中州期貨:大連棕櫚油后市仍可能繼續下行

受周邊弱勢拖累，截至1月22日當周大連棕櫚油支撐位上方震蕩。中州期貨分析師預計，連棕油短期相對抗跌，但后市仍有繼續下行的風險。

上周（截至1月22日當周）棕櫚油走勢基本變現為在支撐位上方震蕩整理，其中有兩次假突破，但之后很快就在此回到6,700支撐位之上。針對棕櫚油連續近兩周支撐位弱勢震蕩，筆者認為近期的支撐位上方震蕩整理確實表現出了棕櫚油的抗跌性，但在其他油脂弱勢不改，經濟基本面上信心不足的情況下，后市仍有繼續下行可能。

前周五（1月15日）美豆油破位下行，大幅下挫，對上周一（1月18日）中國油脂盤面影響并不明顯，18日棕櫚油低位震蕩，總體表現為多頭發發力，空頭不甘示弱，全天交易震蕩膠著，沒有明顯分出強弱；上周二（1月19日）連棕櫚高開震蕩，整體表現為支撐位小幅反彈，仍然在支撐位上震蕩整理；上周三（1月20日）整個金融市場大舉下跌，商品市場走軟，股市也同步下行，棕櫚油與商品市場同步走軟，創出本輪下行的新低，并且豆油、菜油跌破支撐關口，油脂市場顯現下行空間被打開，繼續走弱的跡象。

上周四（1月21日）隔夜CBOT油脂相關期貨依然在一個比較順暢的下行行情中，但中國油脂強勁反彈，三大油脂紛紛漲回前期支撐之上，是對20日突破的一個否定，但棕櫚油整體偏空震蕩情況未改；上周五（1月22日）棕櫚再次探底強勢反彈，盤中再次假突破，反彈上攻力量較強，顯現一定空頭退場，多頭抄底積極性增加跡象，技術上日內K線指標再次產生背離跡象。此輪下跌在此止跌震蕩跡象較為明顯，但并未表明后市就會在此反彈。

此前，筆者對中國經濟基本面方面的央行收緊存款準備金率事件分析，預計央行開始逐步微調貨幣政策，但是對整個市場的資金流動性影響依然處于“適度寬松，著重微調”的方針指導之下，但短期市場可能因為對貨幣流動性收緊的擔憂籠罩下顯現一定壓力。而棕櫚油供需基本面上依然保持長期偏緊，短期因庫存高企，需求不旺而使價格承壓的狀態。

上周四已停滯一周的三個月央票發行利率水平出乎預料地再度上漲近4個基點，至1.4%。而2010年以來央行已采取了一系列緊縮措施。其中，上周四，央行將3個月期央票利率調高了4.04個基點；此前，央行在1月7日將3個月期央票利率上調4個基點，1月12日將1年期央票利率上調8個基點，1月19日將1年期央票利率上調8.3個基點。此外，1月12日還將存款準備金率上調了50個基點。

此次央行主動上調央票利率預示著，公開市場操作進入全面調控階段，其操作風格，從單獨運用量化手段，轉變為量、價并重；在收縮流動性同時，也著重調控市場的利率預期。

一系列的調控手段已經給市場帶來一定壓力，并且對將來可能進一步緊縮的預期，更加影響市場心理預期。所以短期看來，宏觀貨幣政策和對其預期仍然壓制商品市場走勢。棕櫚油的供給方面依然沒有太大變化，筆者仍然保持前期對棕櫚油在2010年初產量逐漸降低的預期不變。

上周，兩大船運調查機構對馬來西亞棕櫚油出口報告再傳好消息。船運調查機構ITS上周三（1月20日）表示，預計馬來西亞1月1至20日棕櫚油出口量環比上漲7.7%，至924,003噸；另一船運調查機構SGS稍晚表示，預計該國1月1至20日棕櫚油出口量環比增加6.9%，至945,311噸。兩大船運調查機構對馬來西亞棕櫚油出口報告已經連續兩次利多，逐漸緩解投資者對棕櫚油出口受阻的擔心，有望逐漸轉變棕櫚油偏空基本面。

而棕櫚油兩大進口國印度和中國在本周也有些消息值得注意。印度煉油協會的數據顯示，印度2009年棕櫚油進口量總計700萬噸，已超過中國。印度煉油協會主席稱，印度2010年的植物油進口量可能達到創紀錄的940萬噸，因為該國油籽減產和進口關稅政策有利于進口。印度每年新增2,000萬人口，這相當于一個澳大利亞，尤其在人均收入增加的情況下，對帶動印度植物油需求穩步增長影響是巨大的。

印度政府數據顯示，截至1月7日，該國冬季油籽作物種植面積降至842萬公頃，低于2009年同期的900萬公頃。油菜籽種植面積降至640萬公頃，2009年同期為662萬公頃，而花生的種植面積略微下降至454,000公頃。

截至1月15日當周，印度食用油價格下跌，因進口量大幅增加，提高市場的供應量。這些消息結合近期馬來西亞棕櫚油出口報告可知，近期印度因油脂進口庫存較高，所以短期降低進口量，對國際棕櫚油價格形成壓制。而長期看來因為人口增長，人均收入水平提高，加之油籽減產可繼續提振國際棕櫚油價格。

中國海關總署1月21日公布統計數據顯示，中國2009年12月份棕櫚油進口量為593,717噸，同比增加2.93%，FOB價格為693.88美元/噸。中國2009年1至12月份棕櫚油累計進口量為6,441,284噸，同比增加21.95%。紛至沓來的棕櫚油利多消息，能否對棕櫚油基本面形成扭轉仍有待觀察。

