【大行言論】桂林旅游(000978-CN)重挫2.5%,國信證券維持謹慎推薦評級

國信證券今日發布投資報告，維持“謹慎推薦”評級。指出2010年1季度，桂林旅游實現營業收入7431萬元，同比增長22.35% ，淨虧損573萬元，而2009年同期則淨虧損704萬元，2010年1季度淨虧損折合EPS-0.021元。由於3月1日桂林旅游已完成對大瀑布酒店的收購，該酒店從年初開始並表，而其在收購日前的淨虧損為521萬元。如果扣除這一部分新增業務的虧損，則桂林旅游淨虧損52萬元左右，較同比有較大改善，一方面是由於參股公司新奧燃氣淨利潤同比增長289萬元，另一方面是由於公司旅游業務較去年有較大改善，龍勝溫泉接待人次同比增長36% ，銀子岩人次則同比增長15-20%，而主要代表灕江游船業務的本部收入也增長了7.5% 。但總體上說，公司1季度業績基本符合預期。

報告稱，1-2月份，大瀑布酒店淨虧521萬元，而去年1季度虧損為497萬元，說明酒店經營面同比稍差，而據季報表述，大瀑布酒店接待量同比增長30%，根據去年同期的入住率測算，酒店1季度的入住率在52%左右，入住率的提升並沒有帶來盈利的改善，原因可能是由於營銷、優惠政策導致的房價下降，或者成本、費用方面的上升。此次增發項目中，償還大瀑布酒店貸款可用的資金約為2.02億，償還貸款可節省利息費用約1200萬元，之後，酒店財務狀況將可改善。

除大酒店之外，桂林旅游還完成了對環城水系公司的收購，收購日為3月1日，並從當日開始合並報表，同時承繼福隆園地產項目。關注公司在收購資產之後所做出的整合努力，預計整合效果在6個月內逐步顯現。在此維持桂林旅游2010-12年EPS0.38、 0.58、0.57元的預測，其中，扣除房地產外旅游業務的EPS為0.29、0.38、0.42元，當前股價對應2010-12年經常性損益的動態市盈率52、39、36倍，建議關注整合動態。該股今日現跌2.48%，報14.53元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208,1176,1177]

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