星網宇達募投項目前景堪憂 核心競品無優勢

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2014年6月8日，北京星網宇達科技股份有限公司(下稱“星網宇達”)招股書申報稿出爐，擬沖刺中小板。星網宇達主要業務為測量類產品、機動車智慧考試系統的研發、生產及銷售，該業務與軍工企業業務密切相關，收入占比高達60%以上。

核心競品無優勢

駕考系統行業具有行業準入門檻高、客戶粘性強的特點，目前國內智慧考試系統行業有影響力的企業不下10家，星網宇達在與同行：合眾思壯(002383,股吧)、海格通信(002465,股吧)、中海達(300177,股吧)等企業的競爭中並無優勢，而且合眾思壯、海格通信、中海達等已上市企業已占領行業的高點。

募集資金投資項目實施風險

星網宇達本次募集資金計劃投資於“慣性導航與測控產品產業化項目” 、 “基於北斗的新一代駕駛人考訓系統產業化項目” 、 “基於慣性技術的鐵路軌道檢測設備產業化項目”和“慣性技術研發中心建設項目” ，項目總投資48,300萬元，擬利用募集資金投入40,300萬元。集資金投資項目中的“慣性導航與測控產品產業化項目”達產之后預計年生產慣性測量產品1,200套，慣性組合導航產品550套，慣性穩控產品350套；“基於北斗的新一代駕駛人考訓系統產業化項目”達產預計年生產駕駛人考試系統 6,000套和駕駛人訓練系統7,800套； “基於慣性技術的鐵路軌道檢測設備產業化項目” 達產預計年生產鐵路軌道檢測設備90套。

募投項目達產之后星網宇達產能將大幅提升。在行業競爭嚴峻，而星網宇達產品競爭力不佳的情況下，新增產能能否順利被市場消化尚待考證。

新技術開發與技術替代風險

慣性技術應用行業屬於技術密集型行業， 是否能研發出貼合下游應用領域現實需求的產品並進行產業化應用是行業參與者獲得技術領先及市場優勢的關鍵。慣性技術應用行業技術進步迅速，要求行業參與者不斷通過新產品研究開發和技術的升級換代以應對市場需求的變化。如星網宇達在新產品、新技術的研發上投入不足， 未來新產品研發和技術升級未能貼合下游應用領域市場需求的變化或偏離行業發展趨勢，將會削弱星網宇達的技術優勢和核心競爭力，從而給市場地位和經營業績帶來不利影響；此外，下游應用領域需求變化及技術進步要求星網宇達持續進行研發投入，但技術研發成果的產業化應用及市場化存在一定的不確定性，故存在前期研發投入不能獲得預期效果從而影響星網宇達盈利能力的風險。

同時慣性技術應用行業屬於新興的高新技術行業，技術門檻較高，且星網宇達招股書的下游行業覆蓋面較廣，涉及航空、航天、航海、通信、交通、石油、測繪等多個領域。因此，慣性技術產品必須滿足各個應用行業的特殊需求和相關技術標準。同時，隨著慣性技術應用技術水平不斷進步和下游應用行業的不斷拓展，星網宇達在技術方面將不斷面對新的問題和挑戰，其對公司的核心技術水平和持續創新能力提出了很高的要求。未來若因核心技術人員流失、 研發項目管理不善或進展遲緩、 研發方向偏離、競爭對手技術水平提升等因素造成星網宇達核心技術落后及被替代，將給星網宇達的核心競爭力和持續盈利能力造成不利影響。

核心技術人員流失的風險

星網宇達作為慣性技術應用行業的高新技術企業， 對核心技術研發團隊依賴程度較高，核心技術人員的技術水平與研發能力是公司維系技術優勢、研發優勢和核心競爭力的關鍵。星網宇達在制度上、激勵措施上制定了一系列防止核心技術人員流失的有力措施，核心技術人員團隊保持穩定。但如果未來星網宇達股權激勵、薪酬、獎金等不能及時到位或失去競爭力，致使核心技術人員大量流失，而星網宇達又不能安排適當人選接替或及時補充核心技術人員，將會對業務發展造成不利影響。

應收賬款上升

招股書顯示，2011到2013年，星網宇達應收賬款分別為2711萬元、2717萬元和3541萬元，占各期末流動資產的23.14%、21.22%和15.48%。星網宇達報告期內應收賬款凈額不斷增大，占流動資產的比例較高，占用營運資金較多。截至2013年末，星網宇達一年以內應收賬款余額比例為93.78%，存在應收賬款不能及時回收從而產生壞賬損失的風險。在客戶數量增加、業務規模增長的同時，星網宇達的應收賬款規模相應增長。

隨著星網宇達業務規模的擴大、應收賬款余額可能保持在較高水平，並影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。若下遊客戶財務狀況出現惡化或宏觀經濟環境變化導致資金回流出現困難，星網宇達將面臨一定的壞賬風險。