綜合看來，中國國家貨幣政策仍在調整，對國家將收緊貨幣流動性的預期仍然壓在投資者心頭，短期看來可能難以改變。棕櫚油供需基本面方面依然是庫存高企，但需求卻有好轉跡象，是否能夠改變棕櫚油整個基本面，仍然要我們耐心搜集消息和數據，特別是2月10日的馬來西亞棕櫚油局對2010年1月份棕櫚油的出口和庫存統計。可能在馬來西亞棕櫚油局報告發布以后才能明確棕櫚油基本面是否有所好轉。

美元指數本周強勢反彈，正配合商品價格下跌。美指此輪震蕩回調再觸底反彈，正壓位置正是在09年7月初至11月末的這輪下跌的0.618回撤處，而經過半個月的調整，有在10年1月14日在0.382回撤處止跌開始反彈，而上周末美指再次上沖，但78.35附近壓力明顯，如今美指正在此為承壓震蕩。

指標上看，長短期均線正處于多頭排列，表明短線行情和中線行情都是偏強，MACD指標雙線一直在零軸之上，并且已經形成金叉，也表明上行行情中的震蕩調整可能結束，行情可能繼續回歸多頭趨勢。預計美指短期將在78.35附近震蕩整理，一旦決定性上破，可能再次站上80關口，達到81附近。

原油指數上看，隨著美元指數強勢反彈，原油指數一路急跌，如今原油指數已經開始試探下方長期趨勢線，但其形態上看，仍然沒有絲毫止跌跡象。技術指標上看，長期均線有下拐跡象，中、短期均線已經形成空頭排列；MACD指標繼之前出現頂背離之后一路向下，表明短期已經轉向空頭，并且綠柱逐漸增長，表明下行趨勢仍在加速過程中，并未有減緩跡象；KDJ指標K線一直緊貼零軸，完全沒有拐頭向上的跡象，這也表明起家正在急速下跌過程中，仍未有止跌跡象。后市預計原油價格繼續下滑，首先試探長期趨勢線，但可能較難再辭止跌，跌破趨勢線下方直接面臨75關口和前低支撐。

美豆表現疲弱，隨著原油為首的商品市場順利下挫，美豆也在上周跌破960美分支撐，但如今下方950關口表現出一定支撐力度，并且如今正是面臨美元指數和原有指數關鍵方向性選擇的時期，美豆也在此表現出一定徘徊等待狀態。技術上看均線組合仍然空頭排列，MACD指標雙線繼續向下延伸，空頭趨勢非常明顯。并且基于筆者對美元和原油后市的預期，美豆后市較可能繼續下跌，直面900關口。近期可關注美指、原油和美豆的聯袂演出，在美指和原油頗為之際，可能就是美豆回復下跌之時。

美豆油表現類似于美豆，走勢偏弱，并且在上周跌破37美分關口，如今正隨美豆共同等待美指和原有方向性抉擇。技術指標上依然表現為空頭市場。個人對美豆油后市預期依然是延續現在趨勢，偏空運行。當美豆走出堅決行情之時，美豆油走勢自有分曉，后市可能將跌破36美分直至34美分關口。

馬棕櫚油表現相對于美豆、美豆油偏強，期價雖然在前期也有所回落但跌幅有限，并且在2,400關口表現出較為明顯的支撐，而且期價在09年10月初開始的上行行情的0.382回撤處表現初的抗跌性，也同步說明棕櫚油走勢較強于美豆油。指標上看中短期均線空頭排列，但長期均線MA60仍然向上。指標上表明馬棕櫚油長期趨勢仍然偏多，中短期肯能有所回調。考慮美元指數、原油和CBOT豆類走勢對馬來西亞棕櫚油的影響，后市如果美豆、美豆油繼續向下，馬棕櫚油難以獨自強撐，可能表現出震蕩回落走勢。綜合看來，馬棕櫚油短期繼續看震蕩回落，關注2,400至2,375支撐力度。

棕櫚油P1009上周棕櫚油表現為支撐位6,700之上震蕩整理，指標上看中短期均線空頭排列，但MA5有走平趨勢，MA60繼續向上，這表明長期趨勢仍然以偏多觀點為主，中線偏弱，但短期下跌動能減弱。預期如果美豆、美豆油不能延續其跌勢，棕櫚油很肯能仍然在此支撐位震蕩整理；如果CBOT豆類期貨回復其弱勢，中國棕櫚油行情恐難繼續抗跌。后市對棕櫚油走勢仍需關注美元、原油方向性抉擇，CBOT是否延續跌勢，在連棕櫚盤面上投資者應關注6,700關口能否被決定性跌破。如果被決定性跌破筆者中線仍然看空，如果不能跌破筆者短期仍然以震蕩整理思路對待。

經濟背景方面因央行近期頻頻出臺貨幣調控政策，短期看來對投資者的心理影響應該是較為沉重的，而棕櫚油基本面方面已經對前期的庫存高企，需求不旺情況有所好轉，整體看來是棕櫚油本身因素較為利多，但整個市場的大背景卻不是太樂觀。

技術方面中國油脂品種中，棕櫚油表現強于其他兩大油脂，走勢較為抗跌，技術上看6,700關口成為近期需要主要關注的支撐位，外盤沒有繼續下跌的時候，棕櫚油可能繼續保持弱勢震蕩格局，CBOT油脂相關期貨回復下行行情，棕櫚油可能也會跌破支撐位震蕩回落。如果棕櫚油下行，則下方第一目標位即是6,500關口，進而下看到6,350附近。

(董雪峰 編輯)

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