央行再調準備金率

貨幣篇

央行再調準備金率（狙擊通脹）

面對高達4.4％的CPI增速，各政府部門日前開始祭出組合拳以控制通脹。11月19日，中國人民銀行宣布，將從11月29日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是繼11月10日央行宣布上調存款準備金率后，本月第二次上調存款準備金率，也是央行年內第五次全面上調存款準備金率。

“根據商務部監控數據顯示，11月上半月食品價格繼續上升。假設食品價格在未來半個月維持不變，11月的通脹率可能會在4.5%至5%區間內。”新加坡華僑銀行經濟分析師謝棟銘指出，“由于本輪通脹是一個貨幣現象，那么貨幣政策將會是一劑‘解藥’。”

上海社科院金融研究中心副主任潘正彥在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“央行調控余地非常小并被動。從央行此次僅是上調存款準備金率而非加息的舉措來看，央行還是保持相對謹慎的態度，更多是出于跟其他政策部門配合的考慮。”有關專家認為，央行既要應對通脹壓力，又不能連續加息或信貸收縮傷及經濟增長，調高存款準備金率便成為自然選擇。

“而且，央行加息或上調存款準備金率對于控制通脹的實際效果非常有限，更多只是一種指示性、心理性的預示。”潘正彥表示。

謝棟銘同樣認為，貨幣政策也許在短期內能起到作用，但是對于通脹的結構性問題無法治本。“而近期通過行政手段調控物價的策略也顯示中央政府在貨幣政策運用上的謹慎態度。”

不過，興業銀行資深經濟學家魯政委指出，此次上調存款準備金率的直接觸發因素應該是對沖巨額外匯占款。“當前市場預測10月份外匯占款已經超過5000億元，而果真如此的話，恐怕年內僅僅再提高0.5個百分點的存款準備金率是不足以應付巨額國際資本流入的。同時，除了外匯占款壓力，年末還將面臨過萬億的財政存款流入，因而，年內仍有繼續上調0.5％－1％存款準備金率的可能。”

專家普遍認為，年內中國還有一次加息的可能性。“最快在11月CPI數據公布前后發生。而從現在到明年末，可能累計加息5－6次，即2011年末1年期定存基準利率可望達到3.75％－4％。”魯政委說。

“此輪通脹根源可以追溯到中國投資渠道不足導致無法對沖過剩的流動性。而中國的流動性并不完全是內生的，很大程度上受到外部因素影響，包括當前流入的熱錢以及大規模的貿易盈余。中國經濟結構失衡則是導致通脹的根源。因此，調結構更為重要。”謝棟銘指出，“對于中國來說，匯率升值對進口通脹調控影響遠不及小型開放經濟體來得大。不過從間接角度來看，通過匯率穩步升值，可控地縮小貿易順差將會減少中國流動性調控的壓力。”

魯政委同樣表示：“從弱化熱錢流入動力的角度來說，亟需擴大人民幣兌美元的波動幅度，通過更富有彈性的匯率，來加大國際資本套利的風險，弱化國內居民結匯動力，借此減輕外匯占款持續增加的壓力。”