觀點總結]

中央經濟工作會議將目前執行的“適度寬松的貨幣政策”定調修改為“穩健的貨幣政策”這一目標已基本達成共識。針對近來新增貸款面臨較大的反彈壓力的情況，央行或許\還將上調存款准備金率進一步降低商業銀行的放貸能力，同時也能有效對衝美國第二輪量化寬松啟動和人民幣升值預期增強背景下海外湧入的流動性。

歐元/美元(利好)；美元/日元(利空)；美指(利空)；德國國債收益率(利空)；美國國債收益率(利好)；日本國債收益率(利好)；LIBOR隔夜(利空)；EURIBOR隔夜(利好)

農產品

1 白糖

外盤：

由于市場擔心全球第二大產糖國--印度的食糖供給出問題，加上全球第三大食糖出口國--澳大利亞食糖出口有限，本周三ICE糖市原糖期貨價格繼續暴漲。當日1103期約糖價暴漲62個點(+2.3%)，收于27.95美分/磅，本周至此糖價已上漲了6.9%，5月7日糖價一度下探13個月以來 13美分/磅的低點；1105期約糖價同時暴漲50個點(+2%)，以25.43美分/磅報收。周四為西方感恩節，ICE糖市放假。

基本面消息：

1、印度：降雨影響UttarPradesh邦推遲至11月底開榨

2、截至到24日統計，廣西已經有20家糖廠開榨，已開榨糖廠占全區糖廠總數的19.6%

國內現貨：

國內現貨小幅上調，南寧報6980(新糖)。

庫存倉單(張)：1280，有效預報1260。

國內主產區天氣：

今天白天到晚上，玉林、貴港、南寧、崇左、百色、欽州、北海、防城港等市陰天有小雨，局部有中雨，我區其它地區多雲

到陰天。南寧市：今天白天到晚上，陰天有小雨，東北風1-2級，最高氣溫21℃，最低氣溫13℃。

鄭糖盤面：

技術上，鄭糖1109合約周邊商品普遍反彈及現貨回升影響而出現反彈，注意上方30日均線處的壓力，當前操作宜按區間(6250-6650)的震蕩思路進行。

2 棉花

外盤走勢：ICE期棉大幅收高，得益于關鍵技術位支撐。3月棉花上漲4.8美分，收報每磅116.59美分。

消息面：

1、2010年10月，我國棉布進口0.73億米，環比減少9.05%，同比減少10.43%。同月我國棉布出口6.79億米，環比減幅 4.13%，同比增幅18.21%。2010年10月，我國棉紗進口8.05萬噸，環比減幅8.19%，與去年同期基本持平。同月出口3.22萬噸，環比增幅5.8%，同比縮減18.11%。

2、印度紡織部秘書麗塔o梅農表示，紡織部不會改變本年度93.5萬噸的棉花出口上限。梅農說，目前紡織部並沒有計劃重審棉花出口限制。印度棉花咨詢委員會預測本年度印度棉花產量為552.5萬噸。印度紡織業每月需要消費39.1-40.8萬噸棉花，目前剩余棉花已經不多。

3、11月23日，盡管ICE期貨連續跌停，但進口棉中國主港報價仍較抗跌，雖然西非棉、中亞棉和巴西棉下跌了4-7美分，而美棉僅下跌2.4美分，埃及長絨棉大幅上漲5-15美分。

現貨方面：棉花指數328價格為27288元/噸，較上一交易日下跌593元/噸。

倉單庫存：交易所注冊倉單為45張，較前一交易日減少1張，有效預報為73張。(每張對應棉花40噸)。

主產區天氣：受較強冷空氣影響，未來兩天，我國中東部大部地區將出現明顯的大風降溫天氣。西北地區東部、華北、東北地區、黃淮等地降溫達 4～10℃，內蒙古中東部部分地區、東北地區中部等地降溫幅度可達10℃以上。未來三天，新疆北部和西部山區、東北地區中北部等地有小到中雪(雨)或雨夾雪。

