中金：中國石油首季下游業務無明顯改善

中國國際金融有限公司研究報告表示，２００９年實現淨利潤１０３４億人民幣，同比下降１０％，低於市場預期。正面消息包括上游業務成本首次同比下降。儲量替代率高達１３２％。業務拓展包括重點項目如中亞天然氣管道、中俄原油管道、西氣東輸二線，以及在新加坡和土庫曼斯坦等國的油氣資源收購。而負面消息則為煉油毛利在下半年為負；股東權益回報率從２００５年２７％降到目前的１２％。上游資本支出下降１８％，而下游投資年度增長高達３９％至２６５％；進口天然氣目前虧損等。

下游業務在２０１０年第一季不太可能明顯改善。元旦至今，成品油零售比較蕭條，汽油批發毛利為負，預示著推動價格困難，銷售不旺。儘管短期面臨困境，管理層仍然宣布了令人敬佩的２０１０年遠景目標，包括倍增油氣產量，其中一半來自海外項目；提高天然氣在總產量的比重到６０％；在亞洲、美洲和歐洲建立煉油、銷售及運輸倉儲網路；在上述三地網路提高石油貿易量到４億噸油當量；擴建國內煉油年產能到３億噸等。管理層同時承諾要在今後堅守不低於１０％的投資回報率要求。

中國石油股價短期仍面臨向下壓力。但該行基礎假設情形是在２０１０年下半年成品油消費和下游市場銷售情況出現顯著改善。維持Ａ股「中性」評級。

中國石油較早前升1.02%,報112.92美元.