深發展復牌後跌幅超7% 股東大會將解懸念

近期銀行股大幅下跌，拖累了深發展的走勢，深發展復牌以來累計跌幅超過7%，但平安入主對于深發展長遠發展有利，通過與平安銀行穩步“疊加”，深發展將迎來重要的外延式增長契機。

據證券日報9月30日報道，備受矚目的深發展(000001)臨時股東大會將于今日召開。如整合方案獲大會通過，中國平安(601318)綜合金融夢想將照進現實，成為深發展的控股股東，為“平深戀”的進一步發展掃清障礙。

針對復牌后深發展頗為平淡的股價表現會否對投票率產生影響，分析人士指，近期銀行股大幅下跌，拖累了深發展的走勢，但平安入主對于深發展長遠發展有利，通過與平安銀行穩步“疊加”，深發展將迎來重要的外延式增長契機。通過充分發揮交叉銷售和協同效應的優勢，在激烈的銀行業發展中占據先機。

受兩大因素拖累深發展復牌表現平淡

昨日，深發展A(000001)下跌0.25%，以復牌后新低16.22元收盤，復牌至今累計跌超過7%。但相比銀行板塊整體走勢，深發展受整合因素影響，表現略強。

分析人士稱，復牌以來深發展的股價表現主要受制于近期銀行板塊的大幅下跌。據了解，8月上市銀行中報業績搶眼，行業凈利潤同比增長31%，但銀行板塊卻在震蕩中下滑，9月2日深發展復牌后，恰逢8月宏觀經濟數據低迷、金融板塊再次進入“冷凍期”，銀行業更是遭遇大行再融資壓力、撥備率指標或納入監管體系、巴塞爾協議或設更高門檻、央行或非對稱加息等利空傳言的持續升級。在逐漸升級的不確定政策中，深發展復牌遭遇被下跌的可能性完全覆蓋了“逆勢上揚”的動力。

其次，深發展近期公布的中期業績相對平淡。根據公司2010年中報數據，較年初相比，報告期末該行凈利30億，總資產規模增長6%，至6,244億元；存款總額增11%至5,060億元，貸款總額增長4%。業績表現僅處于行業內中等水平。

雖股價表現相對平淡，市場人士仍看好深發展前景。據估算，平安銀行注入深發展后，合并銀行今年的凈利潤有望達到約77.8億元；2011年營業收入將達到約289.6億元，合并后的凈利潤將達到約95.5億元。

厚積薄發平安銀行估值合理

針對平安銀行資產注入深發展的交易估值這一輿論熱議的話題，業內分析師普遍表示，平安銀行1.8倍左右市凈率相對合理，一定程度上反映了近年來平安集團在銀行板塊的巨大投入及平安銀行未來的發展潛力。

據了解，按照公司披露的重組方案，對平安銀行預估值為291億，考慮到平安銀行中期股東權益為153.29億，此次對平安銀行的收購按照市凈率的角度來看，約為1.9倍PB，低于當前上市銀行平均水平2.05倍，更低于城商行平均2.39倍的PB水平。另外，如果從總資產、凈資產、營業收入、凈利潤等多項指標對比，平安銀行占深發展的比例均顯著高于其換股比例19%。分析人士指，平安銀行在零售業務和信用卡業務方面特色明顯，而且隨著其零售業務投入期過后成本收入比將會逐漸回落。盡管過去3年平安銀行增速低于其他城商行，但是平安銀行未來增長的基礎已經奠定，利潤回升值得期待。

近年來平安集團在銀行領域投入大量資源，在深耕細作下，平安銀行一直保持較高的增長速度，目前已具備較強的收益能力、市場開拓能力，以及良好的管理團隊和體制。資料顯示，從2006年到2010年6月，平安銀行客戶存款快速增長，復合增長率達到26.8%；貸款業務的復合增長率，則達到29.5%。

與14家上市銀行相比，平安銀行資產質量最佳，不良貸款率僅為0.45%；撥備覆蓋率也遠遠超過監管的要求，達到156.8%；此外，平安銀行依托集團優勢，有效利用全國龐大的客戶資源，通過交叉銷售，業務發展能力得以持續增強。

平安銀行上半年新增公司業務存款中，交叉銷售貢獻占比由2009年的10.4%提升至22.0%；新增零售存款中，交叉銷售貢獻占比由2009年的5.2%提升至17%；信用卡新發卡109.7萬張，其中61.9%來自于交叉銷售，目前信用卡累計發卡已近500萬張。

多方看好深發展股東大會或無懸念

深發展股東大會召開在即，據一位接近深發展的消息人士透露，目前多數機構投資者較為認同整合方案，屆時投贊成票的意向料將居多。

上述人士認為，考慮到平安銀行較高的資本充足率水平，兩者合并后對深發展在滿足的資本充足率監管要求下積極開展業務創新和新網點設置具有積極作用。同時，深發展將有望獲得中國平安客戶資源方面的業務支持，有利于深發展零售銀行業務和中小企業信貸業務的發展。平安方面同樣受益匪淺，其在銀行領域的短板將得以彌補，綜合金融戰略得以進一步落地。高盛方面將中國平安的目標價上調9%，由82.1元升至89.5元。

高盛指出，中國平安的銷售團隊訓練及生產力均優于同業，產品結構多元化以及擁有較多中高端客戶，推動其2010年上半年每股盈利按年勁增44%。因此，該行將其2010年及2011年的預測內涵價值分別上調5%及6%，預測資產凈值亦分別上調7%及9%。

另一方面，股權轉讓后，深發展將進一步對平安銀行進行整合，這勢必涉及到深發展小股東及平安銀行小股東的利益。

針對此，平安總經理張子欣前期表示，未來將與小股東們展開討論，一定會在法律、法規的框架內解決，并會合法合規、符合市場的交易習慣。深發展行長理查德.杰克遜則表示，兩行整合，加上平安集團的優勢，絕對可以給新銀行帶來很多新價值。這次整合對包括深發展的股東和平安銀行小股東在內的所有股東來說是利好消息。

(毛崇才 編輯)

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