觀點總結：央行再度上調准備金，國務院出台16項措施穩定物價，政策調控對棉花市場構成調整壓力；現貨價格延續緩跌走勢，期現維持倒挂支撐期價反彈。鄭棉1105合約探低回升，期價在24000一線止跌企穩，短線反抽上方均線壓力，有望呈現震蕩回升走勢。操作上，低位短多介入。

3 油脂

外盤：美豆油跟隨大豆的漲勢，主力1月合約收于50.24美分/磅，上漲了1.02美分。

基本面，1、商務預報：上周(11月15日至21日)國內食用油零售價格上漲0.7%。其中豆油、菜籽油、花生油零售價格分別上漲0.9%、0.8%和0.6%。2、發改委和銀監會繼續加大措施來抑制農產品價格上漲。

現貨方面，國內油脂價格保持平穩，24度棕櫚油報價集中在8750元/噸，部分地區價格在8500元/噸。四級豆油市場價格在 9300-9400元/噸，廣州地區價格較低在9100元/噸。菜籽油價格平穩，各地價格集中在10000-10200元/噸。

今天油脂價格強勢反彈，豆油1109合約較昨天結算價上漲了194元/噸，漲幅達到了2.1%；棕櫚油和菜籽油的漲幅也在1.5%以上。

油脂今天的表現搶眼，在前期持續的弱勢後，期價強烈反彈。但是結合整個行情走勢，目前說行情轉勢仍顯過早，但同時也說明期價下跌的空間已經受到抑制。操作上建議趨勢操作者仍需觀望，激進投機者多單謹慎介入。

4 谷物

外盤：受大豆上漲及南美天氣擔憂支撐，周三CBOT玉米期貨市場收高。

消息方面：1、拉尼娜氣候限制阿根廷降雨，令該國種植季節受天氣幹燥威脅，阿根廷玉米單產面臨嚴重威脅；2、未來一周，臨沂仍無降雨出現，170萬畝小麥旱情加劇；3、截止11月21日，安徽省宣城全累計收購晚秈稻6.2萬噸，其中國有企業收購3萬噸，比去年同期減少39%。

現貨方面：政策調控持續施壓，國內玉米現貨價格整體漲勢放緩，大連港(601880,股吧)內玉米平艙價2080元/噸，上漲10元/噸，前幾日價格下跌後收購無量導致貿易商重新提價收購；廣東港口優質玉米價格走勢平穩，目前廣東港內優質玉米報價在2180-2200元/噸，眼下港內玉米庫存 22萬噸，到港未卸的11萬噸，約在33萬噸左右，優質玉米貨源十分有限；鄭州強筋小麥出庫價2320元/噸，持穩；江西九江早稻收購價1990元/噸，水分≦13.5%。

庫存方面：玉米倉單為990張，鄭州強麥倉單為5516張，早秈稻倉單為6230張。

觀點總結：受加大調控力度預期打壓，c1109合約短期或延續震蕩調整，但現貨供需失衡進一步加劇，中長期上漲格局沒變；政策施壓，WS1105合約重心下移，短期或延續震蕩格局；資金逐步退出，ER1105合約均線系統趨于平緩，操作上暫時觀望或日內短線交易。

5 大豆豆粕

消息面：

1、印度十一月份的出口量可能達到50萬噸。2、《大商所從29日開始取消各品種當日開平倉手續費半價優惠政策。

外盤：美豆期價走高，中國需求和南美天氣共同影響市場，但期價漲勢比較溫和，感恩節來臨前，交易商不願承擔太多風險。1月CBOT大豆：1255，上漲了16美分。從近期美豆走勢看，回暖的跡象明顯。

國內現貨：

1、市場國產大豆價格仍多在1.9元/斤以上，但部分地區價格略有下滑，佳木斯地區價格達到了1.89元/斤。2、豆粕現貨價格今天小幅上漲，價格上調了10-20元/噸，目前沿海地區主流價格已經能在3350-3400元/噸，東北大豆產區價格能在3220元/噸左右。

盤面分析：

今天連盤大豆走勢較強，但持倉和成交下滑，上漲動能略顯不足。目前期價在下跌之勢中構築了一個短期震蕩平台，後期走勢如何演繹仍需保持謹慎態度。

豆粕期價反彈，受外盤上漲帶動，期價開盤後高位整理，資金繼續流出，期價拉升的力量不足。

操作建議：

近期市場為基本面和政策面的博弈過程，走勢也大幅震蕩，雖然今天反彈，但未擺\脫低位的盤整區間，對于投資者來說，此時的行情謹慎參與。建議趨勢投機者選擇觀望，激進投機者繼續持有多單。

金屬產品

1 鋅、鋁交易提示

外盤：隔夜，倫鋅高開震蕩，震蕩區間收窄，電3合約收報于2134美元，漲幅1.86%；倫鋁微幅回升，日線收倒T字星，電3合約收報于2262美元，漲幅0.45%。

內外盤比價情況：鋅內外比價最高8.43，最低8.21，鋁內外比價位于7.09-7.22之間。

消息方面：1.美國10月預售屋銷量大幅下滑2.美國申請失業救濟資料好于預期

現貨方面：上海現貨0#鋅報16800-16900元/噸，較上交易日上漲150元/噸，貼水430-貼水330元/噸；1#鋅報 16750-16850元/噸，漲150元/噸，貼水480-貼水380元/噸。A00鋁報在16000-16040元/噸，跌40元/噸，貼水10元 /噸-升水30元/噸。

庫存方面：LME鋅庫存為632700噸，較上交易日減少500噸，上海交易所鋅期貨庫存為224459噸，增加1053噸；LME鋁庫存為4391675噸，較上交易日減少2925噸，上海交易所鋁期貨庫存為334987噸，減少3982噸。

觀點總結：基本面上，鋅鋁供求過剩格局未改，現貨市場成交清淡。資金面上，滬鋁主力合約前20名淨淨空單在1萬手以內；滬鋅前20名空頭持倉有所減少，淨空單回到1.5萬手以內。技術顯示，市場弱勢未改。操作建議：滬鋅空單可持有，止損位17900元/噸；滬鋁已建空單單者持有，止損位 16400元/噸；為入場者暫時選擇觀望或日內交易。

2 銅

外盤：昨日倫銅在觸及60日均線之後，出現小幅反彈，因市場恐慌情緒有所緩和，目前銅價交織于多條均線，走勢較反複。

消息方面：1.美國10月新屋銷售環比下降8.1%，年率為28.3萬戶，差于預期的31萬戶。2.美國11月密歇根大學消費者信心指數終值為71.6，之前市場預估為69.5，11月初值為69.3.

現貨方面：上海現銅報61850-62250元，上漲150元/噸，貼水250，小幅擴大；內外比價為7.53-7.57，在上漲行情中，比值走高，表明內盤下跌意願不強。

庫存：11月24日LME銅庫存減少925噸至357125噸，注銷倉單占庫存比為8.88%，較昨日小幅減少，據歷史數據顯示，注銷倉單占比在5%之下的話，倫銅庫存增加的可能性較大，目前的水平表明庫存還將有減少的空間。

觀點總結：隔夜倫銅小幅收高，因市場風險厭惡情緒有所緩解。一方面朝韓軍事衝突有所緩和，另一方面美國就業數據好于預期，提振美國對工業金屬需求的樂觀情緒。但有一點我們要注意到，近期倫銅持倉持續減少，這表明銅價高位有獲利了結盤，資金的流出對銅價走勢極其不利。不過倫銅庫存的持續減少又始終對銅價構成支撐，這就造就了銅價的震蕩行情。建議投資者保持日內震蕩操作，今日氣氛稍有轉好，可嘗試短多思路，止損收盤于62000之下。

3 鋼材

現貨市場：8mmQ235高線上海報價4610，漲20元/噸，20mmHRB400螺紋鋼上海報價4780，漲20元/噸

消息：(1)印度鐵礦石進口降四成國產礦迎銷售小陽春(2)中央經濟工作會議醞釀提高通脹目標2011年可能為4%(3)房地產信托發行受阻地產融資遭遇"關門堵窗"(4)印度粉礦11月24日CIF參考報價168-170美元/噸

庫存：上海交易所螺紋鋼倉單日報為24964，減892。線材倉單日報為0，持平。

小結：周三RB1105合約增倉上行。出廠價及現貨價上調為期鋼帶來支撐，技術上期價突破各均線壓制，操作上建議關注4700上方壓力，突破多單繼續持有，否則多單出場短空。

4 黃金

外盤：隔夜黃金小幅震蕩收跌，因市場風險厭惡情緒有所下降，在這樣的背景下，美元指數的小幅上漲打壓金價，其中COMEX12月黃金微跌0.33%至1373，金價依舊運行于均線組之上，上漲趨勢明顯。

消息方面：1.美國10月新屋銷售環比下降8.1%，年率為28.3萬戶，差于預期的31萬戶。2.美國11月密歇根大學消費者信心指數終值為71.6，之前市場預估為69.5，11月初值為69.3.

3.11月23日SPDR基金黃金持有量繼續持平于1285.08

現貨方面：上海黃金9999報296.3元/克，上漲0.56元/克，漲幅為0.19%

觀點總結：昨日金價小幅震蕩收跌，但仍運行于均線組之上，上漲趨勢明顯，而且近期金價低點一次比一次高，表明金價回調意願不強，傾向于上漲。昨日受朝韓軍事衝突有所緩和以及美就業數據提振了經濟前景，市場風險厭惡情緒有所下降。但由于歐債危機的隱憂繼續存在，黃金的避險需求也繼續存在，而且第四季度為黃金的消費旺季，預計後期金價依然有一定的上漲空間。短線來看，今日金價料有所承壓，建議投資者逢回調輕倉做多。

化工品

1 LLDPE

消息面：1、乙烯市場複蘇產量同比增28.97%；2、特種複合材料成功\打造塑料齒輪。

現貨市場：今日LLDPE上、下游均平穩運行。揚子石化DFDA-7042報11200，與上一交易日持平。市場觀望氣氛濃重，交投清淡。亞洲乙烯今日走勢平穩，東北亞報1009--1011美元，東南亞報1000--1002美元，與昨日持平。市場觀望氣氛濃厚，成交清淡。

庫存倉單：交易所倉單報27119張，較上一交易日增加245張。

觀點總結：昨日連塑弱勢整理，小陽線報收。盤中反彈力度不強，但顯示下方支撐已初步顯現。基本面上，亞洲乙烯反彈對連塑形成一定的支撐。但貨幣政策再度收緊，加息預期不斷在一定程度上打壓了市場做多信心，短期弱勢仍難改變。昨夜原油大幅反彈，預計對今日商品將產生一定的利好影響。連塑有望隨之反彈。操作上，建議投資者以日內交易為主。

2 PVC

消息面：1、氯鹼行業"十二五"嚴格總量控制；2、10月份中國石腦油進口量同比下降27.93%。

現貨市場：今日PVC現貨價走勢平穩，華東地區乙烯法PVC報8950元，電石法PVC報8700元，市場交投一般。西北電石報4200元，華東電石報4700元，均與上一交易日持平，市場成交一般。

庫存倉單：交易所倉單報1248張，較上一交易日減少100張。

觀點總結：昨日PVC反彈無力，上方多條均線均對其構成一定的壓力。基本面上，現貨價格堅挺，電石價格居高不下對PVC形成有力的成本支撐。但貨幣政策進一步收緊，加息預期不斷在一定程度上打壓了市場的做多信心，需求減弱也對PVC的反彈形成壓力。PVC仍將延續弱勢格局。昨夜原油大幅反彈，預計對今日商品將產生一定的利好影響。PVC有望隨之反彈。操作上，建議投資者以日內交易為主。

3 燃料油

外盤表現：

11月24日，因多項最新經濟(310358,基金吧)數據顯示美國經濟前景改善，鼓舞投資者信心，紐約商業交易所(NYMEX)原油期貨結算價上漲，扭轉了此前跌向80美元的走勢。NYMEX一月份原油期貨合約結算價漲2.61美元，至每桶83.86美元，漲幅3.2%，為4個月來的最大單日百分比漲幅。ICE布倫特原油期貨漲2.59美元，至每桶85.84美元，漲幅3.1%。

消息方面：

阿布扎比前10月原油平均售價增加28.21%

中石化柴油停止出口進口增至28萬噸

期貨方面：

上期所倉單396600噸，持平

上海期貨交易所FU1103成交及持倉前20總排名，持買單總計21395手，減持682手；持賣單總計33809手，增持982手。

現貨方面：

華南船用混調180交易過駁價至4590-4600元/噸；庫提價4600-4610元/噸，均價跌10元/噸。華東船用180CST供船在4600-4680元/噸底線再降50元/噸，鍋爐用180CST品質較好的4600元/噸。

觀點總結：燃料油基本面市場氣氛偏弱，價格下挫，期貨市場短期雖受國際油價支撐小幅反彈，但技術形態以及量價上未能達到有效支撐，建議投資者中線買入單暫且觀望，短期4690-4780窄幅震蕩為主。

4 PTA

消息面：1、NYMEX原油大幅上漲，因美國經濟數據改善。NYMEX1月原油期貨上漲3.16美元，報收84.2美元/桶。2、逸盛石化、遠東石化、中石化、珠海BP11月PTA合約結算價均出台9900元/噸，較10月結算價格上調1300元/噸。3、翔鷺石化11月PTA合同客戶結價出台為9900元／噸，12月挂牌價出台為9900元/噸。4、江浙短纖市場行情趨穩，市場主流報價在17000-17500元/噸，商談重心維持在 15300-17000元/噸附近。下游觀望氣氛較濃，實際成交稀少。

現貨價格：華東PTA市場氣氛趨穩，市場少量報盤在9650元/噸附近，持貨方低價惜售，市場主流商談在9550-9600元/噸附近，實盤清淡。亞洲PTA現貨市場行情微揚，市場台產貨報盤在1185美元/噸，商談在1175-1180美元/噸附近，韓國貨商談在1165-1170美元/噸附近。

庫存數據：交易所倉單為21289張，較前一交易日減少287張，有效預報1145張。

觀點總結：國內貨幣緊縮憂慮以及美元走強仍令商品市場承壓；國內主流供應商11月合同結算價出台在9900元／噸，現貨市場有所企穩，低價位賣方出貨意向不強，但高價位買家觀望。江浙滌綸長絲市場滌絲產銷延續低迷，下游織造因成本壓力開機率走低，追高乏力。PTA1105合約小幅回升，期價在 9500一線有所企穩，短線反抽上方均線壓力，有望以9500-10000區間震蕩為主。操作上，區間交易，適當短多參與。

5 天然橡膠

外盤表現：

新近出爐的多項經濟數據表明，美國經濟已顯露出改善跡象。最新一周首次申請失業救濟人數降至兩年多來最低水平，10月份美國個人收入增長0.5%，NYMEX一月份原油期貨合約結算價漲2.61美元，至每桶83.86美元，漲幅3.2%。

TOCOM橡膠期貨一度補跌下跌至356.4日圓/千克附近，隨著國際油價的溫和走高，陽線報收359.5日圓/千克，今日低開高走至367.0日圓/千克。

消息方面：

11月份國內天然橡膠產量約能達到4萬噸

2010年前3季度山東口岸出口輪胎8969萬條

期貨方面：

上期所倉單45450噸，增加20噸

上海期貨交易所RU1105成交及持倉前20總排名，持買單總計42828手，增持6944手；持賣單總計41888手，增持5244手。

現貨方面：

上海市場貿易商報價窄幅調整，雲南國營全乳膠報價32000元/噸左右，高端報價32200-32300元/噸，海南國營全乳膠報價32000 元/噸左右，海南5#膠報價31500元/噸左右；少量泰國3#煙片新膠17稅報價35300-35500元/噸，國儲煙片報價32900元/噸左右；越南3L膠17稅報價32500-32600元/噸。

觀點總結：天然橡膠市場周初利空消息逐步消化，技術層面上也出現回穩調整行情，但受上方均線壓制，反彈空間相對有限，建議投資者中線買入單暫且觀望，短期或將在32200-33200區間震蕩。